Les march\u00e9s mondiaux ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9s par un net repli du p\u00e9trole apr\u00e8s trois nuits sans frappes \u00c9tats-Unis\u2013Iran. Le WTI de septembre a perdu pr\u00e8s de 7,8% sur la s\u00e9ance, apr\u00e8s avoir termin\u00e9 la semaine derni\u00e8re en hausse d\u2019un peu plus de 8,5%. Il avait touch\u00e9 93,50 $ le 23 juillet, s\u2019\u00e9tait repli\u00e9 vers 87,70 $ avant la fin de semaine et a transig\u00e9 l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de 82 $, le point milieu du rallye du mois se situant pr\u00e8s de 80,30 $. La baisse du brut a contribu\u00e9 \u00e0 faire reculer les rendements obligataires : le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans a diminu\u00e9 de quatre points de base, \u00e0 pr\u00e8s de 4,63%, et celui \u00e0 2 ans a c\u00e9d\u00e9 trois pb \u00e0 4,30%, tandis que les r\u00e9f\u00e9rences europ\u00e9ennes \u00e9taient pour la plupart en baisse de 4 \u00e0 7 pb et que le gilt britannique \u00e0 10 ans reculait de sept pb. L\u2019app\u00e9tit pour le risque s\u2019est am\u00e9lior\u00e9 : le Stoxx 600 en Europe a gagn\u00e9 environ 0,7% et les contrats \u00e0 terme am\u00e9ricains ont progress\u00e9 de 1,0% \u00e0 1,6%, tandis que CXMT a bondi de plus de 450% lors de ses d\u00e9buts \u00e0 Shanghai; l\u2019or est demeur\u00e9 au-dessus de sa moyenne mobile de 20 jours pr\u00e8s de 4 070 $ apr\u00e8s une hausse hebdomadaire de 1,4%, et l\u2019argent a prolong\u00e9 le gain d\u2019environ 5% de la semaine derni\u00e8re, d\u00e9passant bri\u00e8vement 60 $ avant de glisser vers 59 $. <\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, l\u2019euro a \u00e9volu\u00e9 dans une fourchette d\u2019environ 1,1365 $ \u00e0 1,1435 $, avec des \u00e9ch\u00e9ances d\u2019options de 1,3 G\u20ac \u00e0 1,1375 $ et de pr\u00e8s de 1,5 G\u20ac \u00e0 1,1400 $; la livre sterling a rebondi d\u2019environ 1,3300 $ \u00e0 pr\u00e8s de 1,3365 $, tandis que l\u2019USD\/CAD a fluctu\u00e9 autour de 1,4070 \u00e0 1,4115 $CA et que le dollar australien a tent\u00e9 de reprendre 0,7000 $ alors que des options totalisant pr\u00e8s de 600 M$AU \u00e9taient concentr\u00e9es pr\u00e8s de 0,7030 $. L\u2019USD\/JPY a recul\u00e9 sous 163,35 \u00a5, mais est rest\u00e9 proche du sommet de pr\u00e8s de 164 \u00a5 \u2014 un plus haut de 40 ans \u2014 atteint la semaine derni\u00e8re, alors que la volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois est mont\u00e9e d\u2019environ 5,9% \u00e0 pr\u00e8s de 6,3%. L\u2019USD\/CNH a gliss\u00e9 vers 6,7650 alors que la PBOC a fix\u00e9 le point m\u00e9dian \u00e0 6,7911 CNY contre 6,7939. La semaine derni\u00e8re, les march\u00e9s \u00e9mergents ont \u00e9t\u00e9 men\u00e9s par le peso colombien (+1,3%), suivi du r\u00e9al br\u00e9silien (pr\u00e8s de +1%), du rouble (+0,60%) et du peso mexicain (pr\u00e8s de +0,4%); la roupie a gagn\u00e9 un peu plus de 0,7% \u00e0 environ 95,7840 INR, testant la moyenne mobile 20 jours pr\u00e8s de 95,81, apr\u00e8s des entr\u00e9es d\u2019environ 32 G$ cit\u00e9es en lien avec des mesures \u00e0 taux subventionn\u00e9s. Au chapitre des donn\u00e9es, l\u2019attention se porte sur les commandes de biens durables aux \u00c9tats-Unis apr\u00e8s la baisse de 4,5% en mai; les commandes Boeing ressortent \u00e0 121 contre 27 et les livraisons \u00e0 64 contre 60. Les commandes de base sont attendues en hausse de 0,9% apr\u00e8s 1,4%, tandis que la moyenne mensuelle de 1,5% au S1 2025 ralentirait \u00e0 environ 0,9% au S1 2026. Le PIB am\u00e9ricain du T2 est attendu \u00e0 2,3% (taux annualis\u00e9) contre 2,1% au T1, et le PIBNow \u00e0 1,7%. Au Mexique, l\u2019exc\u00e9dent commercial s\u2019est \u00e9largi d\u2019environ 920 M$ en janv.\u2013mai 2025 \u00e0 5,77 G$ en janv.\u2013mai 2026 et la croissance du PIB du T2 est pr\u00e9vue \u00e0 0,6% t\/t apr\u00e8s -0,6% au T1. Ailleurs, l\u2019agr\u00e9gat mon\u00e9taire M3 de la zone euro a progress\u00e9 de 3,3% sur un an contre 3,0% en mai, l\u2019IFO allemand (climat des affaires) est mont\u00e9 \u00e0 86,6, les prix des services aux producteurs au Japon ont ralenti \u00e0 3,2% contre 3,4% (r\u00e9vis\u00e9), et les profits industriels en Chine ont augment\u00e9 de 15,1% sur un an contre 21,1%.<\/p>\n
