Les hostilit\u00e9s renouvel\u00e9es au Moyen-Orient ont fait monter le p\u00e9trole pour la premi\u00e8re fois en quatre s\u00e9ances et ont invers\u00e9 une baisse de trois jours des rendements obligataires en Europe et aux \u00c9tats-Unis, tandis que le dollar am\u00e9ricain \u00e9tait l\u00e9g\u00e8rement mitig\u00e9 face au G10. L\u2019IPC de juin plus faible en Australie a incit\u00e9 le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme \u00e0 r\u00e9duire davantage les anticipations de hausses en 2026 apr\u00e8s trois rel\u00e8vements au S1 26; le dollar australien touchait des creux de plus de deux semaines et reculait d\u2019environ 0,5 %, pire performance du G10. Dans les march\u00e9s \u00e9mergents, le won sud-cor\u00e9en et le dollar ta\u00efwanais ont surperform\u00e9, et la PBOC a fix\u00e9 le cours pivot du dollar \u00e0 6,7899 CNY contre 6,7928, un nouveau creux marginal sur trois ans. \u00c0 l\u2019approche d\u2019une d\u00e9cision du FOMC exceptionnellement incertaine, les futures sur les Fed funds laissaient entendre pr\u00e8s de 44 pb de resserrement d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, avec environ neuf points int\u00e9gr\u00e9s pour aujourd\u2019hui (environ 1 chance sur 3), un mouvement de septembre enti\u00e8rement escompt\u00e9 et une probabilit\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement sup\u00e9rieure \u00e0 70 % d\u2019une autre hausse d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019euro a rebondi de juste sous 1,1355 $ vers pr\u00e8s de 1,1410 $, avec 1,1 G\u20ac d\u2019options \u00e0 1,1415 $ arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance aujourd\u2019hui et pr\u00e8s de 2 G\u20ac \u00e0 1,1375 $ demain; le dollar\/yen se n\u00e9gociait autour de 163,70 JPY apr\u00e8s un test pr\u00e8s de 163,30 JPY, avec 1,45 G$ d\u2019options \u00e0 163,50 JPY venant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance demain. La livre sterling s\u2019est maintenue autour de 1,3280 $\u20131,3310 $ apr\u00e8s un creux \u00e0 1,3275 $, tandis que le dollar canadien s\u2019est raffermi: USD\/CAD a recul\u00e9 d\u2019environ 1,4130 CAD \u00e0 pr\u00e8s de 1,4085 CAD, alors qu\u2019environ 500 M$ \u00e0 1,4100 CAD expirent aujourd\u2019hui; l\u2019AUD a gliss\u00e9 sous 0,6940 $ apr\u00e8s un creux de deux semaines pr\u00e8s de 0,6965 $. Ailleurs, le dollar s\u2019est n\u00e9goci\u00e9 \u00e0 17,4175\u201317,4930 MXN hier et autour de 17,4275\u201317,4600 MXN aujourd\u2019hui, alors que le PIB du T1 a recul\u00e9 de 0,6 % t\/t; le CNH est rest\u00e9 dans une fourchette de deux semaines 6,7630\u20136,7820; la roupie s\u2019est renforc\u00e9e alors que le dollar a bri\u00e8vement cass\u00e9 95,49 INR, contre 96,57 INR en fin de semaine derni\u00e8re. Les actions asiatiques se sont stabilis\u00e9es, mais le Kospi sud-cor\u00e9en a chut\u00e9 de 6 % et le Taiex ta\u00efwanais de 3,75 %, tandis que le Stoxx 600 perdait pr\u00e8s de 0,2 %; sur trois s\u00e9ances, les rendements des obligations \u00e0 10 ans am\u00e9ricaines et des Bunds ont recul\u00e9 de 10 pb et ceux des gilts de 16 pb, avant un rebond de 2 \u00e0 4 pb en Europe et un 10 ans am\u00e9ricain \u00e0 4,62 %. L\u2019or a inscrit un creux de cinq jours juste sous 4 012 $ et s\u2019est maintenu au-dessus de 4 010 $, avec une r\u00e9sistance pr\u00e8s de 4 050 $; l\u2019argent a recul\u00e9 vers 56,65 $ avant de remonter pr\u00e8s de 58,25 $, et le WTI septembre a bondi d\u2019un peu sous 77,80 $ \u00e0 83,30 $, se n\u00e9gociant autour de 82 $. Au Royaume-Uni, les pr\u00eats hypoth\u00e9caires de juin se sont l\u00e9g\u00e8rement am\u00e9lior\u00e9s