BNP Paribas s\u2019attend \u00e0 ce que la croissance du Royaume-Uni ralentisse \u00e0 1 % en 2026, contre 1,3 % en 2025, apr\u00e8s une progression de +0,4 % t\/t au T1. Le rythme \u00e0 court terme s\u2019est essouffl\u00e9 : la production a recul\u00e9 de -0,1 % m\/m en avril, puis a augment\u00e9 de +0,1 % m\/m en mai, ce qui laisse une cadence trimestrielle moyenne d\u2019environ +0,1 % pour le reste de l\u2019ann\u00e9e. La banque attribue l\u2019affaiblissement des perspectives au retour de pressions sur les prix li\u00e9es \u00e0 la guerre en Iran, projetant une inflation de 3,2 % a\/a, puis de 3,1 % en 2027, deux niveaux sup\u00e9rieurs \u00e0 la cible de la Banque d\u2019Angleterre.<\/p>\n\n
Dans ce contexte, le sc\u00e9nario s\u2019\u00e9loigne des attentes ant\u00e9rieures d\u2019un assouplissement de la politique mon\u00e9taire pour aller vers une hausse de taux de 25 pdb de la Banque d\u2019Angleterre au S2 2026. BNP Paribas voit les rendements des gilts \u00e0 10 ans demeurer \u00e9lev\u00e9s tout au long de 2026 avant de se d\u00e9tendre \u00e0 4,30 % en 2027, attribuant ce mouvement \u00e0 une baisse de l\u2019offre nette, \u00e0 un recul des primes de risque politique et au fait que les march\u00e9s commencent \u00e0 int\u00e9grer d\u2019\u00e9ventuelles baisses de taux de la BoE. La livre sterling devrait s\u2019affaiblir face au dollar d\u2019ici 2027, avec un GBP\/USD attendu \u00e0 1,32 d\u2019ici le T4 2026, tandis que l\u2019USD\/JPY est projet\u00e9 \u00e0 165.<\/p>\n\n—\n\n
Nous nous attendons \u00e0 un net refroidissement de l\u2019\u00e9conomie britannique, la croissance du PIB devant tomber \u00e0 seulement 1 % cette ann\u00e9e, contre 1,3 % en 2025. Les derni\u00e8res donn\u00e9es mensuelles, qui montrent une hausse limit\u00e9e \u00e0 0,1 % en mai, indiquent que l\u2019\u00e9lan \u00e9conomique s\u2019essouffle rapidement. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner en pr\u00e9vision de ce ralentissement en achetant des options de vente (puts) sur les indices boursiers britanniques afin de se couvrir contre une d\u00e9t\u00e9rioration des b\u00e9n\u00e9fices des entreprises.<\/p>\n\n
Le conflit g\u00e9opolitique au Moyen-Orient a fait grimper les prix de l\u2019\u00e9nergie, ravivant les pressions inflationnistes, ce qui, selon nous, devrait faire remonter l\u2019inflation des prix \u00e0 la consommation au Royaume-Uni \u00e0 3,2 % cette ann\u00e9e. En raison de cette inflation tenace, nous anticipons d\u00e9sormais une hausse de taux de 25 points de base de la Banque d\u2019Angleterre au deuxi\u00e8me semestre de 2026. Pour tirer parti de ce virage plus restrictif, les traders devraient vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme en sterling au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n—\n\n
Avec une banque centrale contrainte de resserrer sa politique, les rendements des gilts \u00e0 10 ans devraient rester nettement \u00e9lev\u00e9s tout au long de 2026. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs obligataires d\u2019\u00e9tablir des positions vendeuses sur les contrats \u00e0 terme sur gilts afin de profiter de ces rendements \u00e9lev\u00e9s, avant qu\u2019ils ne commencent \u00e0 se replier vers 4,30 % en 2027. Historiquement, lorsque l\u2019inflation au Royaume-Uni demeure au-dessus du seuil de 3 %, les rendements \u00e0 long terme restent sous pression \u00e0 la hausse, ce qui rend les swaps payeurs (payer swaps) attrayants.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des devises, nous nous attendons \u00e0 un affaiblissement de la livre sterling face au dollar am\u00e9ricain, visant un recul \u00e0 1,32 d\u2019ici le quatri\u00e8me trimestre de 2026. Cette pression baissi\u00e8re est accentu\u00e9e par le statut traditionnel de valeur refuge du billet vert en p\u00e9riode de crise g\u00e9opolitique. Les traders devraient envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur le GBP\/USD ou d\u2019\u00e9tablir des positions vendeuses au comptant afin de capter cette d\u00e9pr\u00e9ciation anticip\u00e9e.<\/p>\n\n\n\n