USD\/JPY est demeur\u00e9 en mode attente pour une deuxi\u00e8me s\u00e9ance, \u00e9voluant autour de 163,60 durant les heures asiatiques lundi, alors que le yen japonais a b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 du recul des prix du p\u00e9trole apr\u00e8s que les \u00c9tats-Unis ont choisi de ne pas frapper l\u2019Iran au cours du week-end et que T\u00e9h\u00e9ran a suspendu ses repr\u00e9sailles. La d\u00e9pendance du Japon au brut du Moyen-Orient rend la devise sensible aux variations des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie et \u00e0 tout risque de perturbation. La paire s\u2019est aussi l\u00e9g\u00e8rement repli\u00e9e, le dollar am\u00e9ricain s\u2019\u00e9tant affaibli alors que l\u2019aversion au risque s\u2019est estomp\u00e9e avec cette pause, survenue apr\u00e8s 13 jours d\u2019escalade du conflit, m\u00eame si des inqui\u00e9tudes persistent apr\u00e8s que les Houthis appuy\u00e9s par l\u2019Iran au Y\u00e9men ont affirm\u00e9 avoir attaqu\u00e9 des installations saoudiennes le long de la mer Rouge.<\/p>\n
La politique int\u00e9rieure a ajout\u00e9 de la pression : le taux d\u2019approbation de la premi\u00e8re ministre Sanae Takaichi a recul\u00e9 en juillet \u00e0 son plus bas depuis son entr\u00e9e en fonction l\u2019an dernier, selon le Yomiuri, alors que le co\u00fbt de la vie a augment\u00e9 et que les rendements obligataires ont grimp\u00e9 sous une politique expansionniste qui a co\u00efncid\u00e9 avec la chute du yen \u00e0 des creux de quatre d\u00e9cennies. Selon des informations, Washington aurait suspendu les frappes en partie en raison des craintes d\u2019\u00e9puiser les stocks d\u2019intercepteurs et d\u2019un nombre d\u00e9croissant de cibles iraniennes, tandis que le g\u00e9n\u00e9ral Dan Caine aurait averti vendredi que la poursuite des op\u00e9rations mettrait sous pression des r\u00e9serves cl\u00e9s de munitions. La Fed devrait maintenir ses taux mercredi, une reprise des hausses \u00e9tant int\u00e9gr\u00e9e pour septembre, tandis que la Banque du Japon est \u00e9galement attendue en statu quo vendredi.<\/p>\n
Avec l\u2019USD\/JPY qui gravite autour de 163,60, nous estimons que les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une forte pouss\u00e9e de volatilit\u00e9 au cours des prochaines semaines. La pause temporaire des tensions \u00c9tats-Unis\u2013Iran a bri\u00e8vement soutenu le yen, mais les moteurs g\u00e9opolitiques et macro\u00e9conomiques sous-jacents demeurent tr\u00e8s instables. Nous recommandons d\u2019utiliser des strat\u00e9gies d\u2019options de type straddle acheteur (long straddle) afin de profiter de mouvements marqu\u00e9s dans un sens comme dans l\u2019autre, surtout avec des d\u00e9cisions cruciales de banques centrales attendues cette semaine.<\/p>\n
Le Japon d\u00e9pend du Moyen-Orient pour plus de 90 % de ses importations de p\u00e9trole brut, ce qui rend le yen extr\u00eamement sensible \u00e0 toute perturbation soudaine de l\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique. M\u00eame si les prix du brut ont temporairement recul\u00e9, la poursuite des attaques houthies contre des installations saoudiennes sur la mer Rouge risque de faire remonter rapidement le p\u00e9trole. Nous sugg\u00e9rons de se couvrir contre une d\u00e9pr\u00e9ciation soudaine du yen en achetant des options d\u2019achat (calls) USD\/JPY hors du cours (out-of-the-money) afin de capter des pointes rapides si des infrastructures \u00e9nerg\u00e9tiques au Moyen-Orient \u00e9taient touch\u00e9es.<\/p>\n
Le calendrier des banques centrales cette semaine constitue un important catalyseur de volatilit\u00e9, avec la r\u00e9union de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale mercredi et celle de la Banque du Japon vendredi. Bien que les deux institutions soient largement attendues en maintien des taux pour l\u2019instant, toute surprise plus restrictive (hawkish) de la Fed pourrait facilement propulser l\u2019USD\/JPY au-del\u00e0 de ses r\u00e9cents sommets de 40 ans. Nous conseillons de privil\u00e9gier des \u00e9ch\u00e9ances d\u2019options courtes, en se concentrant sur des contrats d\u2019une \u00e0 deux semaines afin de capter ces r\u00e9actions imm\u00e9diates post-r\u00e9unions sans surpayer la prime.<\/p>\n
Par ailleurs, la chute du taux d\u2019approbation de la premi\u00e8re ministre Sanae Takaichi accentue la pression int\u00e9rieure sur les obligations d\u2019\u00c9tat japonaises. Ses politiques budg\u00e9taires expansionnistes ont d\u00e9j\u00e0 pouss\u00e9 les rendements des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 10 ans \u00e0 des sommets de plusieurs ann\u00e9es, cr\u00e9ant un environnement tr\u00e8s impr\u00e9visible pour le yen. Nous sugg\u00e9rons de surveiller \u00e9troitement le march\u00e9 des contrats \u00e0 terme sur obligations, car toute hausse soudaine des rendements d\u00e9clencherait un d\u00e9bouclage violent des op\u00e9rations de portage (carry trades) en yen.<\/p>\n\n\n\n