La Banque populaire de Chine (PBoC) a \u00e9tabli vendredi le taux pivot USD\/CNY \u00e0 6,7939, en hausse par rapport \u00e0 6,7906 la veille et au-dessus de l\u2019estimation de Reuters \u00e0 6,7795. Ce fixing oriente les conditions de n\u00e9gociation onshore pour la s\u00e9ance et constitue un point de r\u00e9f\u00e9rence cl\u00e9 pour le renminbi.<\/p>\n
Les objectifs d\u00e9clar\u00e9s de la PBoC comprennent la stabilit\u00e9 des prix, la stabilit\u00e9 du taux de change et le soutien \u00e0 la croissance \u00e9conomique, en parall\u00e8le de r\u00e9formes financi\u00e8res visant \u00e0 ouvrir et \u00e0 d\u00e9velopper les march\u00e9s financiers chinois. Il s\u2019agit d\u2019une institution \u00e9tatique de la RPC, influenc\u00e9e par le secr\u00e9taire du comit\u00e9 du PCC nomm\u00e9 par le pr\u00e9sident du Conseil des affaires d\u2019\u00c9tat; Pan Gongsheng cumule actuellement cette fonction et le poste de gouverneur. Parmi les outils de politique mentionn\u00e9s figurent le taux de prise en pension invers\u00e9e \u00e0 sept jours (reverse repo), la facilit\u00e9 de pr\u00eat \u00e0 moyen terme (MLF) et les interventions sur le march\u00e9 des changes, ainsi que le ratio des r\u00e9serves obligatoires (RRR) et le taux pr\u00e9f\u00e9rentiel des pr\u00eats (LPR). La Chine compte 19 banques priv\u00e9es, dont les pr\u00eateurs num\u00e9riques WeBank et MYbank, soutenus par Tencent et Ant Group, et le capital priv\u00e9 a \u00e9t\u00e9 autoris\u00e9 \u00e0 recapitaliser enti\u00e8rement les pr\u00eateurs domestiques \u00e0 partir de 2014.<\/p>\n
Nous croyons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue du yuan offshore (CNH) et des devises proxy connexes, comme le dollar australien, au cours des prochaines semaines. La d\u00e9cision de la Banque populaire de Chine de fixer le taux de r\u00e9f\u00e9rence USD\/CNY \u00e0 6,7939 \u2014 nettement au-dessus de l\u2019estimation du march\u00e9 \u00e0 6,7795 \u2014 signale une tol\u00e9rance claire \u00e0 l\u2019\u00e9gard d\u2019un renminbi plus faible. Cet \u00e9cart notable laisse entendre que les d\u00e9cideurs chinois s\u2019orientent vers une d\u00e9pr\u00e9ciation de la devise afin d\u2019amortir l\u2019\u00e9conomie domestique.<\/p>\n
Historiquement, lorsque le fixing quotidien s\u2019\u00e9carte des attentes du march\u00e9 de plus de 100 pips, cela d\u00e9clenche souvent une tendance soutenue sur plusieurs semaines au comptant. Par exemple, des \u00e9carts similaires durant les mouvements de change de mi-2024 ont men\u00e9 \u00e0 une d\u00e9pr\u00e9ciation rapide de 3 % du yuan offshore au cours du mois suivant. Nous sugg\u00e9rons que les traders de d\u00e9riv\u00e9s envisagent l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat (call) USD\/CNH \u00e0 court terme pour se couvrir contre ce potentiel momentum baissier.<\/p>\n
Les donn\u00e9es \u00e9conomiques r\u00e9centes soulignent l\u2019urgence, l\u2019indice des directeurs d\u2019achat (PMI) du secteur manufacturier chinois demeurant obstin\u00e9ment pr\u00e8s du seuil de contraction de 49,0. Comme la volatilit\u00e9 implicite des options USD\/CNH \u00e0 un mois se n\u00e9gocie encore \u00e0 des niveaux relativement bas, se positionner en vue d\u2019une cassure constitue actuellement une strat\u00e9gie rentable. Nous recommandons de surveiller de pr\u00e8s les prochains fixings quotidiens la semaine prochaine afin de confirmer si la banque centrale continuera de pousser la devise \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n\n\n