Les analystes d\u2019ING, Chris Turner et Padhraic Garvey, s\u2019attendent \u00e0 ce que la Banque du Japon maintienne un biais de resserrement apr\u00e8s avoir port\u00e9 le taux directeur \u00e0 1,00 % en juin, et ils soulignent l\u2019avis du Conseil de politique selon lequel le taux neutre du Japon se situerait pr\u00e8s de 2,00 %. Ils anticipent qu\u2019\u00e0 la prochaine r\u00e9union, le taux restera inchang\u00e9 \u00e0 1,00 %, tandis que l\u2019attention se d\u00e9placera vers la mani\u00e8re dont la banque pr\u00e9sentera la poursuite du retrait des mesures accommodantes en lien avec l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique, les prix et les conditions financi\u00e8res.<\/p>\n
Les sp\u00e9culations autour d\u2019une trajectoire plus rapide se sont intensifi\u00e9es apr\u00e8s l\u2019affaiblissement du yen, l\u2019intervention de la Banque du Japon sur le march\u00e9 des changes en avril\/mai s\u2019\u00e9tant r\u00e9v\u00e9l\u00e9e inefficace. Selon des sources, certains membres pourraient privil\u00e9gier une hausse de suivi d\u00e8s septembre ou octobre, plut\u00f4t que le rythme semestriel qui pointerait vers d\u00e9cembre. Le gouverneur Kazuo Ueda devrait revenir apr\u00e8s une maladie, r\u00e9tablissant le conseil \u00e0 neuf membres; l\u2019attention devrait se porter sur toute volont\u00e9 d\u2019encha\u00eener des hausses cons\u00e9cutives, notamment pour voir si Hajime Nakata est rejoint par Junko Nakagawa et Naoki Tamura. Le Bureau du Cabinet assiste aux r\u00e9unions, et le proc\u00e8s-verbal consigne son avis selon lequel la \u00ab transition du Japon vers une \u00e9conomie ax\u00e9e sur la croissance est cruciale \u00bb.<\/p>\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en faveur d\u2019un yen plus fort au cours des prochaines semaines, alors que la Banque du Japon oriente sa cible vers un taux neutre de 2,00 %. Avec un taux directeur actuellement \u00e0 1,00 %, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur l\u2019USD\/JPY constitue une fa\u00e7on attrayante de tirer parti d\u2019un potentiel mouvement de baisse. Cette strat\u00e9gie est \u00e9tay\u00e9e par les r\u00e9centes donn\u00e9es \u00e9conomiques montrant que l\u2019inflation de base au Japon se maintient au-dessus de 2,5 %, ce qui accentue la pression sur les d\u00e9cideurs pour resserrer plus t\u00f4t que tard.<\/p>\n
Nous recommandons aussi de vendre des contrats \u00e0 terme sur les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) ou de payer le taux fixe sur des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat en yens. Les rendements des JGB \u00e0 10 ans ont d\u00e9j\u00e0 oscill\u00e9 pr\u00e8s de la fourchette de 1,0 % \u00e0 1,1 %, et ils pourraient grimper davantage \u00e0 mesure que les intervenants int\u00e8grent dans les prix une hausse de taux \u00e0 l\u2019automne. Si le conseil de la banque centrale affiche un partage des voix plus restrictif lors de la r\u00e9union \u00e0 venir, les taux de swap r\u00e9agiront vivement.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des options \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance venant \u00e0 expiration autour de septembre et d\u2019octobre afin de capter d\u2019\u00e9ventuels virages soudains de politique. Historiquement, des tournants restrictifs inattendus de la banque centrale ont d\u00e9clench\u00e9 un d\u00e9bouclage rapide du carry trade sur le yen, provoquant des pouss\u00e9es brusques de volatilit\u00e9 sur le march\u00e9 des changes. Prot\u00e9ger les portefeuilles contre ces mouvements soudains sera crucial \u00e0 mesure que le d\u00e9bat sur le taux neutre de 2,00 % s\u2019intensifie.<\/p>\n\n\n\n