Les rendements de la zone euro ont atteint de nouveaux sommets depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e \u00e0 l\u2019approche de la r\u00e9union de la Banque centrale europ\u00e9enne, alors que les march\u00e9s adoptent une trajectoire de taux plus restrictive en r\u00e9ponse \u00e0 la fermet\u00e9 des prix de l\u2019\u00e9nergie. Les anticipations de march\u00e9 laissent entrevoir 2 \u00e0 3 hausses additionnelles des taux de la BCE au cours des 12 prochains mois, et une autre hausse en septembre est presque enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9e; \u00e0 titre de comparaison, le march\u00e9 am\u00e9ricain escompte environ deux hausses de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale sur la m\u00eame p\u00e9riode. Les rendements \u00e0 court terme ont augment\u00e9 plus rapidement en Europe qu\u2019aux \u00c9tats-Unis, ce qui a \u00e9largi les \u00e9carts de rendement au d\u00e9triment du USD.<\/p>\n\n
La note souligne aussi que Christine Lagarde dispose d\u2019une marge de man\u0153uvre limit\u00e9e pour freiner les attentes de hausses multiples alors que les risques inflationnistes montent. La hausse des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie est identifi\u00e9e comme un facteur pouvant accro\u00eetre le risque d\u2019un resserrement additionnel plus tard cette ann\u00e9e, tout en ajoutant des risques baissiers \u00e0 la croissance de la zone euro. L\u2019\u00e9conomie de la zone euro a toutefois mieux r\u00e9sist\u00e9 que pr\u00e9vu jusqu\u2019ici face au choc des prix de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n\n
Nous voyons, dans les prochaines semaines, une occasion int\u00e9ressante de se positionner en faveur d\u2019un euro plus fort, alors que les rendements obligataires de la zone euro grimpent vers de nouveaux sommets. Comme le march\u00e9 int\u00e8gre de plus en plus un resserrement additionnel de la Banque centrale europ\u00e9enne d\u2019ici septembre, l\u2019\u00e9cart de rendement \u00e9volue en faveur de la monnaie unique par rapport au dollar am\u00e9ricain. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient envisager de b\u00e2tir des positions acheteuses sur l\u2019euro (EUR\/USD) au moyen d\u2019options d\u2019achat (calls) afin de capter cette dynamique haussi\u00e8re.<\/p>\n\n
Ce virage restrictif est largement aliment\u00e9 par la reprise des co\u00fbts de l\u2019\u00e9nergie, le Brent ayant r\u00e9cemment franchi les 85 $ US le baril en juillet 2026, ravivant les craintes d\u2019une inflation de second tour. Des donn\u00e9es historiques lors de chocs \u00e9nerg\u00e9tiques pr\u00e9c\u00e9dents montrent que, lorsque l\u2019inflation s\u2019acc\u00e9l\u00e8re, la BCE conserve souvent une posture plus agressive que la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale. Nous croyons que les investisseurs peuvent recourir \u00e0 des spreads haussiers sur options d\u2019achat (bull call spreads) pour limiter le risque de baisse tout en se positionnant en vue d\u2019une possible hausse des taux en septembre.<\/p>\n\n
Nous recommandons aussi de privil\u00e9gier les d\u00e9riv\u00e9s de taux \u00e0 court terme, comme les contrats \u00e0 terme sur l\u2019Euribor, qui sous-\u00e9valuent actuellement la probabilit\u00e9 de taux durablement plus \u00e9lev\u00e9s. La volatilit\u00e9 implicite sur le march\u00e9 des taux demeure relativement faible, ce qui offre un point d\u2019entr\u00e9e attrayant pour ceux qui cherchent \u00e0 se couvrir contre une BCE plus restrictive. L\u2019achat d\u2019options de vente (puts) de protection sur des contrats \u00e0 terme d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat de la zone euro pourrait prot\u00e9ger les portefeuilles contre de nouvelles hausses des rendements.<\/p>\n\n
M\u00eame si la hausse des prix de l\u2019\u00e9nergie constitue un risque pour la croissance de la zone euro, les donn\u00e9es r\u00e9centes indiquant une croissance stable du PIB de 0,3 % sugg\u00e8rent que l\u2019\u00e9conomie peut, pour l\u2019instant, absorber cette pression. Les strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s devraient donc miser sur la volatilit\u00e9, en utilisant des straddles ou des strangles sur les principales paires de devises en euros avant les prochaines d\u00e9cisions des banques centrales. Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019euro demeure bien soutenu tant que les d\u00e9cideurs en politique mon\u00e9taire laissent la porte ouverte \u00e0 un resserrement additionnel.<\/p>\n\n\n\n