Les actions asiatiques ont plong\u00e9, le secteur r\u00e9gional des semi-conducteurs suivant la faiblesse observ\u00e9e aux \u00c9tats-Unis durant la nuit. Le Kospi sud-cor\u00e9en a chut\u00e9 de 10,6% apr\u00e8s avoir ouvert en baisse de 5,0%, un mouvement qui a d\u00e9clench\u00e9 un \u00ab sidecar \u00bb \u00e0 -5% ainsi qu\u2019un coupe-circuit \u00e0 -8%; l\u2019indice est retomb\u00e9 de 9 250 en juin \u00e0 environ 6 000. Au Japon, le Nikkei a recul\u00e9 de 4,1%, SK Hynix perdant 13% et Samsung Electronics 12%, tandis que Tokyo Electron c\u00e9dait 11%, Kioxia 18% et SoftBank 6%. La pression s\u2019est accentu\u00e9e apr\u00e8s des informations selon lesquelles la Chine aurait commenc\u00e9 la production de masse d\u2019\u00e9quipements DUV, visant cinq machines cette ann\u00e9e et 20 d\u2019ici 2027, alors que la FSC sud-cor\u00e9enne a resserr\u00e9 les r\u00e8gles de marge sur les ETF et les plafonds sur titres uniques apr\u00e8s le lancement de 18 ETF \u00e0 action unique depuis le 27 mai; les exigences de d\u00e9p\u00f4t de base pour les ETF arrivent \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance le 31 juillet. Hynix publie ses r\u00e9sultats du T2 avant l\u2019ouverture de mercredi.<\/p>\n
En Chine, le Shanghai Composite reculait de 1,3% et le Hang Seng de 0,3%, les titres li\u00e9s \u00e0 l\u2019IA \u00e9tant plus faibles: CXMT a perdu 3% le lendemain de son PAPE, Z.AI (Zhipu) a chut\u00e9 de 18% et MiniMax a gliss\u00e9 de 6%, tandis qu\u2019on rapportait que Hefei aurait r\u00e9alis\u00e9 un profit de 192 G$ gr\u00e2ce \u00e0 une participation prise en 2016 dans CXMT. Le p\u00e9trole a fl\u00e9chi, le WTI c\u00e9dant 1,3% \u00e0 81,50 $ US le baril, et les contrats \u00e0 terme \u00e9taient d\u00e9crits comme en baisse de 2% vers 80 $; les contrats \u00e0 terme sur actions am\u00e9ricaines reculaient de -0,3% \u00e0 -0,8%. En Australie, les commentaires de Bullock ont fait baisser les rendements \u00e0 trois ans de 6 pdb et le dollar australien a recul\u00e9 de 0,4%, tandis que la confiance des consommateurs hebdomadaire s\u2019est repli\u00e9e \u00e0 71,2 contre 75,6. Ailleurs, le rendement des JGB japonais \u00e0 5 ans a touch\u00e9 2,05% vendredi, l\u2019indicateur avanc\u00e9 de Ta\u00efwan est mont\u00e9 \u00e0 41 contre 39, et les adjudications du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain se sont conclues \u00e0 4,315% sur 69 G$ US de billets \u00e0 deux ans et \u00e0 4,408% sur 70 G$ US de billets \u00e0 cinq ans.<\/p>\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer imm\u00e9diatement \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame en int\u00e9grant des \u00e9carts acheteur-vendeur plus larges, surtout avec le Kospi qui plonge de 10% et d\u00e9clenche des coupe-circuits aujourd\u2019hui. Alors que les r\u00e9gulateurs sud-cor\u00e9ens resserrent les marges sur les ETF et instaurent des exigences de d\u00e9p\u00f4t strictes le 31 juillet, la liquidit\u00e9 des options sur titres uniques de Samsung et de Hynix risque de s\u2019ass\u00e9cher. Pour se couvrir contre cette d\u00e9route technologique r\u00e9gionale, nous devrions envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) de protection sur des indices mondiaux plus larges de semi-conducteurs, qui subissent historiquement des sorties de capitaux rapides lors des acc\u00e8s de panique des march\u00e9s asiatiques.<\/p>\n
La nouvelle que la Chine a commenc\u00e9 \u00e0 produire en masse ses propres outils DUV (Deep Ultraviolet) repr\u00e9sente une menace structurelle pour les g\u00e9ants occidentaux de l\u2019\u00e9quipement, comme ASML. Historiquement, la Chine a compt\u00e9 pour pr\u00e8s de 40% \u00e0 50% des livraisons d\u2019outils d\u2019ASML, ce qui signifie que des solutions de rechange chinoises domestiques pourraient \u00e9roder durablement cette importante source de revenus. Les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager des \u00e9carts baissiers (bear put spreads) \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance sur ASML et Tokyo Electron afin de tirer parti de ce changement fondamental dans la cha\u00eene d\u2019approvisionnement mondiale des puces.<\/p>\n
Nous devons aussi nous pr\u00e9parer \u00e0 d\u2019importantes fluctuations des devises et des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat alors que la Banque du Japon et la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine rendront leurs d\u00e9cisions de politique cette semaine. Avec les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB) \u00e0 5 ans atteignant un sommet de contrat \u00e0 2,05% et le gouvernement japonais mettant fortement l\u2019accent sur l\u2019inflation, la volatilit\u00e9 du yen est appel\u00e9e \u00e0 augmenter. Mettre en place des straddles acheteurs sur des options USD\/JPY nous permettra de capter des mouvements marqu\u00e9s, que la BdJ d\u00e9cide ou non de relever ses taux.<\/p>\n
Malgr\u00e9 la paix fragile au Moyen-Orient qui maintient le brut pr\u00e8s du seuil des 80 $ US, nous ne devrions pas baisser la garde avant la r\u00e9union de l\u2019OPEP du 1er ao\u00fbt. Les d\u00e9cisions pass\u00e9es de l\u2019OPEP, en p\u00e9riode d\u2019incertitude sur la demande, ont d\u00e9clench\u00e9 des variations imm\u00e9diates de 5% \u00e0 8% des prix des d\u00e9riv\u00e9s \u00e9nerg\u00e9tiques. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options d\u2019achat (calls) bon march\u00e9 hors du cours sur le WTI afin de profiter d\u2019\u00e9ventuelles r\u00e9ductions surprises de la production, tout en conservant des positions acheteuses sur l\u2019or, qui se situe \u00e0 des sommets historiques au-dessus de 4 000 $.<\/p>\n\n\n\n