Les march\u00e9s d\u2019Europe centrale et orientale abordent une fin de mois plus calme, mais l\u2019\u00e9l\u00e9ment cl\u00e9 sur le plan int\u00e9rieur demeure les donn\u00e9es de croissance de jeudi. Le PIB tch\u00e8que du T2 est attendu \u00e0 0,5 % t\/t et 2,1 % a\/a, contre 0,2 % t\/t et 2,2 % a\/a pr\u00e9c\u00e9demment, ce qui sugg\u00e8re une dynamique s\u00e9quentielle plus ferme malgr\u00e9 un taux annuel un peu plus faible. En Hongrie, le PIB du T2 devrait acc\u00e9l\u00e9rer \u00e0 1,2 % t\/t et 2,4 % a\/a, apr\u00e8s 0,8 % t\/t et 1,7 % a\/a \u2014 un profil coh\u00e9rent avec une activit\u00e9 plus vigoureuse que ne le laissaient entendre les estimations ant\u00e9rieures.<\/p>\n
Vendredi, place \u00e0 l\u2019inflation de juillet en Pologne, attendue \u00e0 0,9 % m\/m et 3,1 % a\/a, en hausse par rapport \u00e0 -0,5 % m\/m et 2,5 % a\/a, la progression \u00e9tant aliment\u00e9e par la hausse des prix des carburants apr\u00e8s l\u2019expiration des mesures de soutien au prix de d\u00e9tail. C\u00f4t\u00e9 politique mon\u00e9taire, la Banque nationale tch\u00e8que entame jeudi sa p\u00e9riode de silence pr\u00e9-r\u00e9union en vue d\u2019ao\u00fbt; les communications r\u00e9centes indiquent qu\u2019une nouvelle hausse de taux demeure une option, mais sans urgence, ce qui concorde avec un statu quo attendu. Des conditions g\u00e9opolitiques plus calmes sont pr\u00e9sent\u00e9es comme un facteur de soutien pour les taux en Europe centrale et orientale et pour les devises \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9 comme le HUF et le PLN, tandis que la CZK pourrait repasser au-dessus de 24,200 EUR\/CZK \u00e0 mesure que les diff\u00e9rentiels de taux reprennent le dessus.<\/p>\n
Nous anticipons un solide rebond des march\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat d\u2019Europe centrale et orientale (CEE) \u00e0 mesure que les risques g\u00e9opolitiques mondiaux commencent \u00e0 s\u2019att\u00e9nuer. L\u2019absence d\u2019escalade des conflits au Moyen-Orient durant la fin de semaine ouvre la voie au retour d\u2019une tarification de hausses de taux. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient profiter de cette fen\u00eatre pour se positionner en vue d\u2019une remont\u00e9e des rendements dans l\u2019ensemble de la r\u00e9gion. <\/p>\n
Nous privil\u00e9gions les devises \u00e0 b\u00eata \u00e9lev\u00e9, comme le zloty polonais (PLN) et le forint hongrois (HUF), qui devraient le plus profiter de l\u2019am\u00e9lioration du sentiment. L\u2019inflation en Pologne devrait bondir \u00e0 3,1 % en juillet en raison de la hausse des prix des carburants, ce qui devrait inciter la banque centrale polonaise \u00e0 maintenir son taux directeur inchang\u00e9 \u00e0 5,75 %. Se positionner \u00e0 l\u2019achat sur le PLN et le HUF via les march\u00e9s \u00e0 terme offre actuellement une occasion int\u00e9ressante de strat\u00e9gie de portage.<\/p>\n
\u00c0 l\u2019inverse, nous nous attendons \u00e0 un affaiblissement de la couronne tch\u00e8que (CZK), qui pourrait franchir 24,200 face \u00e0 l\u2019euro. M\u00eame si l\u2019\u00e9conomie tch\u00e8que montre une meilleure dynamique, avec une croissance du PIB du deuxi\u00e8me trimestre attendue \u00e0 0,5 % t\/t, la banque centrale entre dans une p\u00e9riode de silence, sans hausses de taux \u00e0 l\u2019horizon imm\u00e9diat. L\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) sur EUR\/CZK constitue une approche strat\u00e9gique pour se couvrir contre cette faiblesse de devise qui se profile. <\/p>\n
La croissance \u00e9conomique en Hongrie acc\u00e9l\u00e8re \u00e9galement, le PIB du deuxi\u00e8me trimestre \u00e9tant projet\u00e9 \u00e0 1,2 % t\/t, contre 0,8 % auparavant. Cette activit\u00e9 plus forte que pr\u00e9vu confirme que la reprise r\u00e9gionale est en bonne voie. Les op\u00e9rateurs peuvent utiliser les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat pour tirer parti de ces chiffres de croissance robustes, qui devraient maintenir plus longtemps une posture restrictive (hawkish) des banques centrales de la r\u00e9gion CEE.<\/p>\n\n\n\n