Le WTI a prolong\u00e9 sa baisse lundi, se n\u00e9gociant pr\u00e8s de 82,60 $ US le baril et en recul de 7,4 % sur la s\u00e9ance apr\u00e8s une ouverture sur un \u00e9cart baissier. Les prix ont recul\u00e9 apr\u00e8s que les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran ont mis sur pause les frappes militaires durant le week-end, ce qui a raviv\u00e9 les attentes d\u2019une d\u00e9sescalade apr\u00e8s deux semaines de conflit direct et a r\u00e9duit la prime de risque g\u00e9opolitique. Les march\u00e9s ont aussi \u00e9valu\u00e9 des informations voulant que Washington ait interrompu sa campagne, invoquant des pr\u00e9occupations li\u00e9es aux stocks de missiles intercepteurs et un nombre limit\u00e9 de cibles de grande valeur encore disponibles, tandis que des responsables des deux c\u00f4t\u00e9s ont indiqu\u00e9 qu\u2019il y avait une marge de retenue tant qu\u2019aucune nouvelle attaque ne survenait.<\/p>\n\n
La prudence demeure, car les risques sur l\u2019offre ne sont pas enti\u00e8rement dissip\u00e9s, les Houthis soutenus par l\u2019Iran revendiquant des attaques contre des installations p\u00e9troli\u00e8res saoudiennes le long de la mer Rouge. OCBC a indiqu\u00e9 que le brut s\u2019\u00e9tait d\u00e9tendu apr\u00e8s avoir r\u00e9cup\u00e9r\u00e9 une grande partie de ses pertes de juin la semaine derni\u00e8re, et que le mouvement r\u00e9cent concorde avec son sc\u00e9nario de base d\u2019une tendance baissi\u00e8re graduelle des prix, tout en soulignant des enjeux non r\u00e9solus concernant la libert\u00e9 de navigation dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz et le programme nucl\u00e9aire de l\u2019Iran. ING a rappel\u00e9 13 jours de frappes avant une pause de deux jours, ajoutant que le Brent a recul\u00e9 de plus de 7 % \u00e0 un moment et est bri\u00e8vement pass\u00e9 sous 90 $ US le baril, tandis que les flux de navires dans le d\u00e9troit ne montraient pas de reprise significative.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de la chute soudaine de la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 la suite du r\u00e9cent plongeon de 7,4 % du WTI. Avec le WTI autour de 82,60 $ US et le Brent passant sous 90 $ US, la prime g\u00e9opolitique imm\u00e9diate s\u2019\u00e9vapore rapidement. Les investisseurs devraient envisager de vendre des options hors du cours (out-of-the-money) afin de capter l\u2019\u00e9rosion de la prime \u00e0 mesure que la panique initiale du march\u00e9 s\u2019estompe.<\/p>\n\n
Ce virage baissier est \u00e9tay\u00e9 par des fondamentaux d\u2019offre robustes : les plus r\u00e9centes donn\u00e9es de l\u2019EIA montrent que la production am\u00e9ricaine de brut demeure pr\u00e8s de sommets records, au-del\u00e0 de 13,2 millions de barils par jour. Cette pouss\u00e9e de l\u2019offre hors OPEP, combin\u00e9e aux plans de l\u2019OPEP+ de retirer progressivement des r\u00e9ductions volontaires de 2,2 millions de barils par jour, impose un plafond important aux hausses durables des prix. Nous croyons qu\u2019att\u00e9nuer toute remont\u00e9e soudaine et de courte dur\u00e9e au moyen d\u2019\u00e9carts de vente haussiers (bear call spreads) constitue une strat\u00e9gie tr\u00e8s viable pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n
Cela dit, il ne faut pas ignorer les risques extr\u00eames : le d\u00e9troit d\u2019Ormuz demeure un point d\u2019\u00e9tranglement crucial par lequel transite plus de 20 % de la consommation mondiale de liquides p\u00e9troliers. Comme tout regain de conflit ou toute perturbation du transport maritime pourrait renvoyer instantan\u00e9ment le p\u00e9trole vers le milieu des 90 $ US, les positions vendeuses nettes sont particuli\u00e8rement dangereuses. Pour se prot\u00e9ger contre ces pointes soudaines, nous recommandons d\u2019utiliser des \u00e9carts calendaires acheteurs sur puts (long put calendar spreads) ou d\u2019acheter des options d\u2019achat hors du cours comme couverture \u00e0 faible co\u00fbt.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que les prix du p\u00e9trole se consolident dans une fourchette large mais d\u00e9finie au cours des prochaines semaines, pendant que le march\u00e9 attend des signes concrets d\u2019une navigation s\u00e9curitaire. La volatilit\u00e9 implicite des options sur le p\u00e9trole \u2014 qui grimpe historiquement au-del\u00e0 de 40 % lors de conflits au Moyen-Orient \u2014 devrait revenir vers sa moyenne historique de 25 \u00e0 30 %. Se positionner pour un march\u00e9 en fourchette au moyen de condors de fer (iron condors) nous permettra de profiter de l\u2019\u00e9rosion temporelle tout en maintenant un risque strictement d\u00e9limit\u00e9.<\/p>\n\n\n\n