USD\/JPY a l\u00e9g\u00e8rement recul\u00e9 vendredi, alors que les march\u00e9s \u00e9valuaient le risque d\u2019une intervention du gouvernement japonais pour soutenir le yen, m\u00eame si la paire demeurait pr\u00e8s du sommet de 40 ans atteint jeudi et du seuil de 164,00. L\u2019\u00e9cart de politique mon\u00e9taire entre le Japon et les autres grandes \u00e9conomies continuait de soutenir le carry trade : malgr\u00e9 la hausse des taux de la Banque du Japon \u00e0 1 % \u2014 un sommet depuis 1995 \u2014 les co\u00fbts de financement restent faibles comparativement aux \u00c9tats-Unis. Les perturbations g\u00e9opolitiques ont aussi pes\u00e9 sur le yen, les risques sur l\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique li\u00e9s au conflit au Moyen-Orient se traduisant par une sous-performance relative.<\/p>\n
L\u2019arm\u00e9e am\u00e9ricaine a indiqu\u00e9 avoir men\u00e9 jeudi une nouvelle s\u00e9rie de frappes contre l\u2019Iran, prolongeant les op\u00e9rations pour une 13e nuit cons\u00e9cutive, tandis que l\u2019Iran et ses alli\u00e9s ont cibl\u00e9 des actifs li\u00e9s aux \u00c9tats-Unis au Kowe\u00eft, \u00e0 Bahre\u00efn et en Jordanie. Les Houthis alli\u00e9s \u00e0 l\u2019Iran ont \u00e9galement frapp\u00e9 deux p\u00e9troliers saoudiens en mer Rouge, en parall\u00e8le \u00e0 la fermeture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, propulsant le brut \u00e0 son plus haut niveau depuis le 11 juin. Aux \u00c9tats-Unis, les demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage ont recul\u00e9 \u00e0 leur plus bas niveau depuis septembre 1969, renfor\u00e7ant les attentes de co\u00fbts d\u2019emprunt plus \u00e9lev\u00e9s d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, m\u00eame si l\u2019activit\u00e9 de n\u00e9gociation s\u2019est amincie avant la r\u00e9union du FOMC de la semaine prochaine et que la paire restait en voie d\u2019inscrire une troisi\u00e8me semaine cons\u00e9cutive de gains.<\/p>\n
Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en pr\u00e9vision d\u2019une volatilit\u00e9 accrue sur la paire USD\/JPY, alors qu\u2019elle \u00e9volue pr\u00e8s du niveau critique de 164,00. Compte tenu de la menace grandissante d\u2019une intervention du gouvernement japonais, l\u2019achat d\u2019options de vente (puts) \u00e0 court terme hors du cours (out-of-the-money) sur USD\/JPY peut servir de couverture contre une baisse soudaine et marqu\u00e9e. Historiquement, le minist\u00e8re des Finances du Japon a d\u00e9pens\u00e9 un montant record de 9,8 billions de yens (62 G$ US) au printemps 2024 pour d\u00e9fendre la devise, ce qui montre \u00e0 quel point le risque d\u2019intervention peut \u00eatre d\u00e9terminant.<\/p>\n
Nous conseillons de conserver un biais prudemment haussier sur les contrats \u00e0 terme (futures) USD\/JPY, tout en utilisant des ordres stop-loss serr\u00e9s pour se prot\u00e9ger contre des changements de cap politiques abrupts. Malgr\u00e9 la hausse du taux directeur de la Banque du Japon \u00e0 1 %, l\u2019important \u00e9cart de rendement par rapport au taux des fonds f\u00e9d\u00e9raux am\u00e9ricains continue de favoriser le carry trade. Ce diff\u00e9rentiel de taux persistant laisse entrevoir une pression haussi\u00e8re continue sur la paire une fois dissip\u00e9e la menace imm\u00e9diate d\u2019intervention ou pass\u00e9e la r\u00e9union du FOMC de la semaine prochaine.<\/p>\n
Pour tirer parti de la mont\u00e9e des tensions g\u00e9opolitiques au Moyen-Orient et de la fermeture du d\u00e9troit d\u2019Ormuz, nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019envisager des options d\u2019achat (calls) sur le Brent. Les prix du brut ont d\u00e9pass\u00e9 des niveaux de r\u00e9sistance r\u00e9cents, et les pr\u00e9c\u00e9dents historiques montrent que les chocs \u00e9nerg\u00e9tiques se r\u00e9percutent rapidement sur les attentes d\u2019inflation \u00e0 l\u2019\u00e9chelle mondiale. Nous croyons que la n\u00e9gociation de d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s au p\u00e9trole constitue une transaction de substitution (proxy) solide, puisque la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie forcera in\u00e9vitablement la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale \u00e0 maintenir une posture restrictive (hawkish) et soutiendra le dollar am\u00e9ricain.<\/p>\n
La chute marqu\u00e9e des demandes d\u2019allocations ch\u00f4mage am\u00e9ricaines \u00e0 des creux historiques laisse entendre que le march\u00e9 du travail demeure remarquablement r\u00e9silient. Nous recommandons de transiger les contrats \u00e0 terme sur les Treasuries \u00e0 court terme afin de se positionner pour des taux am\u00e9ricains plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union du FOMC de la semaine prochaine. Cette toile de fond \u00e9conomique robuste fait de tout repli de la paire USD\/JPY une occasion d\u2019achat attrayante pour les op\u00e9rateurs d\u2019options \u00e0 moyen terme.<\/p>\n\n\n\n