L\u2019indice du climat des affaires IFO de l\u2019Allemagne a progress\u00e9 \u00e0 86,6 en juillet, au-dessus du consensus de 86,1 et en hausse par rapport \u00e0 85,7 en juin, chiffre r\u00e9vis\u00e9 de 85,6. L\u2019indice de l\u2019\u00e9valuation actuelle a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 \u00e0 86,5 contre 87,0, tandis que l\u2019indice des attentes a grimp\u00e9 \u00e0 86,7 contre 84,3, apr\u00e8s r\u00e9vision de juin (84,1). Ces donn\u00e9es signalent un sentiment plus ferme, m\u00eame si la perception des conditions pr\u00e9sentes s\u2019est adoucie.<\/p>\n
Les march\u00e9s ont peu r\u00e9agi sur le coup du c\u00f4t\u00e9 de l\u2019euro. En s\u00e9ance europ\u00e9enne, l\u2019EUR\/USD a avanc\u00e9 de 0,23 % vers 1,1397, effa\u00e7ant une partie de ses gains initiaux \u00e0 mesure que le dollar US se redressait l\u00e9g\u00e8rement. L\u2019Allemagne, principale \u00e9conomie de la zone euro, demeure un moteur cl\u00e9 de l\u2019activit\u00e9 et un point de r\u00e9f\u00e9rence pour la finance r\u00e9gionale, les Bunds servant d\u2019\u00e9talon pour la dette souveraine europ\u00e9enne \u2014 et les rendements des Bunds \u00e9voluant en sens inverse des prix. La Bundesbank reste au c\u0153ur du cadre mon\u00e9taire allemand et p\u00e8se sur les d\u00e9bats de politique au sein de la Banque centrale europ\u00e9enne (BCE).<\/p>\n
Nous voyons une occasion int\u00e9ressante pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de la divergence entre l\u2019am\u00e9lioration des attentes \u00e9conomiques en Allemagne et une r\u00e9alit\u00e9 courante qui demeure atone. M\u00eame si l\u2019indice global IFO du climat des affaires est mont\u00e9 \u00e0 86,6 en juillet, l\u2019indice de l\u2019\u00e9valuation actuelle a en fait gliss\u00e9 \u00e0 86,5, ce qui indique que les conditions \u00e9conomiques imm\u00e9diates restent faibles. Cet ensemble de donn\u00e9es mitig\u00e9 laisse entrevoir une hausse de la volatilit\u00e9 des actifs libell\u00e9s en euros au cours des prochaines semaines, plut\u00f4t qu\u2019un mouvement haussier lin\u00e9aire.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des options de change, nous sugg\u00e9rons de suivre de pr\u00e8s la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/USD, qui pourrait s\u2019\u00e9largir \u00e0 mesure que la paire teste le niveau de 1,1397. Alors que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale am\u00e9ricaine et la Banque centrale europ\u00e9enne empruntent des trajectoires d\u2019inflation diff\u00e9rentes, les donn\u00e9es historiques montrent qu\u2019un indice des attentes allemand en reprise \u2014 en bondissant \u00e0 86,7 ce mois-ci \u2014 pr\u00e9c\u00e8de souvent un euro plus fort. Les op\u00e9rateurs peuvent mettre en place des straddles ou des strangles acheteurs sur l\u2019EUR\/USD afin de profiter de mouvements marqu\u00e9s sans prendre position directionnelle avant les prochaines r\u00e9unions des banques centrales.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s en titres \u00e0 revenu fixe, nous recommandons de se positionner pour un accentuation de la courbe (steepening) au moyen de contrats \u00e0 terme et d\u2019options sur Bunds allemands. Le rendement de r\u00e9f\u00e9rence du Bund allemand \u00e0 10 ans a r\u00e9cemment oscill\u00e9 autour de 2,4 % \u00e0 2,6 %, reflet d\u2019un march\u00e9 prudent et tr\u00e8s sensible \u00e0 l\u2019inflation en zone euro. Comme l\u2019indice des attentes IFO s\u2019est redress\u00e9 aussi fortement, nous anticipons que les rendements \u00e0 long terme augmenteront plus vite que les taux \u00e0 court terme \u00e0 mesure que les perspectives de croissance s\u2019am\u00e9liorent, ce qui rend les strat\u00e9gies de \u00ab bear steepener \u00bb particuli\u00e8rement attrayantes.<\/p>\n\n\n\n