Les actions europ\u00e9ennes ont ouvert en hausse, puis ont recul\u00e9, la volatilit\u00e9 en Asie \u00e9tant men\u00e9e par une chute du KOSPI de 6,0 % et l\u2019Europe oscillant entre -1,5 % et +0,1 %, tandis que les contrats \u00e0 terme am\u00e9ricains sont rest\u00e9s compris entre -0,1 % et +0,1 %. Le sentiment de risque a aussi \u00e9t\u00e9 influenc\u00e9 par des tirs iraniens de missiles balistiques contre une base am\u00e9ricaine en Jordanie, tous intercept\u00e9s, suivis de frappes am\u00e9ricaines et saoudiennes contre des groupes appuy\u00e9s par l\u2019Iran en Irak; les Gardiens de la r\u00e9volution (IRGC) ont affirm\u00e9 que trois p\u00e9troliers avaient \u00e9t\u00e9 touch\u00e9s dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et l\u2019Iran a rejet\u00e9 une proposition omanaise. Le p\u00e9trole a bondi, le Brent gagnant 3,3 % et le WTI 3,4 % apr\u00e8s un pic d\u2019environ 4 % jusqu\u2019\u00e0 pr\u00e8s de 82 $ US le baril, tandis que l\u2019or a progress\u00e9 de 0,2 % et que le DXY a recul\u00e9 de 0,1 %. Les rendements obligataires ont \u00e9t\u00e9 indiqu\u00e9s en hausse, notamment le 10 ans allemand \u00e0 3,12 %, le fran\u00e7ais \u00e0 3,91 %, les gilts \u00e0 4,96 %, les Treasuries \u00e0 4,61 % et les JGB \u00e0 2,35 %.<\/p>\n\n
L\u2019attention se tourne vers la d\u00e9cision du FOMC ce soir, avec une probabilit\u00e9 implicite d\u2019environ une sur trois d\u2019une hausse de 25 pb et pr\u00e8s de 70 % pour une pause, tandis que septembre est per\u00e7u \u00e0 plus de 75 % en faveur d\u2019une hausse (57 % pour 25 pb et 20 % pour 50 pb); la fourchette cible est attendue \u00e0 3,50\u20133,75 %. SK Hynix a d\u00e9taill\u00e9 un plan de capex 2026 pouvant atteindre 40 T KRW, a pr\u00e9vu des livraisons de bits DRAM au T3 en hausse d\u2019environ 10 % t\/t et de NAND en hausse de quelques points (bas simple digit), et a indiqu\u00e9 que la HBM4 est entr\u00e9e en production de masse au T2, avec des \u00e9chantillons HBM4E livr\u00e9s pour 2027. En Europe, la saison des r\u00e9sultats a notamment montr\u00e9: Standard Chartered, PBT ajust\u00e9 de 2,33 G$ US contre 2,00 G$ US, rachat d\u2019actions de 1 G$ US et hausse de 66 % du dividende int\u00e9rimaire; UBS, PBT sous-jacent de 3,88 G$ US contre 3,47 G$ US, 36 G$ US d\u2019actifs nets nouveaux en GWM et rachat d\u2019actions d\u2019au moins 1 G$ US; Deutsche Bank, r\u00e9sultat avant imp\u00f4ts de 2,68 G\u20ac contre 2,39 G\u20ac, revenus de la banque d\u2019investissement en hausse de 19 % et rachat de 500 M\u20ac au S2; BASF jusqu\u2019\u00e0 1 G\u20ac de rachat, Eni a relev\u00e9 ses rachats \u00e0 3,4 G\u20ac plus un partenariat de 2 G$ US avec Ares, Reckitt jusqu\u2019\u00e0 500 M\u00a3, et Logitech a averti d\u2019un risque pouvant atteindre 200 M$ US sur les ventes du T3. Les donn\u00e9es ont inclus: IPC Australie a\/a 3,8 % et t\/t 0,6 %, prix \u00e0 l\u2019importation Allemagne a\/a 6,1 %, cr\u00e9dit \u00e0 la consommation net au Royaume-Uni 1,8 G\u00a3 et pr\u00eats nets 7,7 G\u00a3 avec approbations hypoth\u00e9caires \u00e0 58,2 k, indicateur du PIB de la Su\u00e8de t\/t 1,4 %, et pr\u00e9visions du FMI de croissance mondiale 2026 \u00e0 3,0 % et 2027 \u00e0 3,4 %, avec l\u2019UE \u00e0 0,9 %, l\u2019Allemagne 0,7 %, la France 0,6 % et le Royaume-Uni 1,0 %.<\/p>\n\n
