Le Brent est mont\u00e9 dans le haut des 90 $ apr\u00e8s qu\u2019un porte-parole houthi a affirm\u00e9 que deux p\u00e9troliers avaient \u00e9t\u00e9 cibl\u00e9s en mer Rouge, prolongeant le risque de perturbations dans un important corridor maritime, alors que les flux subissent aussi des tensions autour du d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Une frappe rapport\u00e9e au large de l\u2019Arabie saoudite a contribu\u00e9 \u00e0 faire passer le Brent au-dessus de 96 $ US le baril, renfor\u00e7ant les craintes que la dynamique du conflit d\u00e9borde sur les routes d\u2019approvisionnement \u00e9nerg\u00e9tique et alimente une nouvelle impulsion inflationniste.<\/p>\n
Les march\u00e9s des taux ont r\u00e9agi moins comme lors d\u2019un mouvement classique \u00ab risk-off \u00bb et davantage comme face \u00e0 un choc inflationniste. Les rendements des Treasuries, des Bunds et des gilts ont augment\u00e9, les investisseurs int\u00e9grant un choc \u00e9nerg\u00e9tique plus persistant et r\u00e9introduisant des anticipations de resserrement sur l\u2019ensemble des courbes mondiales. La hausse du p\u00e9trole resserre les conditions financi\u00e8res pendant que les banques centrales continuent de soupeser inflation et croissance, exposant les r\u00e9gions de mani\u00e8re in\u00e9gale : l\u2019Asie reste arrim\u00e9e au cycle technologique, tandis que l\u2019Europe est plus directement vuln\u00e9rable au choc \u00e9nerg\u00e9tique et \u00e0 la pression sur les taux.<\/p>\n
Avec le Brent qui a bondi au-del\u00e0 de 96 $ US le baril et menace de franchir 100 $ US, on observe des menaces d\u2019approvisionnement s\u00e9v\u00e8res dans les corridors maritimes les plus critiques au monde. Le transit quotidien par le d\u00e9troit d\u2019Ormuz repr\u00e9sente plus de 20 millions de barils, soit environ 20 % de la consommation mondiale de liquides p\u00e9troliers, ce qui rend tout conflit local fortement perturbateur. Pour composer avec cet environnement, nous recommandons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s de b\u00e2tir des positions longues en options d\u2019achat (calls) sur le Brent et le WTI afin de capter un potentiel de hausse additionnel.<\/p>\n
Les march\u00e9s obligataires mondiaux traitent ce sursaut de l\u2019\u00e9nergie comme un choc inflationniste direct plut\u00f4t que comme un \u00e9pisode typique de fuite vers la qualit\u00e9. Par exemple, le rendement du Treasury am\u00e9ricain \u00e0 10 ans est remont\u00e9 vers 4,5 % au cours des derni\u00e8res semaines, signe que les investisseurs anticipent une p\u00e9riode prolong\u00e9e de taux \u00e9lev\u00e9s. Nous devrions r\u00e9agir en vendant \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur obligations gouvernementales de longue \u00e9ch\u00e9ance ou en utilisant des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat afin de b\u00e9n\u00e9ficier de la hausse des rendements mondiaux.<\/p>\n
Les retomb\u00e9es \u00e9conomiques sont tr\u00e8s in\u00e9gales : l\u2019Europe encaisse un choc douloureux sur l\u2019\u00e9nergie et les taux, tandis que l\u2019Asie continue de profiter du cycle technologique mondial. Cette divergence g\u00e9ographique nous permet de mettre en place des op\u00e9rations de valeur relative, comme vendre \u00e0 d\u00e9couvert des contrats \u00e0 terme sur actions europ\u00e9ennes tels que l\u2019Euro Stoxx 50 tout en demeurant \u00e0 l\u2019achat sur des indices asiatiques plus expos\u00e9s \u00e0 la technologie. Nous sugg\u00e9rons aussi d\u2019acheter des options de vente (puts) sur l\u2019euro contre le dollar am\u00e9ricain afin de se prot\u00e9ger contre une stagflation en zone euro.<\/p>\n
Comme la volatilit\u00e9 de march\u00e9 demeure encore relativement peu \u00e9lev\u00e9e par rapport \u00e0 des chocs \u00e9nerg\u00e9tiques pr\u00e9c\u00e9dents, les options restent une fa\u00e7on abordable de se couvrir. Nous devrions envisager d\u2019acheter directement de la volatilit\u00e9 via des options d\u2019achat (calls) sur le VIX ou des straddles acheteurs (long straddles) sur des FNB majeurs du secteur de l\u2019\u00e9nergie. Ce positionnement prot\u00e9gera nos portefeuilles si les banques centrales sont forc\u00e9es de relever davantage les taux pour contrer cette nouvelle vague d\u2019inflation.<\/p>\n\n\n\n