La Banque centrale europ\u00e9enne a maintenu son taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 %, et son message a continu\u00e9 de laisser la porte ouverte \u00e0 un resserrement additionnel. La plus r\u00e9cente communication de politique mon\u00e9taire est rest\u00e9e globalement conforme au sc\u00e9nario de base de juin de la BCE, qui reposait sur un prix de march\u00e9 int\u00e9grant trois hausses au cours du pr\u00e9sent cycle, ce qui sous-entendait encore deux mouvements apr\u00e8s la hausse de juin. Les commentaires accompagnant la d\u00e9cision ne laissaient entrevoir aucune volont\u00e9 de contester les attentes de march\u00e9 dominantes quant \u00e0 la trajectoire des taux directeurs.<\/p>\n
Les strat\u00e8ges de Deutsche Bank jugent d\u00e9sormais une hausse en septembre \u00e0 2,50 % comme hautement probable. Ils estiment que l\u2019\u00e9quilibre des risques penche vers une autre hausse par la suite, mais seulement si les prix de l\u2019\u00e9nergie demeurent durablement \u00e9lev\u00e9s ou s\u2019il existe des signes d\u2019effets de deuxi\u00e8me ronde.<\/p>\n
Nous croyons que les intervenants sur les d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer imm\u00e9diatement \u00e0 un d\u00e9placement des rendements en zone euro, alors que la BCE se positionne en vue d\u2019une hausse des taux en septembre \u00e0 2,50 %. Les donn\u00e9es de march\u00e9 r\u00e9centes montrent que les contrats \u00e0 terme sur l\u2019\u20acSTR (Euro Short-Term Rate) int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 une probabilit\u00e9 de 82 % pour cette hausse de 25 points de base. Cette valorisation serr\u00e9e laisse tr\u00e8s peu de marge d\u2019erreur, ce qui signifie qu\u2019une surprise plus restrictive pourrait provoquer des mouvements marqu\u00e9s sur les contrats de courte duration.<\/p>\n
Pour tirer parti de cette perspective, nous recommandons de se positionner \u00e0 la baisse sur les contrats \u00e0 terme Euribor de septembre et de d\u00e9cembre 2026 afin de capter la pression \u00e0 la hausse sur les taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme. Les tendances historiques montrent que lorsque la BCE signale une trajectoire claire, les rendements \u00e0 court terme s\u2019alignent rapidement sur les cibles officielles de politique mon\u00e9taire. Avec une inflation en zone euro qui gravite autour de 2,5 % au milieu de 2026, le plancher des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat demeure solidement \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aussi de mettre en place des strat\u00e9gies de \u00ab bear flattener \u00bb au moyen d\u2019options sur les contrats \u00e0 terme Euro-Bund et Euro-Schatz. Les rendements \u00e0 court terme sont tr\u00e8s sensibles \u00e0 ces ajustements imm\u00e9diats de politique, tandis que les rendements \u00e0 long terme demeureront vraisemblablement ancr\u00e9s par des pr\u00e9occupations plus larges li\u00e9es \u00e0 la croissance \u00e9conomique. Cette divergence fait de l\u2019achat d\u2019options de vente sur la dette \u00e0 court terme une fa\u00e7on relativement peu co\u00fbteuse de se couvrir contre un resserrement agressif.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s de change, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur l\u2019euro contre le dollar am\u00e9ricain afin de profiter de l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de taux. La volatilit\u00e9 r\u00e9cente du march\u00e9 de l\u2019\u00e9nergie, avec le Brent qui se n\u00e9gocie pr\u00e8s de 80 $ le baril, continue de menacer de d\u00e9clencher des effets inflationnistes de deuxi\u00e8me ronde qui pourraient forcer la BCE \u00e0 aller au-del\u00e0 de septembre. Si ces pressions \u00e9nerg\u00e9tiques persistent, l\u2019euro est bien plac\u00e9 pour se renforcer davantage, alors que les march\u00e9s int\u00e8grent un taux terminal plus pr\u00e8s de 2,75 %.<\/p>\n\n\n\n