L\u2019indice japonais des prix des services aux entreprises (Corporate Service Price Index, CSPI) a progress\u00e9 de 3,2 % sur un an en juin, en l\u00e9ger ralentissement apr\u00e8s une hausse de 3,3 % lors de la lecture pr\u00e9c\u00e9dente. Ce fl\u00e9chissement marginal indique des pressions sur les prix un peu moins fortes dans les services \u00e9chang\u00e9s entre entreprises, tout en demeurant nettement au-dessus de z\u00e9ro.<\/p>\n
Le l\u00e9ger repli du CSPI de juin \u00e0 3,2 % (contre 3,3 %) montre que l\u2019inflation dans le secteur des services demeure extr\u00eamement persistante. Malgr\u00e9 cette petite baisse, le niveau reste pr\u00e8s de sommets de plusieurs d\u00e9cennies et bien au-dessus de la cible de 2 % de la Banque du Japon. \u00c0 notre avis, cette inflation durable continuera d\u2019exercer une pression sur la banque centrale pour qu\u2019elle poursuive la normalisation de sa politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
Pour les op\u00e9rateurs sur swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et sur contrats \u00e0 terme des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises (JGB), nous recommandons de se positionner en faveur de rendements plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 moyen terme. Historiquement, lorsque l\u2019inflation des services se maintient au-dessus de 3 %, la BOJ finit par resserrer sa politique, ce qui a r\u00e9cemment pouss\u00e9 le rendement du JGB \u00e0 10 ans vers la zone de 1,0 % \u00e0 1,1 %. Les traders devraient envisager de vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme sur JGB lors des rebonds de soulagement temporaires, puisque la tendance de fond des rendements japonais demeure haussi\u00e8re.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de change, nous nous attendons \u00e0 de fortes fluctuations du yen japonais dans les prochaines semaines. La volatilit\u00e9 implicite des options USD\/JPY demeure \u00e9lev\u00e9e, ce qui refl\u00e8te une incertitude marqu\u00e9e quant au calendrier de la prochaine hausse de taux. Nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des strat\u00e9gies options comme les straddles pour capter ces mouvements brusques sans prendre de pari directionnel, d\u2019autant plus que l\u2019\u00e9cart de taux entre les \u00c9tats-Unis et le Japon se resserre.<\/p>\n\n\n\n