La Banque populaire de Chine a fix\u00e9 lundi la parit\u00e9 centrale USD\/CNY \u00e0 6,7911, plus ferme que le fixing de vendredi \u00e0 6,7939. Le mandat de politique mon\u00e9taire de la banque centrale est ax\u00e9 sur la stabilit\u00e9 des prix, y compris la stabilit\u00e9 du taux de change, tout en soutenant la croissance \u00e9conomique et en poursuivant des r\u00e9formes financi\u00e8res li\u00e9es \u00e0 l\u2019ouverture et au d\u00e9veloppement des march\u00e9s domestiques.<\/p>\n
La PBoC est une institution publique relevant de la R\u00e9publique populaire de Chine et n\u2019est donc pas autonome. Sa direction est influenc\u00e9e par le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du Parti communiste chinois, un poste nomm\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat, et Pan Gongsheng cumule ce r\u00f4le ainsi que celui de gouverneur. Les leviers de politique incluent le taux de prise en pension invers\u00e9e (reverse repo) \u00e0 sept jours, la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF), les interventions sur le march\u00e9 des changes et le ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR), tandis que le taux pr\u00e9f\u00e9rentiel de pr\u00eat (Loan Prime Rate, LPR) sert de r\u00e9f\u00e9rence et se transmet aux taux des pr\u00eats, des hypoth\u00e8ques et de l\u2019\u00e9pargne, pouvant aussi influencer le taux de change du renminbi. La Chine compte 19 banques priv\u00e9es, dont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank, et a ouvert la porte en 2014 \u00e0 des pr\u00eateurs domestiques enti\u00e8rement capitalis\u00e9s par des fonds priv\u00e9s.<\/p>\n
Nous observons que la Banque populaire de Chine abaisse le taux de r\u00e9f\u00e9rence USD\/CNY \u00e0 6,7911, signalant une volont\u00e9 d\u00e9lib\u00e9r\u00e9e de stabiliser et de renforcer le renminbi. Ce geste survient apr\u00e8s une p\u00e9riode d\u2019assouplissement marqu\u00e9, incluant la baisse cl\u00e9 de 25 points de base du Loan Prime Rate (LPR) pour contribuer \u00e0 relancer la demande int\u00e9rieure. Les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient interpr\u00e9ter ce fixing plus ferme comme un signe clair que les d\u00e9cideurs plafonnent activement la vigueur du dollar afin de pr\u00e9venir des sorties de capitaux.<\/p>\n
Alors que le taux de change passe sous le seuil de 6,80, nous recommandons aux traders de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019utiliser des options de vente (puts) USD\/CNY \u00e0 court terme afin de tirer parti d\u2019un potentiel momentum baissier additionnel. Les tendances historiques montrent que lorsque la banque centrale fixe de fa\u00e7on r\u00e9p\u00e9t\u00e9e des parit\u00e9s quotidiennes plus fortes que pr\u00e9vu, les taux au comptant ont tendance \u00e0 s\u2019aligner sur cette orientation, tout en r\u00e9duisant la volatilit\u00e9 intrajournali\u00e8re. Cela dit, il faut aussi se pr\u00e9parer \u00e0 d\u2019\u00e9ventuelles tensions de liquidit\u00e9 sur le march\u00e9 offshore du CNH, une tactique que la PBoC utilise historiquement pour d\u00e9courager les vendeurs \u00e0 d\u00e9couvert sp\u00e9culatifs.<\/p>\n
Nous devons surveiller de pr\u00e8s les prochains indicateurs \u00e9conomiques, d\u2019autant que la croissance du PIB chinois se situe autour de 4,6 % \u00e0 4,8 %, ce qui maintient la pression sur la banque centrale pour injecter de la liquidit\u00e9. Tout ajustement suppl\u00e9mentaire du ratio de r\u00e9serves obligatoires (RRR) ou de la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) au cours des prochaines semaines aura un impact direct sur les rendements obligataires et la valorisation des devises. Pour ceux qui n\u00e9gocient des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat ou des contrats \u00e0 terme de change (forwards), il est crucial de rester align\u00e9s sur ces inflexions de politique, alors que la banque centrale cherche \u00e0 concilier la croissance domestique et la stabilit\u00e9 du taux de change.<\/p>\n\n\n\n