L\u2019USD\/JPY a recul\u00e9 \u00e0 environ 163,70 lundi, en baisse de 0,09 %, alors que le dollar am\u00e9ricain s\u2019est affaibli dans un contexte d\u2019am\u00e9lioration de l\u2019app\u00e9tit pour le risque, apr\u00e8s que Washington et T\u00e9h\u00e9ran ont confirm\u00e9 une pause des attaques. Cette tonalit\u00e9 plus souple s\u2019est aussi refl\u00e9t\u00e9e dans l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY), demeur\u00e9 en territoire n\u00e9gatif, tandis que les actions am\u00e9ricaines progressaient. L\u2019attention se tourne maintenant vers les d\u00e9cisions de politique mon\u00e9taire de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale mercredi et de la Banque du Japon vendredi; les deux devraient maintenir les taux inchang\u00e9s. Les march\u00e9s se concentrent surtout sur la communication, apr\u00e8s que le pr\u00e9sident de la Fed, Kevin Warsh, a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019orientation prospective est mal adapt\u00e9e \u00e0 l\u2019environnement actuel.<\/p>\n\n
Les donn\u00e9es am\u00e9ricaines ont apport\u00e9 un soutien limit\u00e9 au billet vert : les commandes de biens durables ont augment\u00e9 de 0,3 % en juin, contre des attentes de +1,6 %, tandis que les commandes hors transport ont progress\u00e9 de 0,6 %, tir\u00e9es par les ordinateurs et les produits \u00e9lectroniques. Au Japon, un sondage Reuters a montr\u00e9 qu\u2019une large majorit\u00e9 d\u2019\u00e9conomistes s\u2019attendent toujours \u00e0 une hausse des taux de la BdJ d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, ce qui maintient intact le sc\u00e9nario d\u2019un resserrement graduel. Par ailleurs, les march\u00e9s attendent l\u2019IPC de Tokyo, les ventes au d\u00e9tail et la production industrielle avant vendredi, tandis que certaines pr\u00e9visions maintiennent le taux directeur cible de la BdJ \u00e0 1,00 %; l\u2019USD\/JPY se maintient juste sous 164,00 depuis la fin de la semaine derni\u00e8re.<\/p>\n\n
Alors que l\u2019USD\/JPY oscille autour de 163,70, nous conseillons aux op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue sur le march\u00e9 des options avant les d\u00e9cisions de la Fed et de la BdJ cette semaine. Historiquement, les semaines o\u00f9 deux banques centrales se prononcent peuvent faire grimper la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 court terme des options sur l\u2019USD\/JPY de 2 % \u00e0 3 %, rendant les straddles ou les strangles particuli\u00e8rement attrayants. Nous devrions chercher \u00e0 tirer parti de ces \u00e9carts de valorisation avant les annonces de politique mon\u00e9taire de mercredi et vendredi.<\/p>\n\n
Alors que la Banque du Japon subit une pression consid\u00e9rable pour soutenir le yen \u00e0 proximit\u00e9 de creux pluri\u2011d\u00e9cennaux, nous voyons un risque croissant de virages hawkish brusques et soudains. L\u2019inflation sous-jacente au Japon s\u2019est maintenue de fa\u00e7on constante au-dessus de la cible de 2 %, ce qui renforce l\u2019argument en faveur d\u2019\u00e9ventuelles hausses de taux au-del\u00e0 du niveau actuel de 1,00 %. Nous recommandons d\u2019utiliser des options d\u2019achat JPY hors du prix (puts USD\/JPY) afin de se couvrir contre une correction baissi\u00e8re rapide.<\/p>\n\n
Parall\u00e8lement, des donn\u00e9es \u00e9conomiques am\u00e9ricaines faibles \u2014 comme les commandes de biens durables de juin en hausse de seulement 0,3 % contre 1,6 % pr\u00e9vu \u2014 laissent entendre que la Fed pourrait adopter un ton plus conciliant. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart entre les rendements des obligations \u00e0 10 ans am\u00e9ricaines et japonaises se resserre ne serait-ce que de 25 points de base, l\u2019USD\/JPY peut reculer de 2 % \u00e0 3 % en quelques jours. Nous pouvons exploiter ce resserrement potentiel en mettant en place des spreads baissiers en puts sur l\u2019USD\/JPY, afin de capter des mouvements baissiers tout en limitant le co\u00fbt des primes.<\/p>\n\n
Au cours des prochaines semaines, nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des \u00e9ch\u00e9ances courtes pour \u00e9viter d\u2019\u00eatre pris au pi\u00e8ge lors de renversements de tendance \u00e0 plus long terme. \u00c9tant donn\u00e9 qu\u2019une large majorit\u00e9 d\u2019\u00e9conomistes s\u2019attendent \u00e0 une nouvelle hausse des taux au Japon d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, la trajectoire \u00e0 moyen terme favorise nettement un yen plus fort. Nous devrions g\u00e9rer prudemment notre exposition au risque en r\u00e9duisant les positions longues au comptant sur l\u2019USD\/JPY et en nous orientant vers des strat\u00e9gies d\u2019options de protection.<\/p>\n\n\n\n