ING s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque du Japon maintienne son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 1,00 % le 31 juillet, apr\u00e8s la hausse de 25 pdb du mois dernier. La banque estime qu\u2019il y a peu de marge pour qu\u2019un ajustement l\u00e9g\u00e8rement plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) fasse bouger significativement le yen ou modifie la trajectoire de l\u2019USD\/JPY, m\u00eame si certains intervenants de march\u00e9 int\u00e8grent la possibilit\u00e9 d\u2019un cycle de resserrement plus rapide et d\u2019un mouvement en octobre.<\/p>\n
ING pr\u00e9sente plut\u00f4t l\u2019USD\/JPY comme \u00e9tant principalement guid\u00e9 par les prix de l\u2019\u00e9nergie et la fonction de r\u00e9action de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, la r\u00e9union du FOMC de mercredi \u00e9tant per\u00e7ue comme un catalyseur cl\u00e9 \u00e0 court terme. Selon son sc\u00e9nario, \u00e0 moins que la Fed ne devienne \u00e9tonnamment accommodante (\u00ab dovish \u00bb) ou que le Brent ne retombe \u00e0 70 $ US\/baril, l\u2019USD\/JPY pourrait demeurer soutenu autour de 163\/164 d\u2019ici la d\u00e9cision de la BoJ, avec un risque p\u00e9riph\u00e9rique de test de 165 si le gouverneur Ueda d\u00e9\u00e7oit lors de sa conf\u00e9rence de presse. La note \u00e9voque aussi le risque d\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes, citant environ 70 G$ US d\u00e9pens\u00e9s fin avril\/d\u00e9but mai et des r\u00e9serves de change restantes de 1,09 T$ US, tout en maintenant une pr\u00e9vision USD\/JPY de 158 en fin d\u2019ann\u00e9e en supposant l\u2019absence de nouvelles hausses de la Fed, et en mentionnant des sp\u00e9culations sur des mesures visant \u00e0 encourager une plus grande r\u00e9tention du capital domestique.<\/p>\n
Nous conseillons aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une force limit\u00e9e du yen malgr\u00e9 la r\u00e9union \u00e0 venir de la Banque du Japon le 31 juillet. Nous pr\u00e9voyons que la banque centrale laissera son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 1,00 %, ce qui signifie que de l\u00e9gers commentaires plus restrictifs (\u00ab hawkish \u00bb) ne devraient vraisemblablement pas suffire \u00e0 faire reculer la paire USD\/JPY. Plut\u00f4t que de se concentrer sur les d\u00e9cisions de taux domestiques, les macro-traders devraient porter une attention particuli\u00e8re aux signaux \u00e0 venir de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale et aux co\u00fbts mondiaux de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Les prix du Brent, qui \u00e9voluent actuellement autour de 80 $ US le baril, continuent d\u2019exercer une pression \u00e0 la hausse sur le yen, d\u00e9pendant des importations, maintenant un biais acheteur (\u00ab bid \u00bb) sur l\u2019USD\/JPY pr\u00e8s de la zone 163 \u00e0 164. Les tendances historiques montrent que les chocs sur les prix de l\u2019\u00e9nergie pr\u00e9sentent une corr\u00e9lation beaucoup plus directe avec l\u2019affaiblissement du yen que les ajustements modestes des taux japonais. Si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintient une posture restrictive lors de sa prochaine r\u00e9union, le dollar est tr\u00e8s susceptible de tester le seuil de 165 face au yen.<\/p>\n
Pour g\u00e9rer ce risque, nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) USD\/JPY \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance afin de capter l\u2019\u00e9lan haussier tout en se couvrant contre des interventions soudaines sur le march\u00e9 des changes. Le minist\u00e8re japonais des Finances a d\u00e9j\u00e0 d\u00e9ploy\u00e9 plus de 60 G$ US en interventions de march\u00e9 et d\u00e9tient encore d\u2019importantes r\u00e9serves de change de 1,09 T$ US. Cet important coussin signifie que le niveau de 165 constitue une ligne majeure \u00e0 ne pas franchir, o\u00f9 les autorit\u00e9s japonaises sont tr\u00e8s susceptibles d\u2019intervenir et de vendre des dollars.<\/p>\n
\u00c0 plus long terme, vers la deuxi\u00e8me moiti\u00e9 de 2026, nous voyons l\u2019USD\/JPY glisser \u00e9ventuellement vers 158, \u00e0 mesure que les pressions de taux \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale s\u2019att\u00e9nuent. Les n\u00e9gociateurs devraient chercher \u00e0 vendre les rebonds pr\u00e8s de 165 au moyen d\u2019options de vente (puts) afin de tirer parti de cette correction \u00e9ventuelle. Pour l\u2019instant, l\u2019approche la plus judicieuse consiste \u00e0 demeurer agile et \u00e0 prot\u00e9ger les positions longues en dollar contre des interventions gouvernementales soudaines et volatiles.<\/p>\n\n\n\n