La BCE a laiss\u00e9 inchang\u00e9s ses trois principaux taux directeurs \u00e0 sa r\u00e9union de juillet, maintenant le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 %, conform\u00e9ment au consensus et aux anticipations int\u00e9gr\u00e9es par le march\u00e9. Christine Lagarde a indiqu\u00e9 que les perspectives \u00e9conomiques \u00e9taient revenues au sc\u00e9nario de r\u00e9f\u00e9rence de juin apr\u00e8s les r\u00e9cents mouvements des prix de l\u2019\u00e9nergie, et que l\u2019\u00e9valuation des risques s\u2019alignait de nouveau sur celle de juin, apr\u00e8s ses commentaires \u00e0 la conf\u00e9rence de Sintra selon lesquels les risques \u00e9taient \u00ab plus \u00e9quilibr\u00e9s \u00bb.<\/p>\n\n
Mme Lagarde a conserv\u00e9 une pleine flexibilit\u00e9 quant \u00e0 la trajectoire future des taux et a \u00e9vit\u00e9 tout engagement pr\u00e9alable. Les march\u00e9s n\u2019ont pratiquement pas r\u00e9agi \u00e0 la d\u00e9cision. Le march\u00e9 s\u2019attend \u00e0 une derni\u00e8re hausse de 25 pb en septembre, ce qui porterait le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,50 %.<\/p>\n\n
Comme la BCE a maintenu le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 % en juillet, nous croyons que les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une derni\u00e8re hausse de 25 points de base en septembre. \u00c9tant donn\u00e9 que le march\u00e9 a \u00e0 peine r\u00e9agi au ton neutre de la pr\u00e9sidente Lagarde, les contrats de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat \u00e0 court terme sous-\u00e9valuent actuellement ce mouvement probable. Nous recommandons de b\u00e2tir des positions qui profitent de la hausse des rendements, avant que les donn\u00e9es \u00e9conomiques d\u2019ao\u00fbt ne fassent \u00e9voluer le consensus du march\u00e9.<\/p>\n\n
Historiquement, les pauses assorties d\u2019une \u00ab pleine flexibilit\u00e9 \u00bb entra\u00eenent souvent des ajustements marqu\u00e9s des march\u00e9s d\u00e8s la publication de nouvelles donn\u00e9es d\u2019inflation en zone euro. \u00c0 l\u2019heure actuelle, l\u2019inflation des services hors \u00e9nergie et alimentation (core) en zone euro demeure tenace autour de 2,9 %, ce qui pourrait facilement inciter la banque centrale \u00e0 agir. Les op\u00e9rateurs peuvent utiliser des swaps sur l\u2019Euro Overnight Index Average (EONIA) ou sur le taux \u00e0 court terme en euro (\u20acSTR) pour tirer parti de cet \u00e9cart, puisque la tarification actuelle n\u2019int\u00e8gre pas pleinement une hausse \u00e0 2,50 %.<\/p>\n\n
Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les contrats \u00e0 terme Euribor de septembre afin de se positionner pour cette hausse de taux. Comme la volatilit\u00e9 de march\u00e9 est relativement faible en ce moment, ces options d\u00e9fensives co\u00fbtent moins cher \u00e0 l\u2019achat qu\u2019\u00e0 l\u2019habitude. Prendre ces mesures au cours des prochaines semaines nous permettra de capter l\u2019ajustement des rendements avant que le march\u00e9 au sens large ne r\u00e9agisse \u00e0 la d\u00e9cision de la BCE en septembre.<\/p>\n\n\n\n