EUR\/USD se n\u00e9gociait pr\u00e8s de 1,1385 t\u00f4t vendredi en s\u00e9ance europ\u00e9enne, prolongeant ses gains au-dessus de 1,1350 apr\u00e8s que la Banque centrale europ\u00e9enne a maintenu ses taux directeurs inchang\u00e9s \u00e0 sa r\u00e9union de juillet, tout en laissant la porte ouverte \u00e0 un mouvement en septembre. Les march\u00e9s attendaient plus tard dans la journ\u00e9e les premi\u00e8res estimations des PMI de juillet pour la zone euro, l\u2019Allemagne et les \u00c9tats-Unis. La BCE a cit\u00e9 les pressions li\u00e9es aux prix de l\u2019\u00e9nergie comme un risque de voir l\u2019inflation rester au-dessus de sa cible de 2 %, et elle a projet\u00e9 que l\u2019inflation demeurerait au-dessus de la cible jusqu\u2019au premier semestre de 2027.<\/p>\n
Selon Reuters, la tarification des d\u00e9riv\u00e9s laissait entrevoir environ 95 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse de 25 points de base de la BCE en septembre, avec une probabilit\u00e9 similaire d\u2019un autre mouvement d\u2019ici d\u00e9cembre. MUFG a indiqu\u00e9 que les rendements \u00e0 court terme avaient atteint de nouveaux sommets depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e, alors que les march\u00e9s int\u00e9graient une trajectoire plus restrictive (\u00ab hawkish \u00bb) pour la BCE et la Fed, la courbe de la zone euro sugg\u00e9rant de deux \u00e0 trois hausses suppl\u00e9mentaires de la BCE au cours des 12 prochains mois et la courbe am\u00e9ricaine environ deux hausses de la Fed sur la m\u00eame p\u00e9riode. Le risque g\u00e9opolitique demeurait aussi au centre de l\u2019attention apr\u00e8s que les \u00c9tats-Unis ont men\u00e9 une 13e nuit cons\u00e9cutive de frappes contre l\u2019Iran, un contexte susceptible de soutenir le dollar am\u00e9ricain en tant que valeur refuge.<\/p>\n
Alors que l\u2019EUR\/USD grimpe pr\u00e8s de 1,1385, nous croyons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se positionner pour une poursuite de la vigueur de l\u2019euro \u00e0 court terme en ciblant des options d\u2019achat (calls) \u00e0 \u00e9ch\u00e9ance rapproch\u00e9e. Cette dynamique haussi\u00e8re est largement appuy\u00e9e par l\u2019\u00e9largissement de l\u2019\u00e9cart de rendement entre les obligations \u00e0 court terme europ\u00e9ennes et am\u00e9ricaines, les rendements de la zone euro augmentant plus rapidement \u00e0 mesure que le march\u00e9 int\u00e8gre des hausses de taux plus muscl\u00e9es. Historiquement, lorsque les \u00e9carts de rendement \u00e0 court terme \u00e9voluent en faveur de la zone euro \u2014 comme c\u2019est le cas actuellement \u2014 l\u2019euro a tendance \u00e0 subir une pression haussi\u00e8re soutenue au cours des deux \u00e0 trois semaines suivantes.<\/p>\n
Il faut surveiller de pr\u00e8s les premi\u00e8res estimations des PMI de juillet (zone euro, Allemagne, \u00c9tats-Unis), qui joueront le r\u00f4le de catalyseur imm\u00e9diat pour la valorisation des options. Des PMI europ\u00e9ens sup\u00e9rieurs aux attentes devraient probablement conforter la probabilit\u00e9 implicite de 95 % d\u2019une hausse de taux de la BCE en septembre, faisant grimper la volatilit\u00e9 implicite de l\u2019EUR\/USD. Les traders devraient envisager l\u2019achat de straddles \u00e0 court terme afin de capter la cassure de prix qui suit souvent ces publications \u00e9conomiques \u00e0 fort impact.<\/p>\n
Cela dit, nous recommandons de garder un contr\u00f4le serr\u00e9 sur les positions longues en euro en raison de l\u2019escalade du conflit militaire entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran au Moyen-Orient. Historiquement, des pics soudains des prix de l\u2019\u00e9nergie et la mont\u00e9e des tensions g\u00e9opolitiques d\u00e9clenchent un \u00e9pisode classique d\u2019aversion au risque (\u00ab risk-off \u00bb) et une ru\u00e9e vers la s\u00e9curit\u00e9, ce qui favorise fortement le dollar am\u00e9ricain comme valeur refuge. Pour se couvrir contre ce risque, nous recommandons l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat sur USD bon march\u00e9, hors du cours (puts sur EUR\/USD), comme coussin de protection contre un retournement baissier soudain de la paire.<\/p>\n
Au-del\u00e0 du march\u00e9 au comptant, nous voyons des occasions tr\u00e8s int\u00e9ressantes dans les d\u00e9riv\u00e9s de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat, comme les contrats \u00e0 terme Euribor. Alors que les march\u00e9s int\u00e8grent maintenant jusqu\u2019\u00e0 trois hausses additionnelles de la BCE au cours de la prochaine ann\u00e9e, contre seulement deux pour la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale, vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur la dette de la zone euro \u00e0 court terme demeure une strat\u00e9gie \u00e0 forte conviction. Cette divergence de politique mon\u00e9taire continuera d\u2019orienter les flux de capitaux, ce qui rend les strat\u00e9gies sur la courbe des taux particuli\u00e8rement attrayantes pour les prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n