Les r\u00e9sultats technologiques am\u00e9ricains publi\u00e9s pendant la nuit ont donn\u00e9 un ton prudent malgr\u00e9 des d\u00e9passements des attentes en manchette. Alphabet a annonc\u00e9 des revenus hors TAC de 103,6 G$ contre 101,2 G$ attendus, avec une acc\u00e9l\u00e9ration de la croissance des revenus du nuage \u00e0 82 % a\/a et l\u2019appli Gemini atteignant 950 M d\u2019utilisateurs actifs mensuels (MAU). Le titre a toutefois recul\u00e9 d\u2019environ 3 %, apr\u00e8s le rel\u00e8vement des indications de capex \u00e0 195\u2013215 G$, tandis qu\u2019une autre ventilation indiquait une hausse de 8 % en FY26 \u00e0 195\u2013205 G$. Tesla a c\u00e9d\u00e9 environ 4 % apr\u00e8s un BPA ajust\u00e9 de 0,33 $ sous le 0,51 $ attendu; la marge d\u2019exploitation automobile est ressortie \u00e0 1,4 % et le flux de tr\u00e9sorerie disponible s\u2019est \u00e9tabli \u00e0 -1,09 G$, alors que l\u2019entreprise porte ses capex \u00e0 plus de 25 G$. OpenAI a relev\u00e9 ses d\u00e9penses nuage projet\u00e9es d\u2019ici 2030 \u00e0 750 G$ contre 600 G$; IBM a r\u00e9duit la croissance de ses revenus FY26 \u00e0 4\u20135 %, alors que ServiceNow a rehauss\u00e9 ses revenus d\u2019abonnements FY26 \u00e0 15,77 G$, en hausse de 21 % \u00e0 devises constantes. L\u2019Europe a ouvert en baisse, avec le FTSE \u00e0 -0,08 % \u00e0 10 708,21 et le FTSE MIB \u00e0 -1,43 % \u00e0 52 036,00, alors que STMicroelectronics a chut\u00e9 de -13,5 % apr\u00e8s avoir guid\u00e9 des revenus T3 \u00e0 3,70 G$ et que Soitec a bondi jusqu\u2019\u00e0 22 %; BNP Paribas et UniCredit \u00e9taient en baisse, tandis que Nestl\u00e9 a recul\u00e9 de -6,5 % et Roche a progress\u00e9 de +2,5 %.<\/p>\n
La g\u00e9opolitique a dict\u00e9 les mouvements des taux et des mati\u00e8res premi\u00e8res. L\u2019US CENTCOM a comptabilis\u00e9 une 12e nuit cons\u00e9cutive de frappes sur l\u2019Iran; des informations ont fait \u00e9tat d\u2019une premi\u00e8re mission de B-1, et l\u2019Iran a vis\u00e9 des bases am\u00e9ricaines au Kowe\u00eft alors que les d\u00e9fenses a\u00e9riennes kowe\u00eftiennes interceptaient des drones. Le CGRI a d\u00e9clar\u00e9 que l\u2019un des trois p\u00e9troliers avait pris feu au sud d\u2019Ormuz, tandis que les Houthis ont affirm\u00e9 avoir frapp\u00e9 des p\u00e9troliers saoudiens en mer Rouge, dont l\u2019Encelia, l\u2019\u00e9quipage \u00e9tant sain et sauf. Le Brent a grimp\u00e9 d\u2019environ 3,8 % \u00e0 97,6 $ puis de +4,1 %, avec le WTI \u00e0 +3,3 %, tandis que les rendements ont atteint des sommets de deux mois : Bund 10 ans \u00e0 3,20 %, OAT \u00e0 4,01 %, gilts \u00e0 5,08 %, Tr\u00e9sor US 10 ans \u00e0 4,68 % et JGB \u00e0 2,75 %, alors que l\u2019or a c\u00e9d\u00e9 1 % puis -0,8 %. La BCE devait laisser ses taux inchang\u00e9s \u00e0 12 h 15 GMT, les march\u00e9s int\u00e9grant environ 5 % de probabilit\u00e9 d\u2019une hausse cette semaine et environ 84\u201390 % pour un mouvement de 25 pdb en septembre; l\u2019EUR\/USD \u00e9tait \u00e0 1,1425, le GBP\/USD \u00e0 1,3375 avec 75 pdb int\u00e9gr\u00e9s sur 12 mois, et l\u2019USD\/JPY a franchi 163,40. C\u00f4t\u00e9 donn\u00e9es, le PIB T2 de la Cor\u00e9e du Sud a progress\u00e9 de 0,6 % t\/t et de 3,7 % a\/a, l\u2019Australie a cr\u00e9\u00e9 76,3 k emplois avec un taux de ch\u00f4mage \u00e0 4,4 %, les immatriculations de voitures neuves dans l\u2019UE27 en juin ont augment\u00e9 de 13,6 % contre 3,2 % pr\u00e9c\u00e9demment, et la production industrielle de Ta\u00efwan a cr\u00fb de 23,0 % a\/a.<\/p>\n
