La Banque populaire de Chine a fix\u00e9 mardi le taux pivot USD\/CNY \u00e0 6,7928, en l\u00e9g\u00e8re hausse par rapport \u00e0 6,7911 lundi. Les objectifs de politique d\u00e9clar\u00e9s de la banque sont de maintenir la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, tout en soutenant la croissance \u00e9conomique, parall\u00e8lement \u00e0 la poursuite de r\u00e9formes financi\u00e8res visant \u00e0 ouvrir et \u00e0 d\u00e9velopper les march\u00e9s financiers chinois.<\/p>\n\n
La PBOC appartient \u00e0 l\u2019\u00c9tat sous la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est pas consid\u00e9r\u00e9e comme une institution autonome. La gouvernance est fa\u00e7onn\u00e9e par le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, nomm\u00e9 par l\u2019entremise du pr\u00e9sident du Conseil d\u2019\u00c9tat, et Pan Gongsheng occupe actuellement \u00e0 la fois ce r\u00f4le et celui de gouverneur. Sur le plan op\u00e9rationnel, la PBOC d\u00e9ploie des outils comme le taux des prises en pension invers\u00e9es \u00e0 sept jours, la Facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) et l\u2019intervention sur le march\u00e9 des changes, ainsi que le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR) et le taux pr\u00e9f\u00e9rentiel de pr\u00eat (LPR), ce dernier servant de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat de r\u00e9f\u00e9rence pour la tarification des pr\u00eats, des hypoth\u00e8ques et de l\u2019\u00e9pargne. La Chine compte 19 banques priv\u00e9es, les plus importantes \u00e9tant les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank; le mod\u00e8le de banque priv\u00e9e est autoris\u00e9 depuis 2014 pour les nouveaux entrants financ\u00e9s localement au sein du syst\u00e8me dirig\u00e9 par l\u2019\u00c9tat.<\/p>\n\n
Nous observons que la PBOC fixe le taux central USD\/CNY l\u00e9g\u00e8rement plus haut \u00e0 6,7928, ce qui signale une approche mesur\u00e9e dans un contexte de fluctuations r\u00e9centes des march\u00e9s mondiaux. Ce l\u00e9ger ajustement par rapport \u00e0 6,7911 montre que la banque centrale maintient le yuan relativement ferme par rapport aux niveaux plus faibles autour de 7,20 observ\u00e9s les ann\u00e9es pr\u00e9c\u00e9dentes. Les traders de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 des fourchettes de n\u00e9gociation plus \u00e9troites sur le march\u00e9 au comptant, alors que P\u00e9kin continue de g\u00e9rer de pr\u00e8s la volatilit\u00e9 de la devise.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es r\u00e9centes montrent que la reprise \u00e9conomique de la Chine demeure stable, l\u2019indice PMI manufacturier Caixin se maintenant autour de 51,8. Parall\u00e8lement, le resserrement des \u00e9carts de rendement entre les \u00c9tats-Unis et la Chine exerce moins de pression sur le yuan qu\u2019auparavant. Nous estimons que ces facteurs font des options d\u2019achat (calls) sur le yuan \u00e0 plus long terme un outil attrayant pour couvrir les r\u00e8glements commerciaux \u00e0 venir.<\/p>\n\n
Pour les traders d\u2019options \u00e0 court terme, nous recommandons de privil\u00e9gier des strat\u00e9gies ax\u00e9es sur la volatilit\u00e9 implicite, car le contr\u00f4le serr\u00e9 de la PBOC maintient les variations r\u00e9elles de prix \u00e0 un niveau faible. Le recours \u00e0 des strat\u00e9gies en fourchette, comme des condors de fer sur l\u2019USD\/CNY, pourrait aider \u00e0 capter des primes dans cet environnement fortement encadr\u00e9. Toutefois, il faut surveiller les injections quotidiennes de liquidit\u00e9s via le taux des prises en pension invers\u00e9es \u00e0 sept jours afin de d\u00e9tecter tout changement soudain de la politique de la banque centrale.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque la PBOC maintient le fixing quotidien dans une bande aussi \u00e9troite, cela m\u00e8ne souvent \u00e0 une p\u00e9riode de consolidation avant un mouvement de march\u00e9 plus important. Dans des \u00e9pisodes de fourchettes serr\u00e9es similaires par le pass\u00e9, des baisses inattendues du taux pr\u00e9f\u00e9rentiel de pr\u00eat (LPR) ont d\u00e9clench\u00e9 des mouvements de change soudains et marqu\u00e9s. Nous sugg\u00e9rons de maintenir des ordres stop de protection stricts sur toutes les positions de contrats \u00e0 terme ouvertes afin de se pr\u00e9munir contre des virages de politique impr\u00e9vus au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n