Le Comit\u00e9 f\u00e9d\u00e9ral de l\u2019open market (FOMC) se r\u00e9unit mercredi pour la deuxi\u00e8me rencontre de Kevin Warsh \u00e0 titre de pr\u00e9sident, et le consensus s\u2019attend \u00e0 un statu quo du taux directeur, le temps d\u2019obtenir d\u2019autres preuves concernant l\u2019inflation et l\u2019\u00e9lan du march\u00e9 du travail. Depuis la derni\u00e8re r\u00e9union, les donn\u00e9es sur l\u2019emploi et l\u2019inflation ont toutes deux surpris \u00e0 la baisse, ce qui milite en faveur d\u2019une pause, m\u00eame si les messages r\u00e9cents de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale laissent entendre qu\u2019il suffirait de peu pour relancer un resserrement si les conditions l\u2019exigent. La r\u00e9cente hausse des prix du p\u00e9trole est de nouveau per\u00e7ue comme une source potentielle de pressions haussi\u00e8res sur l\u2019inflation dans les prochains mois, et au moins deux dissidences de faucons sont anticip\u00e9es, probablement de la part de la pr\u00e9sidente de la Fed de Dallas, Lorie Logan, et de la pr\u00e9sidente de la Fed de Cleveland, Beth Hammack.<\/p>\n\n
Il n\u2019y aura pas de mise \u00e0 jour du *Summary of Economic Projections* (SEP), et le communiqu\u00e9 ainsi que la conf\u00e9rence de presse devraient offrir peu de nouvelles indications. On s\u2019attend \u00e0 ce que Warsh profite de la conf\u00e9rence de presse pour pr\u00e9server une marge de man\u0153uvre en vue de la prochaine r\u00e9union du 16 septembre, en soulignant que la politique est bien positionn\u00e9e pour absorber les donn\u00e9es \u00e0 venir et que le Comit\u00e9 demeure concentr\u00e9 sur sa cible d\u2019inflation. L\u2019attention se portera sur tout indice concernant la fonction de r\u00e9action m\u00e9diane en mati\u00e8re de hausses de taux, ainsi que sur les r\u00e9f\u00e9rences aux travaux de groupes de travail portant sur la politique de bilan, les communications et les perspectives d\u2019inflation.<\/p>\n\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale maintienne les taux inchang\u00e9s lors de la r\u00e9union de mercredi prochain, mais les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s ne devraient pas interpr\u00e9ter cette pause comme un virage accommodant. M\u00eame si l\u2019inflation des prix \u00e0 la consommation a r\u00e9cemment ralenti \u00e0 3,0 % et que la croissance de l\u2019emploi s\u2019est mod\u00e9r\u00e9e, la remont\u00e9e r\u00e9cente du Brent vers 85 $ US le baril maintient bien vivante la menace d\u2019une hausse de taux ult\u00e9rieure. Avec des dissidences de faucons tr\u00e8s probables de la part des pr\u00e9sidentes Logan et Hammack, nous croyons que le march\u00e9 des options sous-\u00e9value encore le risque d\u2019un resserrement-surprise plus tard cette ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Comme le pr\u00e9sident Kevin Warsh est reconnu pour un style de communication o\u00f9 \u00ab less is more \u00bb, la conf\u00e9rence de presse \u00e0 venir devrait peu favoriser de fortes oscillations imm\u00e9diates des march\u00e9s. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs d\u2019options de tirer parti de cette dynamique en vendant des straddles \u00e0 tr\u00e8s courte \u00e9ch\u00e9ance sur des instruments li\u00e9s aux titres du Tr\u00e9sor afin de capter l\u2019\u00e9rosion (theta) d\u2019une prime \u00e0 court terme \u00e9lev\u00e9e. Cette strat\u00e9gie permet de profiter d\u2019une r\u00e9union de juillet tranquille tout en pr\u00e9servant du capital pour des mouvements de march\u00e9 beaucoup plus importants attendus plus tard au cours du trimestre.<\/p>\n\n
En vue de la r\u00e9union du 16 septembre, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (puts) de protection sur les contrats \u00e0 terme SOFR (*Secured Overnight Financing Rate*) afin de se couvrir contre un glissement vers un ton plus restrictif. Les contrats \u00e0 terme sur les fed funds indiquent actuellement une probabilit\u00e9 de 85 % d\u2019un statu quo la semaine prochaine, mais les perspectives pour septembre demeurent tr\u00e8s incertaines \u00e0 mesure que les co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie augmentent. Il faut se pr\u00e9parer \u00e0 ce que la Fed adopte un ton nettement plus offensif une fois que le Comit\u00e9 aura dig\u00e9r\u00e9 un mois suppl\u00e9mentaire de donn\u00e9es sur l\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n