Avec le Brent en hausse de plus de 3 % et le WTI atteignant 82 $ US \u00e0 la suite de perturbations de p\u00e9troliers dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti d\u2019options d\u2019achat (calls) haussi\u00e8res sur l\u2019\u00e9nergie. Ce corridor maritime crucial achemine environ 20 millions de barils de p\u00e9trole par jour, ce qui signifie que tout blocus prolong\u00e9 par l\u2019Iran pourrait facilement pousser les prix vers la zone des 95 $ US au cours des prochaines semaines. Historiquement, des chocs d\u2019offre g\u00e9opolitiques de cette ampleur au Moyen-Orient ont d\u00e9clench\u00e9 des pointes rapides d\u2019environ 15 % des contrats \u00e0 terme sur le brut, rendant des options \u00e0 court terme ax\u00e9es sur la hausse particuli\u00e8rement attrayantes.<\/p>\n\n
Nous devons aussi nous pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame des d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 l\u2019approche de la d\u00e9cision du FOMC ce soir, alors que le march\u00e9 int\u00e8gre une probabilit\u00e9 inhabituelle de 30 % d\u2019une hausse des taux. Comme la Fed, historiquement, n\u2019a jamais relev\u00e9 ses taux lorsque la probabilit\u00e9 implicite de march\u00e9 est inf\u00e9rieure \u00e0 60 %, une hausse surprise provoquerait un choc majeur sur le march\u00e9 obligataire et pousserait le rendement du 10 ans am\u00e9ricain bien au-del\u00e0 de son niveau actuel de 4,61 %. Pour se positionner, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) sur des FNB de Treasuries de longue \u00e9ch\u00e9ance ou la mise en place de swaps payeurs (payer swaps) afin de profiter d\u2019un d\u00e9placement soudain \u00e0 la hausse de la courbe des taux.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des devises, il faut surveiller de pr\u00e8s le dollar am\u00e9ricain et le yen japonais, d\u2019autant plus que la Banque du Japon se r\u00e9unit cette semaine alors que l\u2019USD\/JPY \u00e9volue pr\u00e8s de sommets historiques sur 40 ans. Si la Fed surprend par un ton plus restrictif (hawkish) ou si les tensions au Moyen-Orient s\u2019intensifient, l\u2019indice du dollar \u2014 valeur refuge \u2014 est en bonne position pour sortir de sa r\u00e9cente fourchette \u00e9troite. Nous sugg\u00e9rons de jouer cet \u00e9lan en achetant des options d\u2019achat hors du cours (out-of-the-money) sur le dollar am\u00e9ricain contre l\u2019euro et le yen afin de capter des entr\u00e9es rapides vers les valeurs refuges.<\/p>\n\n
La chute marqu\u00e9e de 6 % du KOSPI sud-cor\u00e9en et les pr\u00e9occupations croissantes sur le financement de l\u2019IA signalent que la rotation sectorielle dans la techno s\u2019acc\u00e9l\u00e8re; nous recommandons donc de couvrir les portefeuilles d\u2019actions avec une protection \u00e0 la baisse. Avec la publication des r\u00e9sultats de grandes entreprises technos cette semaine, la volatilit\u00e9 implicite demeure relativement peu ch\u00e8re au regard du potentiel de mouvements brusques \u00e0 la baisse dans des titres de semi-conducteurs jug\u00e9s \u00e9tir\u00e9s. On peut en tirer parti en achetant des spreads de puts sur le Nasdaq 100 ou en utilisant des options d\u2019achat (calls) sur le VIX pour profiter d\u2019une correction plus large du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n