TD Securities associe la faiblesse du franc suisse depuis le choc iranien de fin f\u00e9vrier 2026 \u00e0 son profil de portage \u00e0 faible rendement et aux mouvements de l\u2019or. Le CHF a figur\u00e9 parmi les devises mondiales les moins performantes sur la p\u00e9riode, aux c\u00f4t\u00e9s de la SEK, apr\u00e8s un bref retour vers les valeurs refuges au cours de la premi\u00e8re moiti\u00e9 de mars qui a ensuite c\u00e9d\u00e9 la place \u00e0 une tendance baissi\u00e8re plus large. Alors que l\u2019on s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque nationale suisse maintienne son taux directeur inchang\u00e9 et que les variations des d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 vue en 2026 soient d\u00e9crites comme modestes, TD soutient que les facteurs macro\u00e9conomiques et la trajectoire des taux mondiaux jouent un r\u00f4le plus important pour orienter les croisements du CHF, comme l\u2019EUR\/CHF.<\/p>\n
La note souligne aussi l\u2019or comme moteur additionnel, avan\u00e7ant qu\u2019un repli du m\u00e9tal jaune, en plus du portage, a contribu\u00e9 \u00e0 pousser l\u2019EUR\/CHF \u00e0 la hausse. TD indique que la remont\u00e9e pourrait s\u2019essouffler si la BCE marque une pause dans ses hausses de taux apr\u00e8s septembre; la banque pr\u00e9sente \u00e9galement de nouvelles baisses de l\u2019or comme une condition \u00e0 une faiblesse durable du CHF. Dans un sc\u00e9nario d\u2019une hausse additionnelle de la BCE en septembre suivie d\u2019un statu quo, l\u2019\u00e9cart de taux UE\u2013Suisse devrait atteindre un sommet, tandis que l\u2019or est projet\u00e9 \u00e0 3 900 $ US l\u2019once \u00e0 court terme avant de se redresser. La cible de fin 2026 de TD situe l\u2019EUR\/CHF autour de 0,93.<\/p>\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 un renversement de tendance du franc suisse, alors que l\u2019essoufflement de la baisse post-f\u00e9vrier commence \u00e0 se faire sentir. Depuis le choc g\u00e9opolitique plus t\u00f4t cette ann\u00e9e, le franc a \u00e9t\u00e9 l\u2019une des principales devises les plus faibles en raison de la dynamique de portage \u00e0 faible rendement. La Banque nationale suisse maintenant son taux directeur inchang\u00e9, ce sont d\u00e9sormais les d\u00e9cisions de taux \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale qui dicteront la trajectoire de la devise.<\/p>\n
Nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s les prix de l\u2019or, qui influencent fortement la valorisation du franc. M\u00eame si l\u2019or a enregistr\u00e9 des gains importants r\u00e9cemment, nous anticipons un repli \u00e0 court terme vers 3 900 $ US l\u2019once avant qu\u2019une nouvelle tendance haussi\u00e8re ne s\u2019enclenche. Les op\u00e9rateurs peuvent tirer parti de ce creux temporaire en achetant des options de vente (puts) \u00e0 court terme sur l\u2019or.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019EUR\/CHF afin de se positionner en vue d\u2019un sommet imminent du taux de change. La vigueur de l\u2019euro devrait plafonner une fois que la Banque centrale europ\u00e9enne aura mis sur pause son cycle de hausses de taux apr\u00e8s septembre. Nous pr\u00e9voyons que l\u2019EUR\/CHF reviendra graduellement vers 0,93 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons \u00e9galement de d\u00e9boucler les op\u00e9rations de portage vendeuses sur le CHF, puisque le ratio risque\/rendement n\u2019est plus avantageux. Les variations modestes des d\u00e9p\u00f4ts \u00e0 vue en Suisse indiquent que les facteurs mon\u00e9taires locaux demeurent stables, ce qui rend la devise tr\u00e8s sensible aux changements mondiaux. Une chute soudaine des rendements mondiaux pourrait d\u00e9clencher un rachat pr\u00e9cipit\u00e9 de positions vendeuses sur le franc (short squeeze), prenant au d\u00e9pourvu les op\u00e9rateurs mal positionn\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n