Le Dow Jones Industrial Average s\u2019est maintenu juste sous 52 900 mardi, en hausse de pr\u00e8s de 700 points, soit 1,3 %, ce qui le laisse \u00e0 environ 450 points du record \u00e9tabli au d\u00e9but juillet. Cette progression en surface tranchait avec les tensions dans les titres de semi-conducteurs, alors que le secteur a perdu plus de 20 % depuis le d\u00e9but du mois, tandis que l\u2019indice de r\u00e9f\u00e9rence de la Cor\u00e9e a d\u00e9clench\u00e9 son neuvi\u00e8me coupe-circuit de l\u2019ann\u00e9e apr\u00e8s une chute d\u2019environ 11 %. Aux \u00c9tats-Unis, neuf des 11 secteurs du S&P 500 ont termin\u00e9 en hausse; la sant\u00e9 et les services financiers ont inscrit des sommets historiques, et les biens de consommation de base ont gagn\u00e9 pr\u00e8s de 4 % \u00e0 la suite d\u2019une seule publication de r\u00e9sultats, m\u00eame si la technologie \u00e9voluait \u00e0 son plus bas niveau depuis la premi\u00e8re semaine de mai.<\/p>\n
La pond\u00e9ration par le prix a amplifi\u00e9 la hausse du Dow. Sherwin-Williams a grimp\u00e9 de 8 % apr\u00e8s un trimestre sup\u00e9rieur aux attentes et un rel\u00e8vement des pr\u00e9visions pour l\u2019ensemble de l\u2019ann\u00e9e, tandis que Coca-Cola a avanc\u00e9 de 5 % apr\u00e8s des r\u00e9sultats meilleurs que pr\u00e9vu et une perspective rehauss\u00e9e. Ailleurs, Micron a recul\u00e9 d\u2019environ 9 % et AMD d\u2019environ 6 %, sans incidence sur le calcul en points du Dow; Nvidia est le seul fabricant de puces de l\u2019indice. Des facteurs macro\u00e9conomiques favorables \u00e9taient \u00e9galement en jeu : le WTI reculait d\u2019environ 5 % pr\u00e8s de 78,00 $ US et le Brent se maintenait juste sous 84,00 $ US, tandis que l\u2019attention se tournait vers la d\u00e9cision de taux de mercredi \u00e0 18 h GMT, o\u00f9 un statu quo \u00e0 3,75 % est attendu; les contrats \u00e0 terme sugg\u00e8rent environ une probabilit\u00e9 d\u2019une sur trois d\u2019une hausse en juillet, et les chances d\u2019au moins une hausse d\u2019ici septembre approchent 80 %. Jeudi sera marqu\u00e9 par l\u2019inflation PCE (indice global -0,1 % sur un mois et 3,7 % sur un an contre 4,1 %, indice de base 0,2 % sur un mois et 3,3 % sur un an), ainsi que par le PIB \u00e0 2,1 % en rythme annualis\u00e9 et les demandes initiales d\u2019assurance-ch\u00f4mage attendues \u00e0 200 000 contre 187 000; vendredi s\u2019ajoutent un ECI \u00e0 0,8 %, l\u2019indice PMI de Chicago \u00e0 56, l\u2019indice de confiance du Michigan \u00e0 54 et les attentes d\u2019inflation \u00e0 un an \u00e0 4,2 %. Sur le plan technique, la r\u00e9sistance \u00e9tait situ\u00e9e juste sous 52 900, puis \u00e0 53 000 et au record juste au-dessus de 53 300; le soutien se trouvait \u00e0 52 600, puis 52 200, 52 000 et la MME (EMA) 50 jours pr\u00e8s de 51 600, avec un biais haussier au-dessus de 52 600 et une invalidation sur une cl\u00f4ture quotidienne sous 52 200.<\/p>\n
Nous assistons \u00e0 un important changement structurel : les capitaux quittent des valeurs technologiques qui ont fortement mont\u00e9 pour se diriger vers des titres d\u00e9fensifs de l\u2019ancienne \u00e9conomie. Cette rotation sectorielle a propuls\u00e9 le Dow Jones Industrial Average pr\u00e8s de 52 900, m\u00eame si le secteur des semi-conducteurs subit un repli douloureux de 20 % ce mois-ci. Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s, l\u2019id\u00e9e des prochaines semaines consiste \u00e0 acheter des options d\u2019achat (calls) sur des secteurs \u00ab value \u00bb en retard, comme la sant\u00e9 et les services financiers, plut\u00f4t que d\u2019essayer d\u2019attraper un couteau qui tombe dans la technologie.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des \u00e9carts haussiers \u00e0 l\u2019achat (bull call spreads) sur le Dow afin de viser le seuil psychologique de 53 000 et le sommet historique de 53 300. Puisque le Dow est pond\u00e9r\u00e9 par le prix, des b\u00e9n\u00e9fices nettement sup\u00e9rieurs aux attentes de poids lourds comme Sherwin-Williams et Coca-Cola continueront de soutenir l\u2019indice, peu importe la faiblesse plus g\u00e9n\u00e9rale de la techno. Entre-temps, nous devrions \u00e9viter les options de vente (puts) sur les grands indices boursiers, car la composition particuli\u00e8re de l\u2019indice le prot\u00e8ge en grande partie de la d\u00e9b\u00e2cle technologique.<\/p>\n
La durabilit\u00e9 de la rotation d\u00e9pend fortement d\u2019une \u00e9nergie moins co\u00fbteuse, ce qui est actuellement soutenu par des avanc\u00e9es diplomatiques dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz, maintenant le Brent sous 84 $ US. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie diminuent en p\u00e9riode de volatilit\u00e9 des march\u00e9s, les titres cycliques surperforment g\u00e9n\u00e9ralement la technologie d\u2019environ 4,2 % en moyenne au cours du mois suivant. Nous recommandons d\u2019exploiter cet amortisseur \u00e9nerg\u00e9tique en vendant la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme du p\u00e9trole tout en conservant une exposition acheteuse aux cycliques sensibles aux taux.<\/p>\n
La deuxi\u00e8me variable cl\u00e9 est la courbe des taux, le march\u00e9 int\u00e9grant une probabilit\u00e9 de 80 % d\u2019une hausse d\u2019ici septembre malgr\u00e9 un sc\u00e9nario de base de statu quo \u00e0 3,75 % cette semaine. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient acheter des puts de protection sur les actifs sensibles aux taux avant les donn\u00e9es d\u2019inflation PCE de jeudi et l\u2019Indice du co\u00fbt de l\u2019emploi (Employment Cost Index) de vendredi. Si ces indicateurs d\u2019inflation ressortent plus \u00e9lev\u00e9s que l\u2019attendu (3,3 % sur un an pour l\u2019indice de base), un virage hawkish soudain pourrait rapidement invalider notre th\u00e8se haussi\u00e8re sur le Dow.<\/p>\n
Nous devons demeurer strictement haussiers sur le Dow tant que les cours au comptant se maintiennent au-dessus de la zone de soutien cl\u00e9 \u00e0 52 600. Une cl\u00f4ture quotidienne sous 52 200 invalide ce biais haussier et devrait nous amener \u00e0 fermer imm\u00e9diatement les positions longues. Avec un Stochastic RSI quotidien pr\u00e8s de la zone de survente \u00e0 20, toute consolidation \u00e0 court terme devrait \u00eatre consid\u00e9r\u00e9e comme une occasion d\u2019achat plut\u00f4t que comme un renversement de tendance.<\/p>\n\n\n\n