La hausse des prix du p\u00e9trole et du gaz naturel accentue la pression sur le yen japonais, alors que l\u2019USD\/JPY inscrit de nouveaux sommets depuis le d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e au-dessus de 163,00. D\u2019autres devises \u00e0 faible rendement ont aussi tir\u00e9 de l\u2019arri\u00e8re : l\u2019EUR\/CHF est remont\u00e9 vers 0,9300, un niveau observ\u00e9 pour la derni\u00e8re fois au d\u00e9but de l\u2019ann\u00e9e. Depuis le d\u00e9but du conflit \u00c9tats-Unis\u2013Iran \u00e0 la fin f\u00e9vrier, le yen et le franc suisse figurent parmi les moins performants au sein du G10, alors que des rendements plus \u00e9lev\u00e9s \u00e0 l\u2019ext\u00e9rieur du Japon et une \u00e9nergie plus co\u00fbteuse rendent l\u2019environnement d\u00e9favorable \u00e0 la devise.<\/p>\n\n
Les d\u00e9cideurs japonais \u00e9voluent dans un contexte de march\u00e9 plus difficile, puisque la fermet\u00e9 des rendements mondiaux continue d\u2019encourager la d\u00e9pr\u00e9ciation du yen. Bloomberg a rapport\u00e9 que des responsables de la Banque du Japon sont ouverts \u00e0 des hausses de taux plus rapides que le consensus, la faiblesse du yen alimentant des risques d\u2019inflation \u00e0 la hausse, et MUFG s\u2019attend \u00e0 une hausse d\u00e8s septembre. Malgr\u00e9 tout, une seule d\u00e9cision de la BoJ pourrait n\u2019apporter qu\u2019un soulagement limit\u00e9, tandis que le rapport estime qu\u2019un \u00e9ventuel d\u00e9bouclage des op\u00e9rations de portage (carry trades) serait plus favorable si le choc \u00e9nerg\u00e9tique d\u00e9stabilise les conditions financi\u00e8res et pousse de grandes banques centrales, comme la Fed, vers un resserrement de la politique mon\u00e9taire.<\/p>\n\n
Nous conseillons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 accrue du yen japonais en utilisant des options d\u2019achat (calls) sur USD\/JPY afin de capter une poursuite de la hausse au-del\u00e0 du seuil de 163,00. Alors que le Brent remonte vers 85 $US le baril, la forte d\u00e9pendance du Japon \u00e0 l\u2019\u00e9nergie import\u00e9e continue de peser sur le yen. Pour att\u00e9nuer le risque d\u2019une intervention gouvernementale soudaine, nous recommandons de structurer ces strat\u00e9gies avec des barri\u00e8res \u00ab knock-out \u00bb ou de recourir \u00e0 des straddles acheteurs.<\/p>\n\n
Bien qu\u2019on \u00e9voque une hausse du taux directeur de la Banque du Japon en septembre, nous estimons qu\u2019une seule hausse ne suffira pas \u00e0 inverser la glissade de la devise. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque la BoJ a relev\u00e9 ses taux \u00e0 la mi-2024, le yen a tout de m\u00eame subi une forte pression vendeuse, puisque l\u2019\u00e9cart de rendement \u00c9tats-Unis\u2013Japon est rest\u00e9 au-dessus de 400 points de base. Nous sugg\u00e9rons d\u2019acheter des options de vente (puts) sur JPY \u00e0 court terme pour tirer parti de cette faiblesse persistante tant que l\u2019\u00e9cart de rendement demeure \u00e9lev\u00e9.<\/p>\n\n
Nous devons aussi nous pr\u00e9parer \u00e0 un \u00e9ventuel d\u00e9bouclage des op\u00e9rations de portage si les co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques \u00e9lev\u00e9s d\u00e9stabilisent les march\u00e9s mondiaux. Si les march\u00e9s boursiers mondiaux reculent, une ru\u00e9e soudaine pour racheter des positions vendeuses sur le yen pourrait rapidement faire redescendre l\u2019USD\/JPY vers le niveau de soutien de 155,00. Les traders devraient envisager l\u2019achat d\u2019options de vente USD\/JPY bon march\u00e9, hors du cours (out-of-the-money), afin de se couvrir contre un retournement soudain en mode \u00ab aversion au risque \u00bb au cours des prochaines semaines.<\/p>\n\n\n\n