Le yen demeure pr\u00e8s de ses creux historiques, alors que l\u2019USD\/JPY franchit les sommets depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e au-dessus de 163,00, apr\u00e8s une nouvelle hausse des prix mondiaux du p\u00e9trole et du gaz naturel ayant d\u00e9t\u00e9rior\u00e9 les termes de l\u2019\u00e9change du Japon, importateur net d\u2019\u00e9nergie. La remont\u00e9e des rendements mondiaux ajoute \u00e0 la pression, et les march\u00e9s \u00e9valuent si la Banque du Japon pourrait avancer une hausse de taux afin de freiner la faiblesse de la devise, tandis que la possibilit\u00e9 d\u2019une intervention directe continue d\u2019\u00eatre examin\u00e9e.<\/p>\n\n
MUFG \u00e9tablit un lien entre la hausse des co\u00fbts du p\u00e9trole brut et du gaz et les tensions persistantes sur les devises \u00e0 faible rendement comme le yen, et indique que l\u2019intervention verbale de la ministre des Finances, Satsuki Katayama, a eu un effet limit\u00e9. La banque cite des informations selon lesquelles des responsables de la BdJ pourraient \u00eatre ouverts \u00e0 agir plus rapidement que le consensus, tout en soutenant qu\u2019un resserrement domestique \u00e0 lui seul pourrait ne pas suffire. Commerzbank a l\u00e9g\u00e8rement relev\u00e9 sa trajectoire \u00e0 court terme de l\u2019USD\/JPY, mais s\u2019attend toujours \u00e0 une appr\u00e9ciation du yen d\u2019ici la fin de l\u2019an prochain, et anticipe des baisses de taux de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale l\u2019an prochain, ce qui p\u00e8serait sur le dollar am\u00e9ricain. \u00c0 moyen terme, elle voit l\u2019USD\/JPY \u00e9voluer vers 145,00.<\/p>\n\n
Avec l\u2019USD\/JPY au-dessus du niveau critique de 163,00 et le Brent qui oscille pr\u00e8s de 88 $US le baril, la pression sur le yen atteint un point d\u2019\u00e9bullition. Cette inflation tir\u00e9e par l\u2019\u00e9nergie continue de peser sur la balance commerciale du Japon, rendant la devise tr\u00e8s vuln\u00e9rable \u00e0 court terme. Nous croyons que les op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue dans les prochaines semaines, alors que le march\u00e9 met \u00e0 l\u2019\u00e9preuve ces sommets historiques.<\/p>\n\n
Compte tenu de la sp\u00e9culation croissante autour d\u2019une hausse de taux de la Banque du Japon en septembre, l\u2019\u00e9cart de rendement entre les \u00c9tats-Unis et le Japon commence \u00e0 montrer des signes d\u2019inflexion. Actuellement, le rendement des bons du Tr\u00e9sor am\u00e9ricain \u00e0 10 ans se situe pr\u00e8s de 4,3 %, tandis que celui des obligations d\u2019\u00c9tat japonaises \u00e0 10 ans a grimp\u00e9 \u00e0 1,1 %, ce qui repr\u00e9sente un \u00e9cart qui se resserre lentement. Nous sugg\u00e9rons de privil\u00e9gier des contrats d\u2019options \u00e0 court terme pour tirer parti de cette tension de march\u00e9 avant les prochaines annonces officielles de politique mon\u00e9taire des banques centrales.<\/p>\n\n
Pour se prot\u00e9ger contre des interventions de change soudaines et marqu\u00e9es de la part des d\u00e9cideurs japonais, nous recommandons d\u2019acheter des options de vente (put) USD\/JPY \u00e0 tr\u00e8s courte \u00e9ch\u00e9ance. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque le minist\u00e8re des Finances est intervenu par le pass\u00e9, d\u00e9pensant un montant record de 9,8 billions de yens \u00e0 la mi-2024, le march\u00e9 a enregistr\u00e9 des replis imm\u00e9diats de plusieurs centaines de pips. Le recours \u00e0 ces options nous permet de capter des mouvements baissiers explosifs, avec un risque strictement limit\u00e9.<\/p>\n\n
Pour un positionnement \u00e0 plus long terme, nous privil\u00e9gions la mise en place d\u2019\u00e9carts calendaires (calendar spreads) ou l\u2019achat de puts \u00e0 plus longue \u00e9ch\u00e9ance visant un repli vers 145,00 d\u2019ici l\u2019an prochain. \u00c0 mesure que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale se rapproche de baisses de taux, la vigueur fondamentale du dollar am\u00e9ricain devrait s\u2019\u00e9roder. Cette approche \u00e0 deux volets permet de profiter des risques d\u2019intervention \u00e0 court terme tout en se positionnant en vue d\u2019un renversement de tendance majeur au cours des prochains trimestres.<\/p>\n\n\n\n