Le franc suisse s\u2019est affaibli alors que l\u2019USD\/CHF a prolong\u00e9 ses gains pour une septi\u00e8me s\u00e9ance, s\u2019\u00e9changeant pr\u00e8s de 0,8190 durant les heures europ\u00e9ennes mardi, la demande pour les valeurs refuges s\u2019\u00e9tant att\u00e9nu\u00e9e \u00e0 mesure que les tensions \u00c9tats-Unis\u2013Iran se calmaient et que les prix du brut reculaient. La politique commerciale a aussi pes\u00e9 : l\u2019administration Trump a d\u00e9ploy\u00e9 des droits de douane \u00e0 deux chiffres sur plus de 60 pays, dont la Suisse, tout en maintenant les pr\u00e9l\u00e8vements dans une limite pr\u00e9c\u00e9demment annonc\u00e9e de 12,5 %, sur la base d\u2019un fondement juridique ex\u00e9cutif revendiqu\u00e9 visant des pratiques jug\u00e9es \u00ab injustifiables \u00bb, \u00ab d\u00e9raisonnables \u00bb ou \u00ab discriminatoires \u00bb.<\/p>\n
Sur le plan mon\u00e9taire, la Banque nationale suisse (BNS) devrait maintenir son taux directeur \u00e0 0 % jusqu\u2019en 2027, les taux n\u00e9gatifs \u00e9tant pr\u00e9sent\u00e9s comme une \u00e9ventualit\u00e9 plut\u00f4t que comme un sc\u00e9nario de base. L\u2019inflation suisse a ralenti \u00e0 0,5 % en juin et devrait culminer \u00e0 0,8 %, demeurant dans la fourchette cible de 0 % \u00e0 2 % de la BNS. Le dollar am\u00e9ricain est demeur\u00e9 ferme avant la d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale mercredi, alors que l\u2019outil CME FedWatch indiquait pr\u00e8s de 38 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse en juillet et, d\u2019ici septembre, une probabilit\u00e9 de 81,4 % d\u2019au moins un mouvement de 25 points de base; le franc demeure \u00e9troitement arrim\u00e9 \u00e0 l\u2019euro, certains mod\u00e8les situant la corr\u00e9lation au-dessus de 90 %, et l\u2019abandon pass\u00e9 du taux plancher de l\u2019EUR ayant entra\u00een\u00e9 une hausse de plus de 20 % entre 2011 et 2015.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur l\u2019USD\/CHF alors que la paire rebondit autour de 0,8190 au cours de sa s\u00e9rie de sept s\u00e9ances de hausse. Avec la d\u00e9cision de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale demain, l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (calls) USD \u00e0 court terme pourrait g\u00e9n\u00e9rer de bons rendements si la Fed surprend avec une hausse de taux. Le march\u00e9 int\u00e8gre actuellement une probabilit\u00e9 de 38 % d\u2019une hausse en juillet, ce qui signifie que tout mouvement plus agressif du pr\u00e9sident Kevin Warsh d\u00e9clencherait une forte acc\u00e9l\u00e9ration haussi\u00e8re du dollar.<\/p>\n
Nous recommandons de recourir \u00e0 des \u00e9carts baissiers de puts (bear put spreads) sur le franc suisse dans les prochaines semaines afin de tirer parti de l\u2019affaiblissement de son statut de valeur refuge. Les tensions g\u00e9opolitiques entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran se calment et les prix du p\u00e9trole brut reculent, ce qui prive le franc de sa prime habituelle en contexte \u00ab risk-off \u00bb. De plus, les nouveaux droits de douane de l\u2019administration Trump, allant jusqu\u2019\u00e0 12,5 % sur la Suisse, devraient peser sur l\u2019\u00e9conomie exportatrice suisse et affaiblir davantage la devise.<\/p>\n
Nous croyons que la strat\u00e9gie la plus viable en ce moment est de trader la divergence des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat entre les \u00c9tats-Unis et la Suisse. La Banque nationale suisse devrait maintenir son taux directeur \u00e0 0 % jusqu\u2019en 2027, appuy\u00e9e par un ralentissement de l\u2019inflation de juin \u00e0 un faible 0,5 %. Pendant ce temps, avec une probabilit\u00e9 de 81,4 % d\u2019une hausse des taux am\u00e9ricains d\u2019ici septembre, les traders peuvent exploiter cet \u00e9cart en utilisant le franc comme devise de financement \u00e0 faible co\u00fbt dans des op\u00e9rations de portage (carry) via des produits d\u00e9riv\u00e9s.<\/p>\n\n\n\n