L\u2019USD\/JPY a reperdu du terrain apr\u00e8s de l\u00e9gers gains lors de la s\u00e9ance pr\u00e9c\u00e9dente, s\u2019\u00e9changeant pr\u00e8s de 163,70 durant les heures asiatiques, alors que le rebond du p\u00e9trole et la reprise des hostilit\u00e9s au Moyen-Orient ont maintenu les risques inflationnistes au centre de l\u2019attention \u2014 un contexte qui peut peser sur le yen japonais, le Japon \u00e9tant un important importateur net de p\u00e9trole. L\u2019attention se tourne aussi vers les donn\u00e9es \u00e0 venir de Tokyo : l\u2019IPC de Tokyo hors aliments frais devrait acc\u00e9l\u00e9rer \u00e0 1,7 % sur un an en juillet, contre 1,6 %, tandis que le taux global pr\u00e9c\u00e9dent \u00e9tait de 1,7 % et que l\u2019IPC hors aliments et \u00e9nergie s\u2019\u00e9tablissait \u00e0 1,9 %. Le taux de ch\u00f4mage au Japon devrait rester stable \u00e0 2,5 %.<\/p>\n
Le dollar am\u00e9ricain a \u00e9galement \u00e9t\u00e9 soutenu par une aversion au risque en hausse apr\u00e8s des informations faisant \u00e9tat d\u2019une attaque iranienne contre des militaires am\u00e9ricains, avec plusieurs missiles balistiques tir\u00e9s en direction d\u2019une base am\u00e9ricaine en Jordanie vers 17 h 45 (HE) ; l\u2019arm\u00e9e am\u00e9ricaine a indiqu\u00e9 que les missiles des Gardiens de la r\u00e9volution (IRGC) avaient \u00e9t\u00e9 intercept\u00e9s. Les march\u00e9s s\u2019attendent aussi \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintienne ses taux inchang\u00e9s, m\u00eame si les prix impliquent une probabilit\u00e9 de 30,5 % d\u2019une hausse imm\u00e9diate et, plus loin dans l\u2019horizon, une probabilit\u00e9 de 76,6 % d\u2019un rel\u00e8vement en septembre.<\/p>\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en pr\u00e9vision d\u2019une volatilit\u00e9 accrue alors que l\u2019USD\/JPY gravite autour du niveau critique de 163,70. Comme le Japon importe plus de 95 % de son p\u00e9trole, toute nouvelle hausse des prix mondiaux du brut \u2014 qui flirtent avec le seuil de 85 $ US le baril \u2014 exercera une forte pression sur le yen. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) longues sur l\u2019USD\/JPY afin de capter un potentiel de hausse si les tensions au Moyen-Orient continuent de pousser les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie \u00e0 la hausse.<\/p>\n
Parall\u00e8lement, il faut surveiller de pr\u00e8s les prochaines donn\u00e9es d\u2019inflation \u00e0 Tokyo, alors que l\u2019IPC de base devrait remonter l\u00e9g\u00e8rement \u00e0 1,7 %. Historiquement, une inflation japonaise en hausse a d\u00e9j\u00e0 entra\u00een\u00e9 des changements de cap soudains de la politique de la Banque du Japon, pouvant d\u00e9clencher des \u00ab short squeezes \u00bb rapides sur le yen. Pour g\u00e9rer ce risque, nous privil\u00e9gions des spreads baissiers en ratio (ratio put spreads) sur l\u2019USD\/JPY afin de se prot\u00e9ger contre une chute brusque si la publication de l\u2019inflation provoque une r\u00e9action plus restrictive du c\u00f4t\u00e9 japonais.<\/p>\n
Pendant ce temps, du c\u00f4t\u00e9 am\u00e9ricain, l\u2019\u00e9quation demeure tr\u00e8s impr\u00e9visible, les contrats \u00e0 terme sur les fonds f\u00e9d\u00e9raux int\u00e9grant une probabilit\u00e9 inhabituelle de 30,5 % d\u2019une hausse imm\u00e9diate des taux. Cette dynamique plus restrictive est renforc\u00e9e par une probabilit\u00e9 de 76,6 % d\u2019un rel\u00e8vement en septembre, ce qui maintient les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s. Nous estimons que les investisseurs devraient acheter des options d\u2019achat (calls) \u00e0 court terme sur l\u2019USD afin de profiter d\u2019un billet vert plus fort si la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale s\u2019inscrit dans ce narratif plus restrictif.<\/p>\n\n\n\n