L\u2019USD\/INR \u00e9tait presque inchang\u00e9 pr\u00e8s de 96,57 vendredi dernier, mais a tout de m\u00eame progress\u00e9 de 0,3 % sur la semaine, prolongeant une hausse graduelle amorc\u00e9e d\u00e9but juillet et align\u00e9e sur le regain de pression haussi\u00e8re provenant des prix du p\u00e9trole. Le repli subs\u00e9quent du p\u00e9trole a r\u00e9duit une partie de la pression sur la roupie indienne (INR). Les PMI \u00ab flash \u00bb de juillet ont signal\u00e9 un ralentissement plus marqu\u00e9 de l\u2019activit\u00e9, alors que la demande int\u00e9rieure s\u2019est essouffl\u00e9e et que les pressions sur les co\u00fbts sont revenues; le secteur manufacturier a mieux r\u00e9sist\u00e9 gr\u00e2ce \u00e0 une demande externe plus robuste, les entreprises constituant des r\u00e9serves de stocks, tandis que les services ont fait face \u00e0 une demande plus faible et \u00e0 une concurrence accrue. Le regain de tensions au Moyen-Orient a \u00e9t\u00e9 cit\u00e9 comme un risque baissier via une hausse des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques et des perturbations des cha\u00eenes d\u2019approvisionnement, en plus de pressions sur les prix plus fermes qui pourraient compliquer l\u2019approche attentiste de la RBI.<\/p>\n\n
Sur le plan de la politique commerciale, les \u00c9tats-Unis ont impos\u00e9 un nouveau tarif douanier de 10 % sur les importations en provenance de l\u2019Inde, entr\u00e9 en vigueur le 24 juillet, rempla\u00e7ant le pr\u00e9l\u00e8vement temporaire de 10 % en vertu de la section 122 qui a expir\u00e9 le m\u00eame jour. Le minist\u00e8re indien du Commerce a indiqu\u00e9 que 45 % des biens, dont des produits \u00e9lectroniques et pharmaceutiques, seraient exempt\u00e9s, tandis que les discussions sur une entente bilat\u00e9rale se poursuivent. Par ailleurs, les banques ont d\u00e9clar\u00e9 20,7 G$ US de d\u00e9p\u00f4ts FCNR(B), en plus de financements via les m\u00e9canismes ECB et OFCB au 17 juillet, et les mesures de la RBI devraient attirer jusqu\u2019\u00e0 80 G$ US d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e; la facilit\u00e9 FCNR(B) prend fin le 30 septembre, tandis que les programmes ECB et OFCB se poursuivent jusqu\u2019au 31 d\u00e9cembre.<\/p>\n\n
Nous croyons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une p\u00e9riode de forte volatilit\u00e9 sur la paire USD\/INR, qui \u00e9volue actuellement autour de 96,57. Bien que les r\u00e9cents replis du p\u00e9trole \u2014 le Brent ayant recul\u00e9 de son sommet r\u00e9cent au-del\u00e0 de 85 $ US le baril \u00e0 environ 79 $ US \u2014 offrent un r\u00e9pit \u00e0 la roupie, les risques g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient demeurent \u00e9lev\u00e9s. Les op\u00e9rateurs devraient recourir \u00e0 des options d\u2019achat (calls) USD\/INR \u00e0 court terme pour se couvrir contre d\u2019\u00e9ventuels pics soudains, aliment\u00e9s par l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
Nous recommandons de se positionner pour une roupie plus forte \u00e0 moyen terme, compte tenu des importants flux de capitaux d\u00e9clench\u00e9s par les programmes de d\u00e9p\u00f4ts de la Reserve Bank of India. Avec 20,7 G$ US d\u00e9j\u00e0 mobilis\u00e9s \u00e0 la mi-juillet, ces mesures sont en voie d\u2019attirer jusqu\u2019\u00e0 80 G$ US avant la fermeture de la facilit\u00e9 FCNR(B) le 30 septembre. Les pr\u00e9c\u00e9dents historiques, comme l\u2019initiative FCNR de 2013 qui avait recueilli 34 G$ US, montrent que ces flux structurels procurent g\u00e9n\u00e9ralement un soutien solide et durable \u00e0 la devise.<\/p>\n\n
Le nouveau tarif am\u00e9ricain de 10 % sur les produits indiens, entr\u00e9 en vigueur le 24 juillet, pourrait exercer une pression \u00e0 court terme sur les recettes d\u2019exportation de l\u2019Inde et affaiblir la roupie. Toutefois, comme 45 % de biens cl\u00e9s tels que les produits pharmaceutiques et l\u2019\u00e9lectronique sont exempt\u00e9s, les dommages \u00e9conomiques r\u00e9els devraient demeurer contenus. Pour tirer parti de ces perspectives contrast\u00e9es, nous privil\u00e9gions la vente d\u2019options de vente (puts) USD\/INR avec des prix d\u2019exercice autour de 95,50 afin d\u2019encaisser une prime, tandis que les importants flux entrants de la RBI amortissent la roupie contre des pertes plus prononc\u00e9es.<\/p>\n\n\n\n