Les march\u00e9s \u00e9valuent la prochaine d\u00e9cision du Federal Open Market Committee (FOMC) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale comme \u00e9tant extr\u00eamement serr\u00e9e, avec une probabilit\u00e9 de 60:40 en faveur d\u2019un statu quo sur les taux. L\u2019argumentaire pour une pause s\u2019appuie sur des donn\u00e9es d\u2019inflation de juin plus mod\u00e9r\u00e9es et sur des anticipations d\u2019inflation jug\u00e9es suffisamment bien contenues, tandis que la courbe n\u2019est pas positionn\u00e9e pour une reprise du resserrement. En particulier, le point 5 ans est d\u00e9crit comme \u00ab riche \u00bb par rapport \u00e0 la courbe, une configuration consid\u00e9r\u00e9e comme atypique au d\u00e9but d\u2019un cycle de hausses.<\/p>\n
Cela dit, le risque d\u2019une surprise demeure, une hausse de 25 pb \u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9e comme une mesure de protection possible si les d\u00e9cideurs estiment que l\u2019inflation \u00e9volue au-dessus des fourchettes privil\u00e9gi\u00e9es. Un tel resserrement, qu\u2019il soit livr\u00e9 \u00e0 cette r\u00e9union ou \u00e0 la suivante, est qualifi\u00e9 de potentiellement r\u00e9versible, le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux \u00e9tant appel\u00e9 \u00e0 se situer sous son niveau actuel d\u2019ici 12 mois. Le contexte plus large \u00e9voqu\u00e9 comprend une baisse des tensions g\u00e9opolitiques avec l\u2019Iran et des zones de vuln\u00e9rabilit\u00e9 de l\u2019\u00e9conomie am\u00e9ricaine hors technologie.<\/p>\n
Alors que nous abordons les derniers jours de juillet 2026, la d\u00e9cision \u00e0 venir du FOMC sur les taux se joue \u00e0 pile ou face, avec 60 % de probabilit\u00e9 d\u2019une pause et 40 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse surprise. Nous croyons que la Fed finira par maintenir les taux inchang\u00e9s, d\u2019autant plus que l\u2019indice des prix \u00e0 la consommation de juin a ralenti \u00e0 un modeste 2,5 % sur un an. Toutefois, les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une \u00e9ventuelle hausse \u00ab d\u00e9fensive \u00bb de 25 points de base si les d\u00e9cideurs choisissent d\u2019endiguer de fa\u00e7on pr\u00e9ventive des pressions r\u00e9siduelles sur les prix.<\/p>\n
Le march\u00e9 obligataire montre actuellement un rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 5 ans qui se n\u00e9gocie \u00ab riche \u00bb par rapport \u00e0 la courbe, autour de 3,75 %. Historiquement, amorcer une phase de resserrement avec cette structure de courbe pr\u00e9cise est tr\u00e8s inhabituel pour la banque centrale. Si la Fed surprend le march\u00e9 avec une hausse, nous nous attendons \u00e0 ce que toute augmentation livr\u00e9e soit renvers\u00e9e dans une fen\u00eatre de 12 mois, ce qui finirait par tirer le taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux \u00e0 la baisse.<\/p>\n
Pour n\u00e9gocier ce sc\u00e9nario finement \u00e9quilibr\u00e9, nous recommandons d\u2019utiliser des options SOFR \u00e0 court terme afin de se couvrir contre un virage soudain plus restrictif. La mise en place d\u2019une strat\u00e9gie \u00ab acheteuse de volatilit\u00e9 \u00bb, comme un straddle sur les contrats \u00e0 terme Fed Funds d\u2019ao\u00fbt, offre un excellent profil risque-rendement compte tenu d\u2019une anxi\u00e9t\u00e9 de march\u00e9 actuellement sous-\u00e9valu\u00e9e. Cela nous permet d\u2019\u00eatre prot\u00e9g\u00e9s si la Fed d\u00e9cide d\u2019affirmer son ind\u00e9pendance par un mouvement inattendu.<\/p>\n
Si la Fed livre la pause attendue, nous anticipons une pentification rapide de la courbe des taux entre 2 ans et 10 ans au cours des prochaines semaines. \u00c0 l\u2019inverse, une hausse surprise des taux aplatissera temporairement la courbe, cr\u00e9ant un point d\u2019entr\u00e9e tr\u00e8s favorable pour des positions de pentification \u00e0 long terme. Nous devrions conserver des positions flexibles et maintenir un faible levier afin d\u2019absorber les premi\u00e8res vagues de volatilit\u00e9 apr\u00e8s l\u2019annonce.<\/p>\n\n\n\n