Nous devrions profiter de la forte baisse du prix du p\u00e9trole \u2014 en recul de pr\u00e8s de 8% \u00e0 environ 82 $ le baril \u2014 en nous positionnant pour un nouvel apaisement des anticipations d\u2019inflation. Historiquement, une chute hebdomadaire soudaine du brut de cette ampleur tend \u00e0 tirer le rendement du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans vers le bas de 10 \u00e0 15 points de base suppl\u00e9mentaires au cours des semaines suivantes. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) de courte \u00e9ch\u00e9ance sur des instruments proxy des titres du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain afin de capter cette baisse des rendements, d\u2019autant plus que le 10 ans recule d\u00e9j\u00e0 \u00e0 4,63%.<\/p>\n
Avec les r\u00e9sultats \u00e0 venir cette semaine des g\u00e9ants technos comme Microsoft, Meta, Apple et AMD, nous anticipons une volatilit\u00e9 accrue sur les options actions. Ces quatre titres repr\u00e9sentent plus de 15% de la capitalisation boursi\u00e8re totale du S&P 500, et les donn\u00e9es historiques montrent que leurs semaines de publication des r\u00e9sultats peuvent faire bouger le Nasdaq d\u2019environ 2,5% en moyenne dans un sens ou dans l\u2019autre. La volatilit\u00e9 implicite des indices tr\u00e8s expos\u00e9s \u00e0 la techno sous-\u00e9value actuellement ce risque \u00e9v\u00e9nementiel, ce qui rend attrayantes, selon nous, des strat\u00e9gies acheteuses de straddles ou de strangles sur le QQQ avant mercredi.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des devises, nous devrions nous concentrer sur les importantes \u00e9ch\u00e9ances d\u2019options qui \u00ab ancrent \u00bb l\u2019euro pr\u00e8s de 1,1400 $. Aujourd\u2019hui seulement, pr\u00e8s de 2,8 G\u20ac d\u2019options expirent entre 1,1375 $ et 1,1400 $, ce qui maintient l\u2019action des prix dans un corridor \u00e9troit. Nous recommandons de vendre des straddles de courte \u00e9ch\u00e9ance autour du strike 1,1400 $ afin d\u2019encaisser la prime, car le spot a de fortes chances de demeurer arrim\u00e9 \u00e0 ces blocs massifs d\u2019int\u00e9r\u00eat ouvert.<\/p>\n
Pour le yen, il faut se pr\u00e9parer \u00e0 une possible action de la banque centrale alors que la devise \u00e9volue pr\u00e8s de 163,35 \u00a5, juste au-dessus de son creux de 40 ans. Bien que la Banque du Japon soit largement attendue en statu quo, les interventions pass\u00e9es ont d\u00e9clench\u00e9 des appr\u00e9ciations soudaines de 300 \u00e0 500 pips du yen en quelques heures. Avec une volatilit\u00e9 implicite \u00e0 un mois relativement faible \u00e0 6,3%, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) USD\/JPY hors du cours nous offre une couverture peu co\u00fbteuse contre une hausse de taux surprise et agressive ou une intervention sur le march\u00e9 des changes.<\/p>\n
Enfin, nous devrions envisager une strat\u00e9gie sur le dollar australien, qui peine \u00e0 maintenir le niveau de 0,7000 $. Avec 600 M$AU d\u2019options arrivant \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance \u00e0 0,7030 $ aujourd\u2019hui, toute tentative de cassure se heurte \u00e0 une r\u00e9sistance technique marqu\u00e9e. Nous privil\u00e9gions la mise en place d\u2019ordres \u00e0 cours limit\u00e9 \u00e0 tr\u00e8s court terme pour vendre l\u2019aussie pr\u00e8s de 0,7030 $, en visant un repli vers le support de 0,6960 $.<\/p>\n\n\n\n