L\u2019indice PMI composite HCOB de l\u2019Allemagne est revenu en zone d\u2019expansion en juillet, les donn\u00e9es pr\u00e9liminaires situant l\u2019activit\u00e9 globale des entreprises \u00e0 51,2 apr\u00e8s un repli en juin. Le consensus l\u2019attendait \u00e0 49,8, contre 49,5 pr\u00e9c\u00e9demment, et les lectures sous 50,0 indiquent une contraction. L\u2019am\u00e9lioration a \u00e9t\u00e9 port\u00e9e par le secteur manufacturier.<\/p>\n
Le secteur manufacturier s\u2019est acc\u00e9l\u00e9r\u00e9, l\u2019indice PMI manufacturier HCOB remontant \u00e0 52,2 contre 50,3, au-dessus de la pr\u00e9vision de 50,1. Les services sont demeur\u00e9s en repli, mais de fa\u00e7on moins marqu\u00e9e, avec un PMI des services \u00e0 49,6; il \u00e9tait attendu \u00e0 48,8 apr\u00e8s 48,6. \u00c0 la suite de la publication, l\u2019euro s\u2019est affaibli, l\u2019EUR\/USD se repliant depuis un sommet intrajournalier autour de 1,1400. Le PMI manufacturier HCOB, compil\u00e9 mensuellement par S&P Global et Hamburg Commercial Bank \u00e0 partir de sondages aupr\u00e8s de hauts dirigeants, est \u00e9chelonn\u00e9 de 0 \u00e0 100 et sert \u00e0 anticiper les variations du PIB, de la production industrielle, de l\u2019emploi et de l\u2019inflation, 50,0 marquant l\u2019absence de changement.<\/p>\n
Nous estimons que la hausse inattendue du PMI manufacturier allemand \u00e0 52,2 offre une solide occasion de n\u00e9gociation sur les march\u00e9s des devises et des obligations. Malgr\u00e9 cette nouvelle \u00e9conomique positive, la br\u00e8ve remont\u00e9e de l\u2019euro vers 1,1400 s\u2019est rapidement essouffl\u00e9e en raison des inqui\u00e9tudes li\u00e9es \u00e0 la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie. Il faut s\u2019attendre \u00e0 une volatilit\u00e9 plus \u00e9lev\u00e9e des options sur l\u2019EUR\/USD au cours des prochaines semaines, alors que le march\u00e9 assimile ces signaux contrast\u00e9s.<\/p>\n
D\u2019apr\u00e8s les donn\u00e9es historiques, lorsque l\u2019industrie manufacturi\u00e8re allemande progresse \u00e0 ce rythme, la Banque centrale europ\u00e9enne maintient g\u00e9n\u00e9ralement ses taux d\u2019int\u00e9r\u00eat plus \u00e9lev\u00e9s plus longtemps, un peu comme durant les \u00e9pisodes inflationnistes de la fin de 2023, lorsque l\u2019inflation en zone euro a d\u00e9pass\u00e9 en moyenne 5,4 %. Avec les tensions g\u00e9opolitiques mondiales qui ram\u00e8nent le Brent vers la fourchette de 80 \u00e0 85 $ US, les risques inflationnistes demeurent \u00e9lev\u00e9s. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de vendre \u00e0 d\u00e9couvert les contrats \u00e0 terme sur les Bunds allemands afin de profiter d\u2019une hausse des rendements obligataires.<\/p>\n
Du c\u00f4t\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s sur actions, la vigueur des donn\u00e9es manufacturi\u00e8res laisse entrevoir un coup de pouce \u00e0 court terme pour les exportateurs allemands, ce qui rend les options d\u2019achat (calls) sur l\u2019indice DAX particuli\u00e8rement attrayantes. Toutefois, comme le secteur des services demeure en contraction \u00e0 49,6, nous recommandons de couvrir ces positions longues avec des options de vente de protection (puts). Cette strat\u00e9gie aidera \u00e0 prot\u00e9ger les portefeuilles si la hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie finit par freiner de nouveau l\u2019\u00e9conomie europ\u00e9enne dans son ensemble.<\/p>\n\n\n\n