Les courbes de taux en Europe centrale et orientale se sont fortement r\u00e9ajust\u00e9es, les march\u00e9s int\u00e9grant maintenant environ 60 pb de resserrement en Tch\u00e9quie et 40 pb en Pologne, tout en int\u00e9grant environ 50 pb d\u2019assouplissement en Hongrie sur un horizon de 18 mois. Au cours des deux derni\u00e8res s\u00e9ances, les courbes r\u00e9gionales ont boug\u00e9 d\u2019environ 15 \u00e0 30 pb. L\u2019ajustement des trajectoires implicites ne s\u2019est toutefois pas pleinement refl\u00e9t\u00e9 dans le FX, apr\u00e8s que les taux et les devises aient diverg\u00e9 durant les deux derni\u00e8res semaines.<\/p>\n
ING s\u2019attend \u00e0 une poursuite de la normalisation des prix cette semaine, \u00e0 moins qu\u2019une nouvelle escalade du conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran ne pousse encore les prix du p\u00e9trole \u00e0 la hausse. Dans ce contexte, la banque anticipe une appr\u00e9ciation du zloty polonais et du forint hongrois, visant un EUR\/PLN sous 4,300 et un EUR\/HUF sous 358 malgr\u00e9 des diff\u00e9rentiels de taux plus \u00e9troits. \u00c0 l\u2019inverse, l\u2019EUR\/CZK est attendu au-dessus de 24,200, la paire ayant suivi de plus pr\u00e8s les taux et des commentaires accommodants de la Banque nationale tch\u00e8que cette semaine pouvant ajouter \u00e0 la pression haussi\u00e8re.<\/p>\n
Nous voyons une fen\u00eatre tactique int\u00e9ressante pour les traders de d\u00e9riv\u00e9s sur les devises d\u2019Europe centrale et orientale (CEE), alors que les courbes de taux en Pologne, en Hongrie et en Tch\u00e9quie se r\u00e9ajustent vivement. Avec des donn\u00e9es r\u00e9centes montrant une inflation polonaise tenace autour de 4 % et la Banque nationale de Pologne maintenant son taux directeur \u00e0 5,75 %, les dynamiques de change de la r\u00e9gion \u00e9voluent. Nous recommandons de se positionner pour un zloty et un forint plus forts, tout en se pr\u00e9parant \u00e0 une couronne tch\u00e8que plus faible au cours des prochaines semaines.<\/p>\n
Pour en profiter, les traders d\u2019options devraient envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur EUR\/PLN ou de se positionner \u00e0 la baisse en visant un mouvement sous le seuil de 4,300. La croissance \u00e9conomique robuste de la Pologne, r\u00e9cemment mesur\u00e9e \u00e0 3,2 % sur un an, continue d\u2019attirer des flux \u00e9trangers malgr\u00e9 des diff\u00e9rentiels de taux plus serr\u00e9s. Cette solidit\u00e9 de fond laisse croire que le zloty est en bonne position pour rattraper le march\u00e9 des taux et s\u2019appr\u00e9cier.<\/p>\n
De mani\u00e8re similaire, nous privil\u00e9gions des strat\u00e9gies directionnelles profitant d\u2019un forint hongrois plus fort, en visant une baisse de l\u2019EUR\/HUF sous 358. M\u00eame si la Banque nationale de Hongrie a consid\u00e9rablement assoupli sa politique depuis son sommet historique de 13 %, nous estimons que le march\u00e9 a surcorrig\u00e9 cette tonalit\u00e9 accommodante. Historiquement, lorsque ces anticipations extr\u00eames d\u2019assouplissement se normalisent, le forint traverse des phases de reprise rapide.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur EUR\/CZK ou de structurer des barri\u00e8res \u00e0 la hausse afin de viser un mouvement au-dessus de 24,200. La couronne tch\u00e8que a suivi de pr\u00e8s la baisse des taux locaux, et d\u2019autres commentaires accommodants attendus de la Banque nationale tch\u00e8que devraient affaiblir la devise. Cette divergence fait d\u2019une position acheteuse sur EUR\/CZK un jeu de valeur relative id\u00e9al face \u00e0 des expositions acheteuses sur le zloty et le forint.<\/p>\n\n\n\n