Brown Brothers Harriman s\u2019attend \u00e0 ce que le Federal Open Market Committee (FOMC) laisse la fourchette cible des fonds f\u00e9d\u00e9raux inchang\u00e9e \u00e0 3,50 %\u20133,75 %, ce qui marquerait une cinqui\u00e8me r\u00e9union cons\u00e9cutive sans changement. La d\u00e9cision est attendue \u00e0 19 h 00 (heure de Londres) (14 h 00 \u00e0 New York), suivie d\u2019une conf\u00e9rence de presse du pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, 30 minutes plus tard.<\/p>\n
Les contrats \u00e0 terme sur les fonds f\u00e9d\u00e9raux sugg\u00e8rent une probabilit\u00e9 de plus de 30 % d\u2019une hausse de 25 points de base. En cas de statu quo, le dollar am\u00e9ricain pourrait d\u2019abord reculer, \u00e0 mesure que le march\u00e9 d\u00e9boucle la prime de hausse de taux, avant de se redresser si le communiqu\u00e9 s\u2019accompagne d\u2019un message restrictif (hawkish) renfor\u00e7ant les attentes d\u2019un durcissement des param\u00e8tres de politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 \u00e0 court terme du dollar am\u00e9ricain avant la d\u00e9cision cruciale du FOMC aujourd\u2019hui. Alors que le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement une probabilit\u00e9 de 30 % d\u2019une hausse de taux de 25 points de base, nous nous attendons \u00e0 ce que la Fed maintienne le taux directeur \u00e0 3,50 %\u20133,75 %. Si ce maintien se concr\u00e9tise, tout repli r\u00e9flexe du dollar devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9 comme une excellente occasion d\u2019achat pour les prochaines semaines.<\/p>\n
Cette strat\u00e9gie est appuy\u00e9e par les r\u00e9centes donn\u00e9es macro\u00e9conomiques : l\u2019inflation de base PCE aux \u00c9tats-Unis demeure tenace \u00e0 2,6 %, et les d\u00e9penses de consommation affichent une r\u00e9silience inattendue. Historiquement, lorsque la Fed fait une pause dans un contexte d\u2019inflation persistante \u2014 comme lors des br\u00e8ves pauses de 2023 \u2014 l\u2019indice du dollar a d\u2019abord recul\u00e9 bri\u00e8vement avant de rebondir de plus de 3 % au cours du mois suivant. Nous sugg\u00e9rons de se positionner en vue d\u2019un redressement rapide similaire, \u00e0 mesure que les indications de politique mon\u00e9taire restrictives issues de la conf\u00e9rence de presse d\u2019apr\u00e8s r\u00e9union se refl\u00e8tent dans les prix.<\/p>\n
Pour tirer parti de ce sc\u00e9nario attendu, nous recommandons d\u2019utiliser des options de change \u00e0 tr\u00e8s courte \u00e9ch\u00e9ance afin d\u2019exploiter le repli temporaire. Plus pr\u00e9cis\u00e9ment, l\u2019achat d\u2019options put sur l\u2019EUR\/USD lors de tout sursaut apr\u00e8s l\u2019annonce permettrait de capter le rebond subs\u00e9quent du dollar. Cette structure de transaction limite le risque de baisse si la Fed surprend avec une hausse, tout en maximisant les gains une fois que le ton restrictif fait remonter le dollar.<\/p>\n
Par ailleurs, nous voyons une excellente valeur \u00e0 vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme sur les fonds f\u00e9d\u00e9raux des \u00e9ch\u00e9ances d\u2019automne s\u2019ils montent \u00e0 la suite de la pause d\u2019aujourd\u2019hui. Les rendements des bons du Tr\u00e9sor, en particulier celui du 2 ans qui oscille pr\u00e8s de 4,10 %, devraient tr\u00e8s probablement augmenter \u00e0 mesure que le march\u00e9 revalorise le narratif \u00ab plus \u00e9lev\u00e9 plus longtemps \u00bb (higher-for-longer). Se couvrir contre un maintien prolong\u00e9 \u00e0 3,50 %\u20133,75 % aidera \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles contre des rendements qui demeurent \u00e9lev\u00e9s pendant le reste du mois d\u2019ao\u00fbt.<\/p>\n\n\n\n