TD\u00a0Securities a indiqu\u00e9 que les attentes du march\u00e9 quant \u00e0 un resserrement de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale ont augment\u00e9 avec la hausse des prix du p\u00e9trole et les tensions \u00c9tats-Unis\u2013Iran, m\u00eame si la banque juge improbable un mouvement en juillet et se positionne pour recevoir sur l\u2019OIS de juillet. Elle soutient que le march\u00e9 pourrait payer trop cher le risque de politique mon\u00e9taire \u00e0 court terme, pr\u00e9cisant que si cette tarification se maintient jusqu\u2019\u00e0 la d\u00e9cision du FOMC la semaine prochaine, elle constituerait le deuxi\u00e8me plus grand \u00e9cart entre les attentes implicites et l\u2019action r\u00e9ellement pos\u00e9e par la Fed au cours des dix derni\u00e8res ann\u00e9es.<\/p>\n\n
La tarification d\u2019une hausse de taux a suivi le p\u00e9trole jusqu\u2019\u00e0 la publication de l\u2019IPC de juin, puis s\u2019en est dissoci\u00e9e apr\u00e8s des donn\u00e9es d\u2019IPC et d\u2019IPP plus faibles, qui ont r\u00e9duit les craintes de voir l\u2019\u00e9nergie se r\u00e9percuter sur l\u2019inflation sous-jacente; TD\u00a0Securities a ajout\u00e9 qu\u2019un choc \u00e9nerg\u00e9tique plus persistant pourrait raviver les craintes d\u2019une r\u00e9action de la Fed. La firme a aussi indiqu\u00e9 que les anticipations concernant la Fed et la croissance ont dict\u00e9 les rendements des bons du Tr\u00e9sor \u00e0 10 ans, les taux se maintenant autour de 4,66 %\u20134,69 %; elle a signal\u00e9 une r\u00e9sistance pr\u00e8s de 4,80\/4,81 %, puis \u00e0 5,00 %. La tarification d\u2019une hausse en juillet est pass\u00e9e de 2 pb \u00e0 8 pb ces derniers jours, tandis que TD\u00a0Securities a soulign\u00e9 un risque \u00e9lev\u00e9 de hausses plus tard en 2026 et a estim\u00e9 que la tarification de juillet semblait \u00e9tir\u00e9e, les d\u00e9cideurs attendant davantage de donn\u00e9es sur l\u2019inflation sous-jacente.<\/p>\n\n
Alors que la r\u00e9union du FOMC de juillet n\u2019est plus qu\u2019\u00e0 quelques jours, nous observons une d\u00e9connexion majeure entre les attentes du march\u00e9 et l\u2019action probable de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. La tarification implicite d\u2019une hausse de taux en juillet est mont\u00e9e \u00e0 8 points de base, aliment\u00e9e par les tensions g\u00e9opolitiques r\u00e9centes. Nous recommandons aux op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s de tirer parti de cette sur\u00e9valuation en conservant une position \u00ab receive \u00bb sur l\u2019Overnight Index Swap (OIS) de juillet.<\/p>\n\n
Ce ton plus restrictif s\u2019est renforc\u00e9 \u00e0 mesure que le Brent s\u2019est rapproch\u00e9 de 85\u00a0$ US le baril en raison des frictions persistantes entre les \u00c9tats-Unis et l\u2019Iran. Or, les derni\u00e8res donn\u00e9es d\u2019inflation am\u00e9ricaines demeurent mod\u00e9r\u00e9es, l\u2019IPC de base le plus r\u00e9cent n\u2019ayant progress\u00e9 que de 0,2 % en juin. Nous nous attendons \u00e0 ce que la Fed veuille surveiller cette trajectoire de l\u2019inflation sous-jacente pendant encore plusieurs mois avant de poser des gestes concrets.<\/p>\n\n
Sur le march\u00e9 des bons du Tr\u00e9sor, le rendement \u00e0 10 ans consolide actuellement entre 4,66 % et 4,69 %. En cas de cassure, les prochains niveaux de r\u00e9sistance importants \u00e0 surveiller sont 4,81 %, puis le seuil psychologique de 5,00 %. Les investisseurs devraient suivre ces niveaux de pr\u00e8s \u00e0 mesure qu\u2019ils mettent en place leurs couvertures macro\u00e9conomiques pour le reste de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Historiquement, lorsque le march\u00e9 attribue une forte probabilit\u00e9 \u00e0 une pause de la Fed, puis int\u00e8gre soudainement une hausse \u00e0 moins d\u2019une semaine de la r\u00e9union, ces attentes \u00e0 tr\u00e8s court terme se corrigent rapidement. Nous croyons que le risque de hausses de taux est r\u00e9el plus tard en 2026, mais que la tarification actuelle pour juillet est simplement trop extr\u00eame. Profiter de cette anomalie de prix d\u00e8s maintenant offrirait le meilleur profil risque-rendement avant l\u2019annonce de la Fed la semaine prochaine.<\/p>\n\n\n\n