Goldman Sachs estime que la Chine a achet\u00e9 plus de 48 tonnes d\u2019or en mai via le march\u00e9 de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9 (OTC) de Londres, m\u00eame si la Banque populaire de Chine n\u2019a signal\u00e9 qu\u2019une hausse de 10 tonnes de ses r\u00e9serves. Cela implique que les achats de mai ont \u00e9t\u00e9 4,8 fois sup\u00e9rieurs au chiffre officiel. Selon les donn\u00e9es divulgu\u00e9es, la banque centrale a ajout\u00e9 40 tonnes en 2026, dont 15 tonnes en juin \u2014 sa plus forte hausse mensuelle d\u00e9clar\u00e9e en plus de deux ans \u2014 tandis que l\u2019\u00ab nowcast \u00bb de Goldman indique 67 tonnes par mois en moyenne mobile sur trois mois, corrig\u00e9e des variations saisonni\u00e8res, jusqu\u2019en mai.<\/p>\n
En utilisant un multiplicateur de 2,0x, Goldman situe l\u2019accumulation de la Chine en 2026 plus pr\u00e8s de 80 tonnes, alors que l\u2019application du ratio de mai ferait grimper cette estimation \u00e0 192 tonnes. Une analyse distincte pour 2024 \u00e9valuait les achats dissimul\u00e9s \u00e0 570 tonnes, contre une hausse d\u00e9clar\u00e9e de 41 tonnes, et avan\u00e7ait des avoirs en or mon\u00e9taire au-del\u00e0 de 5 000 tonnes \u2014 plus du double du chiffre public. Des divulgations historiques \u00e0 la mi-2015 ont montr\u00e9 un bond de 604 tonnes, faisant passer les r\u00e9serves de 1 054 tonnes \u00e0 1 658 tonnes, parall\u00e8lement \u00e0 des affirmations selon lesquelles plusieurs milliers de tonnes seraient tenues hors bilan via l\u2019Administration d\u2019\u00c9tat des changes (SAFE). Le cadre de Goldman inclut aussi une pr\u00e9vision de 4 900 $US l\u2019once troy d\u2019ici la fin de 2026.<\/p>\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner de fa\u00e7on agressive en pr\u00e9vision d\u2019une rupture haussi\u00e8re majeure de l\u2019or au cours des prochaines semaines, en accumulant des options d\u2019achat (calls) longues. Alors que de grandes institutions financi\u00e8res pr\u00e9voient que l\u2019or atteindra 4 900 $US l\u2019once troy d\u2019ici la fin de d\u00e9cembre 2026, le march\u00e9 des options sous-\u00e9value actuellement l\u2019ampleur r\u00e9elle de la demande mondiale. Cette cible ambitieuse signifie que les replis \u00e0 court terme du march\u00e9 offrent des points d\u2019entr\u00e9e tr\u00e8s lucratifs pour des strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s \u00e0 effet de levier.<\/p>\n
Cette perspective haussi\u00e8re est fortement \u00e9tay\u00e9e par une accumulation massive, non divulgu\u00e9e, de la part des banques centrales \u2014 un facteur que le march\u00e9 au sens large ignore compl\u00e8tement. Alors que les rapports officiels indiquent que la Chine n\u2019a ajout\u00e9 que 40 tonnes d\u2019or \u00e0 ses r\u00e9serves au premier semestre de 2026, des achats discrets de gr\u00e9 \u00e0 gr\u00e9 sugg\u00e8rent que le chiffre r\u00e9el se rapproche plut\u00f4t de 192 tonnes. Cela fait \u00e9cho \u00e0 des donn\u00e9es historiques r\u00e9centes du Conseil mondial de l\u2019or, qui a recens\u00e9 des achats de plus de 1 030 tonnes par ann\u00e9e par les banques centrales, celles-ci diversifiant agressivement leurs r\u00e9serves au d\u00e9triment du dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette demande cach\u00e9e, nous recommandons aux op\u00e9rateurs d\u2019utiliser des \u00e9carts haussiers d\u2019options d\u2019achat (bull call spreads) \u00e9ch\u00e9ant vers la fin de 2026, afin de capter l\u2019\u00e9lan haussier tout en limitant l\u2019\u00e9rosion de la prime (time decay). Toute baisse de prix \u00e0 court terme d\u00e9clench\u00e9e par un ton plus ferme (hawkish) de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale devrait \u00eatre vue comme un signal vert pour acheter des calls \u00e0 rabais. \u00c0 mesure que ces achats asiatiques discrets continuent d\u2019\u00e9riger un plancher de prix difficile \u00e0 briser, la voie de moindre r\u00e9sistance pour le lingot demeure r\u00e9solument \u00e0 la hausse.<\/p>\n\n\n\n