Les march\u00e9s consid\u00e8rent la pause signal\u00e9e dans le conflit avec l\u2019Iran comme fragile, l\u2019attention \u00e9tant partag\u00e9e entre le risque sur l\u2019approvisionnement en brut et les contraintes en aval du raffinage, qui pourraient laisser l\u2019Europe aux prises avec des tensions \u00e9nerg\u00e9tiques cet hiver. Aux \u00c9tats-Unis, le r\u00e9seau \u00e9lectrique est d\u00e9crit comme sous pression en raison d\u2019une demande record d\u2019\u00e9lectricit\u00e9, de la consommation de carburant au pic de l\u2019\u00e9t\u00e9, de la hausse de la charge des centres de donn\u00e9es et de la d\u00e9pendance persistante \u00e0 la production \u00e0 base de gaz naturel. L\u2019attention macro\u00e9conomique se tourne vers le PIB du T2, apr\u00e8s que l\u2019outil GDPNow de la Fed d\u2019Atlanta ait \u00e9t\u00e9 cit\u00e9 au-dessus de 4 %+ avant de retomber \u00e0 1,7 % le 17 juillet, tandis que la saison des r\u00e9sultats am\u00e8ne environ le tiers du S&P 500 \u00e0 publier, dont Apple, Amazon, Microsoft, Meta et Qualcomm, sur fond de pr\u00e9occupations li\u00e9es \u00e0 de lourdes \u00e9missions obligataires du secteur technologique.<\/p>\n\n
Le calendrier des banques centrales est charg\u00e9 cette semaine : la Fed, la Banque d\u2019Angleterre et la Banque du Japon devraient toutes maintenir le statu quo, la Fed \u00e9tant per\u00e7ue comme inclinant vers un ton plus restrictif, et la probabilit\u00e9 implicite d\u2019une hausse selon le CME FedWatch s\u2019\u00e9tablissant \u00e0 33,7 %, contre 37,4 % vendredi et 16,0 % une semaine plus t\u00f4t. Le texte pr\u00e9sente le risque de politique \u00e0 plus long terme autour d\u2019un \u00e9ventuel d\u00e9nouement de l\u2019assouplissement quantitatif, qui aurait ajout\u00e9 6,7 billions de dollars au bilan de la Fed, soit pr\u00e8s de 21 % du PIB. Sur le plan politique et du \u00ab soft power \u00bb, il cite des sondages internationaux \u00e9valuant la cote de faveur des \u00c9tats-Unis \u00e0 environ 30 %, ainsi qu\u2019une mesure de Pew donnant 23 % d\u2019opinions favorables pour Trump; au pays, il avance 33 % d\u2019appui \u00e0 Trump, et environ 18 % chez les partisans MAGA les plus convaincus en ce qui concerne la guerre avec l\u2019Iran seulement.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame sur les march\u00e9s de l\u2019\u00e9nergie, alors que le cessez-le-feu temporaire avec l\u2019Iran ne tient qu\u2019\u00e0 un fil. Pour se couvrir contre des chocs d\u2019offre soudains ou, \u00e0 l\u2019inverse, une chute rapide de la prime de risque si le d\u00e9troit d\u2019Ormuz rouvre compl\u00e8tement, les traders devraient recourir \u00e0 des strat\u00e9gies de straddle sur options de Brent. La pression sur le r\u00e9seau \u00e9lectrique est d\u00e9j\u00e0 tr\u00e8s visible sur le terrain, et la consommation d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des centres de donn\u00e9es devrait grimper \u00e0 8 % de la demande totale aux \u00c9tats-Unis d\u2019ici 2030, ce qui signifie que toute perturbation de l\u2019approvisionnement en combustibles d\u00e9clenchera des flamb\u00e9es de prix disproportionn\u00e9es.<\/p>\n\n
Sur les march\u00e9s des changes, nous estimons que le dollar am\u00e9ricain est tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 une correction marqu\u00e9e \u00e0 la baisse si un accord diplomatique formel rouvre le d\u00e9troit. Les traders devraient envisager d\u2019acheter des options d\u2019achat sur des devises du G7 comme l\u2019euro et la livre sterling contre le billet vert afin de capter ce mouvement potentiel. Historiquement, lorsque de grandes primes de risque g\u00e9opolitique se dissipent, l\u2019indice du dollar am\u00e9ricain (DXY) peut rapidement reculer de 2 % \u00e0 3 % \u00e0 mesure que les flux de valeurs refuges s\u2019inversent.<\/p>\n\n
Avec la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, la Banque d\u2019Angleterre et la Banque du Japon toutes en r\u00e9union cette semaine, les d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 court terme exigent des ajustements imm\u00e9diats. Le bond soudain des attentes de hausse de taux selon le CME FedWatch, de 16 % \u00e0 au-del\u00e0 de 33 %, illustre \u00e0 quelle vitesse le march\u00e9 reprice un statu quo au ton restrictif. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des options sur contrats \u00e0 terme SOFR pour se positionner en vue d\u2019un sc\u00e9nario de \u00ab taux plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps \u00bb de la Fed, d\u2019autant plus que les inqui\u00e9tudes d\u2019inflation persistante demeurent.<\/p>\n\n
Alors qu\u2019environ le tiers du S&P 500 publie ses r\u00e9sultats cette semaine, dont des g\u00e9ants technos comme Microsoft et Apple, l\u2019endettement important du secteur sur le march\u00e9 obligataire le rend tr\u00e8s sensible aux rendements. Parall\u00e8lement, les actions europ\u00e9ennes paraissent de plus en plus attrayantes, alors que les capitaux \u00e9trangers se pr\u00e9parent \u00e0 revenir sur le continent \u00e0 mesure que les risques li\u00e9s au d\u00e9troit s\u2019att\u00e9nuent. Nous privil\u00e9gions des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme Euro Stoxx 50 relativement aux contrats \u00e0 terme Nasdaq 100 pour tirer parti de cet \u00e9cart de valorisation, d\u2019autant plus que les revenus des entreprises europ\u00e9ennes sont largement diversifi\u00e9s hors de l\u2019\u00e9conomie locale.<\/p>\n\n
Enfin, les n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s ne doivent pas ignorer les risques institutionnels \u00e0 long terme que pose une \u00e9ventuelle contraction du bilan de la Fed. Le bilan de la Fed demeure \u00e0 des niveaux massifs, repr\u00e9sentant environ 20 % du PIB am\u00e9ricain, et toute d\u00e9marche agressive de r\u00e9duction retirerait une liquidit\u00e9 essentielle du secteur bancaire. Nous conseillons de d\u00e9tenir des options de vente \u00e0 longue \u00e9ch\u00e9ance sur des indices de banques r\u00e9gionales afin de se prot\u00e9ger contre d\u2019\u00e9ventuels chocs de liquidit\u00e9 \u00e0 mesure que cette transition commencera \u00e0 se mat\u00e9rialiser.<\/p>\n\n\n\n