Les PMI pr\u00e9liminaires de juillet dans la zone euro ont d\u00e9pass\u00e9 les pr\u00e9visions, le manufacturier montant \u00e0 52,0 contre 51,4 et les services \u00e0 51,6 contre 49,4, ce qui a fait grimper l\u2019indice composite \u00e0 51,9 contre 50,0 en juin. L\u2019attention se d\u00e9place maintenant vers la publication du PMI am\u00e9ricain, tandis que les march\u00e9s gardent les yeux sur le p\u00e9trole, les rendements et l\u2019\u00e9volution des anticipations \u00e0 l\u2019\u00e9gard des banques centrales. Le p\u00e9trole se situe autour de 100 $US, ce qui ravive les risques d\u2019inflation et complique les perspectives pour la BCE, qui a maintenu ses taux. La BoE et la Fed devraient en faire autant la semaine prochaine, m\u00eame si le d\u00e9bat s\u2019intensifie en vue des r\u00e9unions suivantes.<\/p>\n\n
L\u2019\u00e9valuation des politiques mon\u00e9taires par les march\u00e9s s\u2019est resserr\u00e9e. Selon CME FedWatch, la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la Fed la semaine prochaine s\u2019\u00e9tablit \u00e0 33,7 %, contre 12,8 % une semaine plus t\u00f4t; pour septembre, 23,3 % des sc\u00e9narios int\u00e8grent une hausse, tandis que 20,4 % int\u00e8grent une baisse, la majorit\u00e9 anticipant un statu quo. La note souligne aussi l\u2019accentuation des risques g\u00e9opolitiques d\u2019approvisionnement autour du d\u00e9troit et de la mer Rouge, des voies d\u2019acheminement du p\u00e9trole saoudien, et avance que ces pressions pourraient maintenir les rendements obligataires \u00e0 des niveaux \u00e9lev\u00e9s et accro\u00eetre la sensibilit\u00e9 aux d\u00e9ficits aux \u00c9tats-Unis et au Royaume-Uni. L\u2019extrait est pr\u00e9sent\u00e9 comme faisant partie de \u00ab The Rockefeller Morning Briefing \u00bb, une publication quotidienne vieille de plus de 25 ans, et propose un essai de deux semaines au prix de 3,95 $.<\/p>\n\n
Nous faisons face \u00e0 un cocktail volatil de hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie, de remont\u00e9e des rendements obligataires et de virages soudains plus restrictifs du c\u00f4t\u00e9 des banques centrales. Les PMI pr\u00e9liminaires de juillet, qui t\u00e9moignent d\u2019une r\u00e9silience surprenante \u2014 notamment avec le composite de la zone euro remontant \u00e0 51,9 \u2014 indiquent que l\u2019activit\u00e9 \u00e9conomique tient bon, mais cette vigueur se heurte \u00e0 une inflation massive d\u2019origine \u00ab offre \u00bb. Pour les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s, la priorit\u00e9 des prochaines semaines doit s\u2019\u00e9loigner des publications macro\u00e9conomiques habituelles et se tourner directement vers des couvertures contre un durcissement agressif des anticipations de taux et des pointes sur les mati\u00e8res premi\u00e8res.<\/p>\n\n
La plus grande menace imm\u00e9diate pour les portefeuilles demeure le prix du brut, qui menace actuellement de franchir le seuil des 100 $US. Les perturbations g\u00e9opolitiques en mer Rouge et dans le d\u00e9troit de Bab el-Mandeb ont, dans les faits, doubl\u00e9 l\u2019importance des goulots d\u2019\u00e9tranglement du transport maritime mondial, faisant grimper les tarifs de fret et les co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques. De r\u00e9centes donn\u00e9es de suivi maritime montrent que les volumes transitant par le canal de Suez ont chut\u00e9 de plus de 50 % par rapport \u00e0 l\u2019an dernier, for\u00e7ant les p\u00e9troliers \u00e0 emprunter des trajets plus longs et plus co\u00fbteux.<\/p>\n\n
Ce choc inflationniste \u00e0 deux volets \u2014 transport maritime et \u00e9nergie \u2014 provoque de fortes secousses sur les march\u00e9s de la dette souveraine. Les rendements des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans ont r\u00e9cemment bondi, mena\u00e7ant de d\u00e9passer leurs sommets pluri-d\u00e9cennaux pr\u00e9c\u00e9dents de 5,0 %, alors que les \u00ab vigilantes obligataires \u00bb exigent des primes de terme plus \u00e9lev\u00e9es. Nous conseillons aux op\u00e9rateurs de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 extr\u00eame du march\u00e9 obligataire et d\u2019examiner des strat\u00e9gies d\u2019options qui prot\u00e8gent contre une nouvelle pentification de la courbe des taux.<\/p>\n\n
Ce contexte force les banques centrales \u00e0 revoir leurs trajectoires, rendant les prochaines r\u00e9unions tr\u00e8s impr\u00e9visibles. Alors que le march\u00e9 anticipait auparavant des baisses de taux, l\u2019outil CME FedWatch indique maintenant que la probabilit\u00e9 d\u2019une hausse des taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale la semaine prochaine a bondi \u00e0 33,7 %, contre seulement 12,8 % il y a une semaine. Les op\u00e9rateurs devraient recourir \u00e0 des options \u00ab marginales \u00bb sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme (STIR) afin de se positionner pour des surprises plus restrictives, puisque le risque d\u2019un ajustement des taux entre deux r\u00e9unions n\u2019est plus n\u00e9gligeable.<\/p>\n\n
\u00c0 l\u2019approche de la fin de semaine, attendez-vous \u00e0 des d\u00e9bouclements de positions importants et \u00e0 une r\u00e9duction du risque de la part des participants au march\u00e9, lass\u00e9s de l\u2019escalade g\u00e9opolitique. L\u2019incertitude politique et le risque d\u2019action militaire unilat\u00e9rale au Moyen-Orient pourraient d\u00e9clencher des mouvements brusques et violents de recherche de valeur refuge en faveur du dollar am\u00e9ricain. Nous recommandons de maintenir des positions liquides, de conserver un coussin d\u2019encaisse \u00e9lev\u00e9 et d\u2019utiliser des d\u00e9riv\u00e9s de volatilit\u00e9, comme des options d\u2019achat (calls) sur le VIX, pour se couvrir contre une correction plus large des march\u00e9s boursiers.<\/p>\n\n\n\n