La pr\u00e9sidente de la BCE, Christine Lagarde, a d\u00e9clar\u00e9 que la d\u00e9cision du Conseil des gouverneurs, lors de la r\u00e9union de juillet, de laisser les principaux taux directeurs inchang\u00e9s a \u00e9t\u00e9 prise \u00e0 l\u2019unanimit\u00e9, m\u00eame si certains membres ont soulev\u00e9 la question de savoir s\u2019il fallait envisager une hausse de taux. Elle a indiqu\u00e9 que la politique mon\u00e9taire \u00e9tait ad\u00e9quatement positionn\u00e9e pour attendre et que la banque centrale \u00e9viterait de donner toute indication prospective avant la prochaine d\u00e9cision.<\/p>\n
Lagarde a pr\u00e9cis\u00e9 que la BCE disposera d\u2019une longue liste de nouvelles donn\u00e9es d\u2019ici la r\u00e9union de septembre. Elle a ajout\u00e9 que les d\u00e9cideurs sont particuli\u00e8rement attentifs au risque d\u2019effets de second tour, tout en affirmant qu\u2019ils n\u2019observent pas encore de tels effets. Concernant les salaires, elle a mentionn\u00e9 qu\u2019une baisse graduelle est toujours en cours.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une hausse de la volatilit\u00e9 des d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 l\u2019Euro Short-Term Rate (\u20acSTR), la BCE maintenant une posture strictement d\u00e9pendante des donn\u00e9es sans indication prospective. Le fait que certains d\u00e9cideurs aient \u00e9voqu\u00e9 une hausse de taux laisse entendre que la trajectoire vers un nouvel assouplissement est beaucoup plus contest\u00e9e que ce que le march\u00e9 avait initialement int\u00e9gr\u00e9. Nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se couvrir contre les risques restrictifs en utilisant des options payeuses hors du cours (out-of-the-money) sur l\u2019Euribor.<\/p>\n
L\u2019inflation en zone euro gravite actuellement pr\u00e8s de la cible de 2,0 %, en recul par rapport aux sommets \u00e0 deux chiffres de la r\u00e9cente crise inflationniste, tandis que la croissance des salaires s\u2019est mod\u00e9r\u00e9e autour de 3,2 %. Toutefois, comme la banque centrale demeure tr\u00e8s sensible \u00e0 tout signe d\u2019effets de second tour, m\u00eame une l\u00e9g\u00e8re remont\u00e9e des prochaines donn\u00e9es sur les salaires ou l\u2019inflation des services d\u00e9clenchera une forte r\u00e9\u00e9valuation des prix. Nous devrions tirer parti de cette sensibilit\u00e9 en nous positionnant pour des \u00e9carts de rendement plus larges que pr\u00e9vu entre les Bunds allemands et les obligations des pays du Sud de l\u2019Europe.<\/p>\n
Avec une vague massive d\u2019indicateurs \u00e9conomiques attendue avant la r\u00e9union de septembre, les contrats \u00e0 terme sur les taux \u00e0 court terme r\u00e9agiront vivement \u00e0 chaque publication. Nous conseillons de n\u00e9gocier la fourchette (\u00ab range \u00bb) sur les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat libell\u00e9s en euros plut\u00f4t que d\u2019adopter un biais directionnel. Mettre en place des straddles sur des options \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance nous permettra de profiter des fluctuations in\u00e9vitables du sentiment de march\u00e9 au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n