Les contrats \u00e0 terme am\u00e9ricains ont recul\u00e9 apr\u00e8s qu\u2019Alphabet a relev\u00e9 sa pr\u00e9vision de d\u00e9penses en capital pour 2026, la portant jusqu\u2019\u00e0 205 G$ US contre 190 G$ US, tandis que le titre a perdu plus de 3 % en fin de s\u00e9ance et que les contrats \u00e0 terme sur le Nasdaq 100 ont c\u00e9d\u00e9 0,6 %. En Asie, toutefois, la cha\u00eene d\u2019approvisionnement a \u00e9t\u00e9 recherch\u00e9e : le Kospi sud-cor\u00e9en a bondi de 4,4 % sur des attentes de demande plus forte pour les puces, les serveurs, les \u00e9quipements r\u00e9seau et les infrastructures \u00e9lectriques, m\u00eame si STMicroelectronics a chut\u00e9 apr\u00e8s avoir publi\u00e9 des perspectives de ventes au troisi\u00e8me trimestre inf\u00e9rieures aux attentes. L\u2019attention se d\u00e9place des r\u00e9cits boursiers vers les m\u00e9canismes de financement : l\u2019acc\u00e9l\u00e9ration des capex p\u00e8se sur les flux de tr\u00e9sorerie disponibles et pousse les \u00e9missions de dette \u00e0 la hausse, ce qui entra\u00eene un examen plus serr\u00e9 des ratios de couverture, de l\u2019exposition \u00e0 la dur\u00e9e et de l\u2019effet d\u2019entra\u00eenement de l\u2019offre de titres de qualit\u00e9 investissement.<\/p>\n
L\u2019\u00e9nergie ajoute une deuxi\u00e8me contrainte. Le Brent a progress\u00e9 pour une cinqui\u00e8me s\u00e9ance d\u2019affil\u00e9e, au-dessus de 97 $ US, apr\u00e8s des attaques contre deux navires saoudiens en mer Rouge, remettant 100 $ US en ligne de mire et augmentant la base de co\u00fbts des centres de donn\u00e9es, tandis que des rendements plus \u00e9lev\u00e9s rel\u00e8vent les taux d\u2019actualisation appliqu\u00e9s aux flux de tr\u00e9sorerie lointains. Sur le march\u00e9 des changes, le contexte est demeur\u00e9 calme, m\u00eame si la couronne norv\u00e9gienne est rest\u00e9e ferme, tandis que la d\u00e9cision de la BCE et le retour du risque \u00e9nerg\u00e9tique planent sur l\u2019EUR\/USD, avec 1,1380 cit\u00e9 comme cible potentielle \u00e0 la baisse. En Australie, le rapport sur l\u2019emploi de juin a montr\u00e9 une hausse de 76 000 de l\u2019emploi, avec un taux de ch\u00f4mage stable \u00e0 4,4 %, ce qui a soutenu le dollar australien; l\u2019AUD\/USD a \u00e9t\u00e9 pr\u00e9sent\u00e9 comme ayant le potentiel d\u2019atteindre 0,73 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n
Nous devons adapter nos strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s au cours des prochaines semaines, alors que l\u2019\u00e9norme pr\u00e9vision de capex de 205 G$ US d\u2019Alphabet d\u00e9place l\u2019attention du march\u00e9 de l\u2019engouement pour l\u2019IA vers les marges b\u00e9n\u00e9ficiaires bien r\u00e9elles. Comme les g\u00e9ants technologiques financent de plus en plus ces infrastructures par la dette plut\u00f4t que par les liquidit\u00e9s, nous devrions envisager d\u2019acheter des options de vente (puts) sur les hyperscalers sur\u00e9valu\u00e9s dont les flux de tr\u00e9sorerie disponibles sont sous pression. \u00c0 l\u2019inverse, nous pouvons cibler des options d\u2019achat (calls) de fa\u00e7on s\u00e9lective sur des fabricants asiatiques cl\u00e9s de semi-conducteurs qui verrouillent des flux de tr\u00e9sorerie imm\u00e9diats gr\u00e2ce \u00e0 cette vague de d\u00e9penses.<\/p>\n
La menace de voir le Brent franchir 97 $ US et se diriger vers 100 $ US le baril ajoute une couche dangereuse de risque inflationniste, qui comprime directement ces activit\u00e9s technologiques tr\u00e8s gourmandes en \u00e9nergie. Selon les donn\u00e9es de l\u2019Agence internationale de l\u2019\u00e9nergie, la consommation mondiale d\u2019\u00e9lectricit\u00e9 des centres de donn\u00e9es devrait d\u00e9passer 1 000 t\u00e9rawattheures d\u2019ici 2026, ce qui rend le secteur technologique tr\u00e8s sensible \u00e0 la hausse des co\u00fbts d\u2019\u00e9lectricit\u00e9. Nous recommandons de couvrir cet \u00e9tranglement \u00e9nerg\u00e9tique en achetant des options d\u2019achat \u00e0 court terme sur les contrats \u00e0 terme de Brent ou en prenant des positions acheteuses sur la volatilit\u00e9 du secteur de l\u2019\u00e9nergie.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des changes, nous voyons une occasion claire de tirer parti de ces variations des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res au moyen d\u2019options de change cibl\u00e9es. Nous privil\u00e9gions l\u2019utilisation d\u2019options d\u2019achat \u00e0 trois ou quatre mois sur la couronne norv\u00e9gienne contre le franc suisse afin de capter l\u2019\u00e9cart de portage li\u00e9 \u00e0 l\u2019\u00e9nergie. Parall\u00e8lement, nous devrions nous pr\u00e9parer \u00e0 un repli potentiel de l\u2019EUR\/USD vers le niveau de 1,1380 en achetant des options de vente, tout en utilisant des options d\u2019achat pour miser sur la r\u00e9silience du dollar australien.<\/p>\n
\u00c0 mesure que les entreprises technologiques \u00e9mettent davantage de dette pour financer leurs besoins massifs en infrastructures, la volatilit\u00e9 du march\u00e9 obligataire risque de se r\u00e9percuter sur les d\u00e9riv\u00e9s actions. Les donn\u00e9es historiques indiquent que les p\u00e9riodes de fortes \u00e9missions de dette d\u2019entreprises combin\u00e9es \u00e0 des prix de l\u2019\u00e9nergie \u00e9lev\u00e9s peuvent comprimer les valorisations des actions technologiques de 5 % \u00e0 8 % au cours des trimestres suivants. Nous devrions nous positionner pour ce changement en achetant de la volatilit\u00e9 via des straddles sur les principaux indices technologiques, afin de prot\u00e9ger nos portefeuilles contre des mouvements brusques du march\u00e9.<\/p>\n\n\n\n