Nous devrions nous positionner en vue d\u2019un choc durable sur les prix du p\u00e9trole, alors que le Brent tend vers 100 $ US le baril en raison de l\u2019escalade des tensions en mer Rouge et dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz. Historiquement, lors de chocs d\u2019offre g\u00e9opolitiques comme la crise \u00e9nerg\u00e9tique de 2022, les volumes d\u2019options d\u2019achat (calls) sur le brut ont bondi de plus de 45 % alors que les investisseurs se couvraient contre des perturbations soudaines. Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat Brent hors du cours (out-of-the-money) afin de capter un potentiel de hausse additionnel \u00e0 mesure que les risques maritimes s\u2019accroissent.<\/p>\n
Avec des rendements obligataires mondiaux \u00e0 des sommets de plusieurs mois \u2014 notamment les gilts 10 ans \u00e0 5,08 % et les Tr\u00e9sors US 10 ans \u00e0 4,68 % \u2014, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 une pression haussi\u00e8re persistante sur les taux. Historiquement, lorsque les rendements des gilts d\u00e9passent 5 %, les indices de volatilit\u00e9 obligataire comme le MOVE franchissent fr\u00e9quemment 120 points. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur des contrats \u00e0 terme d\u2019obligations d\u2019\u00c9tat de longue duration afin de profiter d\u2019une baisse des prix obligataires, alors que les banques centrales font face \u00e0 un regain d\u2019inflation aliment\u00e9 par l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Le contraste marqu\u00e9 entre des d\u00e9penses massives en infrastructures d\u2019IA et des rendements imm\u00e9diats en perte de vitesse provoque de fortes oscillations dans le secteur technologique, comme l\u2019illustre STMicroelectronics, en baisse de 15 %. Lorsque les grandes entreprises techno rel\u00e8vent leurs cibles de d\u00e9penses d\u2019investissement alors que les flux de tr\u00e9sorerie disponibles se contractent, la volatilit\u00e9 implicite des indices technologiques augmente historiquement de 15 % \u00e0 20 % au cours des semaines suivantes. Nous pouvons tirer parti de cet environnement en achetant des straddles sur des FNB de semi-conducteurs ou sur des titres techno hyperscale avant les prochains r\u00e9sultats.<\/p>\n
Nous nous attendons \u00e0 ce que l\u2019euro subisse une pression \u00e0 la baisse, le march\u00e9 demeurant dangereusement complaisant face au conflit au Moyen-Orient, m\u00eame si la BCE se pr\u00e9pare \u00e0 une \u00e9ventuelle hausse de taux en septembre. Historiquement, les chocs \u00e9nerg\u00e9tiques p\u00e8sent lourdement sur l\u2019\u00e9conomie de la zone euro, entra\u00eenant fr\u00e9quemment une baisse de l\u2019EUR\/USD de 2 % \u00e0 3 % dans les semaines suivant une forte hausse du p\u00e9trole. Nous devrions envisager d\u2019acheter des options de vente sur l\u2019EUR\/USD afin de nous couvrir contre une escalade g\u00e9opolitique et un ralentissement \u00e9conomique en Europe.<\/p>\n\n\n\n