Le ratio or-argent, qui mesure combien d\u2019onces d\u2019argent permettent d\u2019acheter une once d\u2019or, sert depuis longtemps \u00e0 \u00e9valuer la valeur relative entre les deux m\u00e9taux. Ses origines remontent \u00e0 environ 3000 av. J.-C., \u00e9poque o\u00f9 les autorit\u00e9s fixaient parfois des taux de change, jusqu\u2019au XIXe si\u00e8cle, lorsque la d\u00e9mon\u00e9tisation de l\u2019argent a laiss\u00e9 les prix fluctuer librement. Les premiers param\u00e8tres officiels allaient de 2,5-1 sous le roi M\u00e9n\u00e8s \u00e0 8-1 \u00e0 Rome en 210 av. J.-C., avant de grimper jusqu\u2019\u00e0 12-1; d\u2019autres rep\u00e8res ont ensuite inclus 11,5-1 sous Jules C\u00e9sar et 11,75-1 sous Auguste. Apr\u00e8s le Coinage Act de 1873, le ratio est devenu dict\u00e9 par le march\u00e9, et, \u00e0 l\u2019\u00e9poque de la Seconde Guerre mondiale, il se situait en moyenne autour de 40-1; \u00e0 l\u2019\u00e8re moderne, il a g\u00e9n\u00e9ralement \u00e9volu\u00e9 entre 40-1 et 60-1.<\/p>\n
Une \u00e9tude du Silver Institute soutient que la relation s\u2019est renforc\u00e9e \u00e0 mesure que les march\u00e9s se sont davantage financiaris\u00e9s et d\u00e9crit le ratio comme \u201c\u00e0 retour \u00e0 la moyenne\u201d plut\u00f4t que comme une marche al\u00e9atoire. \u00c0 l\u2019aide d\u2019un test de coint\u00e9gration de Johansen couvrant la p\u00e9riode de janvier 1970 \u00e0 mai 2026, l\u2019\u00e9tude estime un \u00e9quilibre de long terme \u00e0 59,65, interpr\u00e9tant les \u00e9carts comme une sur\u00e9valuation ou une sous-\u00e9valuation. Parmi les extr\u00eames r\u00e9cents : un passage au-dessus de 80-1 durant la p\u00e9riode de la Grande R\u00e9cession, avant une chute \u00e0 30-1 en 2011; un sommet record \u00e0 123-1 en 2020, avant un retour autour de 60-1; et une fourchette de 80-1 \u00e0 100-1 avant une remont\u00e9e d\u2019octobre 2025, avec un bref d\u00e9passement de 100-1 en mars 2025, puis une baisse \u00e0 43-1 apr\u00e8s une pouss\u00e9e de l\u2019argent en janvier.<\/p>\n\n
Alors que le ratio or-argent s\u2019est \u00e9largi \u00e0 environ 70-1 plus t\u00f4t cette semaine, nous croyons que les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s ont une occasion de choix de se positionner pour un retour \u00e0 la moyenne marqu\u00e9. Comme la moyenne historique de long terme se situe davantage pr\u00e8s de 60-1, l\u2019\u00e9cart actuel sugg\u00e8re fortement que l\u2019argent est nettement sous-\u00e9valu\u00e9 par rapport \u00e0 l\u2019or. Dans les prochaines semaines, nous recommandons aux traders de chercher \u00e0 capter cet \u00e9cart en \u00e9tablissant des positions longues sur des d\u00e9riv\u00e9s de l\u2019argent.<\/p>\n
Notre sc\u00e9nario haussier est appuy\u00e9 par une forte tension sur le march\u00e9 physique : le Silver Institute fait \u00e9tat d\u2019un d\u00e9ficit mondial persistant d\u2019argent, qui a atteint des centaines de millions d\u2019onces en raison d\u2019une forte hausse de la demande industrielle. Les installations solaires photovolta\u00efques et l\u2019\u00e9lectronique de pointe continuent de consommer des quantit\u00e9s massives de m\u00e9tal, cr\u00e9ant une p\u00e9nurie structurelle d\u2019offre que la production mini\u00e8re ne peut combler. Nous nous attendons \u00e0 ce que ces r\u00e9alit\u00e9s du march\u00e9 physique agissent comme un ressort, pr\u00eat \u00e0 propulser rapidement les prix de l\u2019argent \u00e0 la hausse et \u00e0 ramener le ratio vers le bas.<\/p>\n\n
Pour tirer parti de cette configuration, nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) hors du cours sur l\u2019argent, ou de mettre en place des \u00e9carts haussiers (bull call spreads) afin de limiter le risque tout en maximisant le potentiel de hausse. Les traders peuvent aussi ex\u00e9cuter une strat\u00e9gie de valeur relative en achetant des contrats \u00e0 terme sur l\u2019argent tout en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur l\u2019or. Historiquement, lorsque ce ratio se contracte, c\u2019est presque toujours parce que l\u2019argent surperforme l\u2019or plut\u00f4t que parce que le prix de l\u2019or recule.<\/p>\n
Si l\u2019on se replonge dans des cycles pass\u00e9s, comme la reprise post-2008 et les mouvements li\u00e9s \u00e0 la pand\u00e9mie de 2020, les ratios extr\u00eames sont toujours revenus violemment vers leur moyenne. On l\u2019a vu r\u00e9cemment lorsque le ratio est pass\u00e9 de plus de 100-1 \u00e0 43-1, d\u00e9clenchant d\u2019importants gains pour les acheteurs d\u2019options qui avaient agi t\u00f4t. Agir maintenant, avant la prochaine vague de momentum, permet de verrouiller des primes moins \u00e9lev\u00e9es sur les contrats de d\u00e9riv\u00e9s avant que la volatilit\u00e9 n\u2019augmente.<\/p>\n\n\n\n