Les analystes d\u2019ING attribuent le rallye estival de la livre sterling au positionnement, au carry et \u00e0 d\u2019\u00e9ventuels flux de fusions et acquisitions, plut\u00f4t qu\u2019\u00e0 une am\u00e9lioration des fondamentaux du Royaume-Uni. Leur sc\u00e9nario central pr\u00e9voit un repli graduel des taux britanniques \u00e0 court terme, avec un retour des risques budg\u00e9taires \u00e0 l\u2019automne, ce qui les am\u00e8ne \u00e0 s\u2019attendre \u00e0 ce que la livre efface une partie de ses gains r\u00e9cents. Ils voient l\u2019EUR\/GBP remonter vers 0,88 d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e.<\/p>\n\n
Sur la base de leur lecture des \u00e9carts de taux, ils s\u2019attendent \u00e0 ce que l\u2019EUR\/GBP s\u2019\u00e9change plus haut qu\u2019aux niveaux actuels et atteigne 0,90 en 2027. Du c\u00f4t\u00e9 des finances publiques, ils d\u00e9crivent un contexte \u00e0 court terme plus favorable, mais anticipent tout de m\u00eame, \u00e0 plus long terme, un endettement qui grimperait au-del\u00e0 des plans budg\u00e9taires actuels. Pour la jambe USD, ils supposent que la Fed ne resserre pas davantage au cours de ce cycle et pr\u00e9voient que le c\u00e2ble restera en range, avec le GBP\/USD \u00e0 1,32-1,36.<\/p>\n\n
Nous estimons que la vigueur r\u00e9cente de la livre sterling pendant l\u2019\u00e9t\u00e9 repose sur des bases fragiles, port\u00e9e par un positionnement temporaire et des flux de carry trade plut\u00f4t que par une croissance \u00e9conomique solide au Royaume-Uni. Alors que la Banque d\u2019Angleterre devrait abaisser davantage les taux \u00e0 court terme \u00e0 partir des niveaux actuels, le soutien li\u00e9 aux rendements pour la livre s\u2019estompe rapidement. Les intervenants sur produits d\u00e9riv\u00e9s devraient se pr\u00e9parer \u00e0 ce changement en d\u00e9bouclant, au cours des prochaines semaines, les positions longues en GBP.<\/p>\n\n
Nous recommandons d\u2019acheter des options d\u2019achat (calls) sur l\u2019EUR\/GBP ou d\u2019\u00e9tablir des positions longues au comptant, en visant un mouvement vers 0,88 d\u2019ici la fin de 2026. \u00c0 l\u2019heure actuelle, l\u2019EUR\/GBP se n\u00e9gocie \u00e0 des niveaux historiquement peu \u00e9lev\u00e9s pr\u00e8s de 0,84, ce qui rend l\u2019exposition \u00e0 la volatilit\u00e9 haussi\u00e8re tr\u00e8s avantageuse en termes de co\u00fbt. Historiquement, lorsque l\u2019\u00e9cart de rendement entre les obligations \u00e0 court terme du Royaume-Uni et de la zone euro se resserre, l\u2019EUR\/GBP inverse rapidement ses pertes.<\/p>\n\n
Pour le GBP\/USD, nous nous attendons \u00e0 ce que la paire reste plafonn\u00e9e dans une fourchette de 1,32 \u00e0 1,36, un dollar am\u00e9ricain en phase d\u2019assouplissement limitant le risque de baisse. Les traders peuvent tirer parti de ce comportement en range en vendant les rallyes du GBP\/USD pr\u00e8s de 1,35 au moyen de strat\u00e9gies de strangle \u00e0 court terme. Cette strat\u00e9gie s\u2019inscrit dans la lign\u00e9e des cycles pass\u00e9s o\u00f9 un dollar plus faible maintenait le GBP\/USD \u00e0 flot malgr\u00e9 la faiblesse domestique au Royaume-Uni.<\/p>\n\n
Enfin, nous nous attendons \u00e0 ce que les risques budg\u00e9taires du Royaume-Uni refassent surface \u00e0 l\u2019approche du budget d\u2019automne, ce qui exercera une pression baissi\u00e8re sur la livre. M\u00eame si, \u00e0 court terme, les statistiques d\u2019emprunt public peuvent para\u00eetre temporairement stables, les perspectives \u00e0 long terme sugg\u00e8rent que la dette augmentera au-del\u00e0 des plans actuels du gouvernement. Les intervenants sur d\u00e9riv\u00e9s devraient acheter d\u00e8s maintenant des options de vente (puts) sur la GBP afin de se couvrir contre des pics baissiers soudains avant que ces r\u00e9alit\u00e9s budg\u00e9taires ne se mat\u00e9rialisent.<\/p>\n\n\n\n