Michiel Tukker, d\u2019ING, s\u2019attend \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne maintienne le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 % lors de la r\u00e9union \u00e0 venir, tandis qu\u2019une hausse en septembre est jug\u00e9e probable \u00e0 mesure que les prix du p\u00e9trole augmentent. Les march\u00e9s int\u00e8grent environ 23 pb, m\u00eame si, historiquement, la BCE a eu tendance \u00e0 t\u00e9l\u00e9graphier ses d\u00e9cisions \u00e0 l\u2019avance, ce qui r\u00e9duit la probabilit\u00e9 d\u2019un changement imm\u00e9diat lorsqu\u2019aucune hausse n\u2019est actuellement int\u00e9gr\u00e9e pour cette r\u00e9union.<\/p>\n
Les anticipations d\u2019inflation \u00e0 plus long terme sont d\u00e9crites comme bien ancr\u00e9es pr\u00e8s de la cible, le swap d\u2019inflation \u00e0 10 ans se situant \u00e0 2,2 % apr\u00e8s avoir mont\u00e9 dans le sillage de la hausse du p\u00e9trole. Avec peu de nouvelles donn\u00e9es d\u2019inflation pour \u00e9tayer un resserrement \u00e0 court terme, le positionnement actuel du march\u00e9 implique d\u00e9j\u00e0 pr\u00e8s de trois hausses au cours des 12 prochains mois, ce qui laisse peu de marge pour une nouvelle r\u00e9\u00e9valuation. Un mouvement de 25 pb \u00e0 la prochaine r\u00e9union est consid\u00e9r\u00e9 comme un risque de queue, mais il serait plus probablement interpr\u00e9t\u00e9 comme une anticipation de la hausse de septembre plut\u00f4t que comme le signal d\u2019un virage plus large de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n
On devrait s\u2019attendre \u00e0 ce que la Banque centrale europ\u00e9enne maintienne le taux de d\u00e9p\u00f4t \u00e0 2,25 % lors de sa prochaine r\u00e9union, mais les op\u00e9rateurs sur produits d\u00e9riv\u00e9s doivent se pr\u00e9parer \u00e0 une hausse en septembre. Avec le Brent qui oscille autour de 83 $ US le baril et une volatilit\u00e9 \u00e9nerg\u00e9tique qui demeure \u00e9lev\u00e9e, les pressions inflationnistes se reforment. Par cons\u00e9quent, les march\u00e9s int\u00e8grent d\u00e9j\u00e0 environ une hausse de 23 points de base pour septembre, rendant toute prise de position imm\u00e9diatement \u00ab dovish \u00bb tr\u00e8s risqu\u00e9e.<\/p>\n
Nous d\u00e9conseillons de miser \u00e0 contre-courant du biais hawkish actuellement int\u00e9gr\u00e9 par le march\u00e9, alors que pr\u00e8s de trois hausses de taux sont d\u00e9j\u00e0 int\u00e9gr\u00e9es sur l\u2019horizon d\u2019un an. Les taux de swap d\u2019inflation de la zone euro \u00e0 10 ans \u00e9voluent autour de 2,2 %, ce qui d\u00e9montre que les anticipations de long terme restent, pour l\u2019instant, relativement bien ancr\u00e9es. Toutefois, le positionnement \u00e0 court terme sugg\u00e8re que toute chute soudaine des prix du p\u00e9trole pourrait rapidement prendre \u00e0 contre-pied les op\u00e9rateurs qui tentent d\u2019anticiper un assouplissement mon\u00e9taire.<\/p>\n
Il existe un faible risque de queue d\u2019une hausse surprise de 25 points de base lors de la prochaine r\u00e9union. Si cela se produit, nous nous attendons \u00e0 ce que le march\u00e9 y voie surtout une anticipation du mouvement de septembre plut\u00f4t qu\u2019un cycle de resserrement plus agressif. Les op\u00e9rateurs sur d\u00e9riv\u00e9s devraient privil\u00e9gier des positions neutres \u00e0 l\u00e9g\u00e8rement hawkish, en utilisant des options pour se prot\u00e9ger contre des pouss\u00e9es soudaines li\u00e9es au p\u00e9trole.<\/p>\n\n\n\n