et le cr\u00e9dit \u00e0 la consommation net a continu\u00e9 d\u2019augmenter presque r\u00e9guli\u00e8rement; les swaps int\u00e8grent quasi aucune probabilit\u00e9 d\u2019un mouvement de la BoE demain, environ 55 % de chances d\u2019une hausse en septembre et une hausse pleinement int\u00e9gr\u00e9e au d\u00e9but novembre. En Australie, une baisse de 0,1 % de l\u2019IPC de juin a ramen\u00e9 l\u2019inflation \u00e0 3,8 % en glissement annuel contre 4,0 %; l\u2019IPC du T2 a augment\u00e9 de 0,6 % apr\u00e8s 1,4 % au T1 26, et la moyenne tronqu\u00e9e atteignait 0,8 % t\/t avec 3,6 % a\/a contre 3,5 %, tandis que le resserrement implicite a recul\u00e9 de 30 pb en fin de semaine derni\u00e8re \u00e0 un peu moins de 13 pb.<\/p>\n\n
Nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 persistante dans le secteur de l\u2019\u00e9nergie en utilisant des options d\u2019achat sur le WTI septembre, qui a rapidement rebondi \u00e0 83,30 $ en raison du regain d\u2019hostilit\u00e9s au Moyen-Orient. Historiquement, les primes de risque g\u00e9opolitique peuvent ajouter rapidement de 5 $ \u00e0 10 $ le baril aux prix du brut, refl\u00e9tant les hausses soudaines observ\u00e9es lors d\u2019escalades r\u00e9gionales pr\u00e9c\u00e9dentes. En s\u00e9curisant une exposition \u00e0 la hausse via des options d\u2019achat, nous pouvons tirer profit de chocs soudains du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019offre tout en limitant strictement notre risque \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n
Avec le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans stabilis\u00e9 \u00e0 4,62 % et un march\u00e9 qui escompte une probabilit\u00e9 d\u2019environ 1 sur 3 d\u2019une hausse imm\u00e9diate des taux de la Fed, nous voyons une surestimation du biais restrictif sous la pr\u00e9sidence de Warsh. Compte tenu de l\u2019IPC de juin plus doux et d\u2019un ralentissement de la croissance de l\u2019emploi, la Fed a de fortes chances de marquer une pause aujourd\u2019hui, ce qui d\u00e9clenche historiquement un rallye de soulagement sur les obligations et fait baisser les rendements. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat sur les contrats \u00e0 terme sur Treasuries afin de se positionner pour un repli des rendements vers la zone de 4,40 %.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des devises, nous devrions cibler le dollar australien et le yen japonais pour des strat\u00e9gies de d\u00e9riv\u00e9s dans les prochaines semaines. La baisse des probabilit\u00e9s de hausse de la RBA fait de l\u2019AUD un bon candidat pour des options de vente, surtout alors qu\u2019il peine \u00e0 tenir le niveau de 0,6960 $. Par ailleurs, si l\u2019USD\/JPY casse sous le support cl\u00e9 de 163,30 JPY, nous devrions acheter des options de vente afin de capter une chute technique rapide vers 162,60 JPY.<\/p>\n\n
M\u00eame si l\u2019or se maintient au-dessus de 4 010 $ et que l\u2019argent consolide pr\u00e8s de 57,50 $, nous nous attendons \u00e0 une sortie de range de ces m\u00e9taux tant que les tensions g\u00e9opolitiques persistent et que le dollar subit des pressions mitig\u00e9es face au G10. Historiquement, les m\u00e9taux pr\u00e9cieux agissent comme la valeur refuge ultime en p\u00e9riode d\u2019incertitude mon\u00e9taire et de droits de douane \u00e9lev\u00e9s, g\u00e9n\u00e9rant souvent des rendements \u00e0 deux chiffres lors de conflits prolong\u00e9s. Nous devrions accumuler des spreads haussiers (call spreads) sur l\u2019or afin de tirer parti d\u2019une possible cassure au-del\u00e0 de la forte r\u00e9sistance \u00e0 4 050 $.<\/p>\n\n\n\n