Une pause dans les hostilit\u00e9s entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran a fourni le premier signal tangible de d\u00e9sescalade en pr\u00e8s de deux semaines, m\u00eame si l\u2019incertitude entourant l\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique et les march\u00e9s au sens large persiste. Le Brent s\u2019est de nouveau rapproch\u00e9 des 100 $ US le baril, avant de se replier plus tard dans la semaine, maintenant l\u2019attention sur les primes de risque g\u00e9opolitique.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, le dollar am\u00e9ricain a cl\u00f4tur\u00e9 la semaine derni\u00e8re \u00e0 5,0831 BRL, ce qui correspond \u00e0 une appr\u00e9ciation hebdomadaire de 0,56 % du r\u00e9al et au septi\u00e8me meilleur rendement parmi 24 devises de march\u00e9s \u00e9mergents. Rabobank pr\u00e9voit un taux USD\/BRL \u00e0 5,35 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, attribuant ce mouvement aux attentes d\u2019un resserrement des diff\u00e9rentiels de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre le Br\u00e9sil et les \u00e9conomies avanc\u00e9es d\u2019ici 2026 et \u00e0 la perspective d\u2019un dollar am\u00e9ricain plus ferme \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale, en plus de la fragilit\u00e9 de la situation budg\u00e9taire du Br\u00e9sil en ann\u00e9e \u00e9lectorale.<\/p>\n
Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en vue d\u2019un affaiblissement du r\u00e9al br\u00e9silien \u00e0 l\u2019approche de la fin de 2026. Alors que la devise s\u2019\u00e9changeait r\u00e9cemment autour de 5,08, nous projetons que la paire USD\/BRL grimpe \u00e0 5,35 d\u2019ici d\u00e9cembre. Cette d\u00e9pr\u00e9ciation attendue de plus de 5 % offre une fen\u00eatre int\u00e9ressante pour accumuler des options d\u2019achat (call) longues sur USD\/BRL ou recourir \u00e0 des \u00e9carts haussiers (bull call spreads) au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Un moteur cl\u00e9 de cette tendance est le r\u00e9tr\u00e9cissement rapide du diff\u00e9rentiel de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre le Br\u00e9sil et les \u00e9conomies avanc\u00e9es. La Banque centrale du Br\u00e9sil a maintenu le taux directeur Selic \u00e0 10,50 %, tandis que les banques centrales mondiales conservent une approche prudente face \u00e0 l\u2019inflation. \u00c0 mesure que l\u2019\u00e9cart de rendement se resserre, l\u2019attrait des strat\u00e9gies de portage (carry trade) sur le r\u00e9al diminue, ce qui, selon nous, entra\u00eenera des sorties de capitaux et mettra la devise locale sous pression.<\/p>\n
La fragilit\u00e9 du cadre budg\u00e9taire du Br\u00e9sil est en outre amplifi\u00e9e par l\u2019incertitude politique entourant les \u00e9lections g\u00e9n\u00e9rales d\u2019octobre 2026. Les donn\u00e9es \u00e9conomiques r\u00e9centes montrent que la dette publique brute du Br\u00e9sil a grimp\u00e9 vers 78 % du PIB, maintenant la viabilit\u00e9 budg\u00e9taire au premier plan des pr\u00e9occupations des investisseurs. Nous sugg\u00e9rons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s se couvrent contre cette volatilit\u00e9 domestique en achetant des instruments de volatilit\u00e9 \u00e0 court terme sur le BRL.<\/p>\n
Les risques g\u00e9opolitiques demeurent aussi hautement impr\u00e9visibles, le p\u00e9trole Brent ayant r\u00e9cemment fr\u00f4l\u00e9 le seuil des 100 $ le baril en raison de tensions persistantes au Moyen-Orient. M\u00eame s\u2019il y a eu une pause temporaire des hostilit\u00e9s, les craintes entourant l\u2019offre \u00e9nerg\u00e9tique mondiale continuent de soutenir le dollar am\u00e9ricain \u00e0 titre de valeur refuge. Pour capter ces chocs externes, nous recommandons de maintenir une exposition \u00e0 des d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s au p\u00e9trole en plus de positions longues sur le dollar.<\/p>\n\n\n\n