Les march\u00e9s boursiers Asie-Pacifique ont \u00e9volu\u00e9 en hausse, soutenus par les plans d\u2019investissement (capex) aux \u00c9tats-Unis qui ont b\u00e9n\u00e9fici\u00e9 aux fabricants asiatiques de semi-conducteurs. Le KOSPI sud-cor\u00e9en gagnait plus de 4% et s\u2019approchait d\u2019une r\u00e9sistance de canal prolong\u00e9e depuis un sommet historique de 9 385. Alphabet a indiqu\u00e9 viser environ 200 G$ US de capex en 2026, au-dessus des pr\u00e9visions, et le titre a recul\u00e9 d\u2019environ 5% malgr\u00e9 des revenus infonuagiques (Cloud) sup\u00e9rieurs aux attentes. Tesla a ensuite publi\u00e9 des revenus au-dessus des attentes, mais un r\u00e9sultat net plus faible, ce qui a fait reculer le titre de plus de 3% en s\u00e9ance post-cl\u00f4ture.<\/p>\n
Le yen est demeur\u00e9 sous pression \u00e0 des niveaux vus pour la derni\u00e8re fois en 1986, laissant l\u2019USD\/JPY autour de 163 \u00a5 avec un potentiel vers 163,96 \u00a5, tandis que la rh\u00e9torique officielle a eu un effet limit\u00e9. Le p\u00e9trole a prolong\u00e9 ses gains apr\u00e8s que les Houthis ont affirm\u00e9 avoir frapp\u00e9 deux p\u00e9troliers saoudiens en mer Rouge, ce qui a aliment\u00e9 le segment court de la courbe des Treasuries am\u00e9ricains et a fait remonter le resserrement de la Fed int\u00e9gr\u00e9 dans les OIS \u00e0 36 pb d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, contre 22 pb une semaine plus t\u00f4t. L\u2019Australie a cr\u00e9\u00e9 pr\u00e8s de 80 000 emplois en juin, contre une estimation de 15 000, apr\u00e8s 40 000 en mai; l\u2019emploi \u00e0 temps partiel a augment\u00e9 d\u2019environ 50 000 et le temps plein d\u2019environ 30 000, tandis que le taux de ch\u00f4mage est rest\u00e9 \u00e0 4,4% et que le taux de participation a atteint un nouveau sommet. Cela a fait passer le resserrement implicite de la RBA \u00e0 une hausse pleinement escompt\u00e9e d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, contre 19 pb la veille. La d\u00e9cision de la BCE approche, avec 4 pb implicites pour cette r\u00e9union, 23 pb en septembre, 32 pb en octobre et 47 pb d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e; les mesures d\u2019inflation de la zone euro ont montr\u00e9 un IPC global de 2,8% a\/a, un IPC de base de 2,4% a\/a et les services \u00e0 3,2% a\/a, tandis qu\u2019un protocole d\u2019entente (MoU) \u00c9tats-Unis\u2013Iran a \u00e9tabli un cadre de cessez-le-feu de 60 jours.<\/p>\n
Nous sugg\u00e9rons aux op\u00e9rateurs de d\u00e9riv\u00e9s d\u2019acheter des options de vente (puts) de protection sur les principaux indices technologiques ou de mettre en place des \u00e9carts baissiers sur des g\u00e9ants de la techno comme Alphabet et Tesla. La projection de capex massive d\u2019Alphabet \u00e0 200 G$ en 2026 met en lumi\u00e8re les co\u00fbts \u00e9crasants de la course \u00e0 l\u2019IA, reproduisant les pressions sur les marges observ\u00e9es lors des pouss\u00e9es de capex technologiques de fin 2024. Avec des r\u00e9sultats de Tesla qui ratent aussi les attentes sur la derni\u00e8re ligne, une couverture contre un repli plus large du Nasdaq au cours des prochaines semaines est fortement recommand\u00e9e.<\/p>\n
Sur le march\u00e9 des devises, nous voyons une occasion de se positionner pour une poursuite de la hausse de l\u2019USD\/JPY vers la r\u00e9sistance de 163,96 \u00a5 au moyen d\u2019options d\u2019achat (calls). L\u2019histoire montre que les interventions unilat\u00e9rales du Japon sur la devise \u2014 comme la d\u00e9pense massive de 62 G$ US \u00e0 la mi-2024 \u2014 n\u2019offrent qu\u2019un r\u00e9pit de courte dur\u00e9e face \u00e0 un billet vert fondamentalement solide. Compte tenu de l\u2019\u00e9largissement des diff\u00e9rentiels de taux et de la hausse des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques, acheter les replis sur l\u2019USD\/JPY demeure le sc\u00e9nario dominant pour les prochaines semaines.<\/p>\n
Nous conseillons aussi de se positionner pour des prix des mati\u00e8res premi\u00e8res plus \u00e9lev\u00e9s et des virages plus restrictifs des banques centrales en utilisant des options d\u2019achat longues sur le Brent et en payant le taux fixe dans des swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat am\u00e9ricains. Les nouvelles perturbations du transport maritime en mer Rouge, rappelant la chute de 50% des volumes de transit du canal de Suez au d\u00e9but de 2024, alimentent directement les craintes inflationnistes mondiales. Alors que le march\u00e9 des OIS revalorise d\u00e9j\u00e0 les attentes de resserrement de la Fed \u00e0 36 points de base d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e, les contrats \u00e0 terme sur taux \u00e0 court terme sont tr\u00e8s vuln\u00e9rables \u00e0 une nouvelle revalorisation restrictive.<\/p>\n
\u00c0 la suite de l\u2019excellent rapport sur l\u2019emploi en Australie, nous recommandons de privil\u00e9gier l\u2019AUD \u00e0 l\u2019achat, notamment via des options d\u2019achat AUD\/USD ou des strat\u00e9gies crois\u00e9es contre l\u2019euro. La vigueur du march\u00e9 du travail australien, qui a cr\u00e9\u00e9 pr\u00e8s de 80 000 emplois contre seulement 15 000 attendus, a forc\u00e9 les march\u00e9s \u00e0 int\u00e9grer pleinement une hausse de taux de la Banque de r\u00e9serve d\u2019Australie d\u2019ici la fin de l\u2019ann\u00e9e. Cette forte dynamique domestique devrait maintenir le dollar australien bien soutenu par rapport \u00e0 ses pairs du G10 au cours du prochain mois.<\/p>\n
Pour la d\u00e9cision de taux de la BCE aujourd\u2019hui, nous privil\u00e9gions l\u2019achat d\u2019options d\u2019achat EUR\/USD \u00e0 tr\u00e8s courte \u00e9ch\u00e9ance afin de profiter d\u2019un possible \u00ab short squeeze \u00bb. M\u00eame si un statu quo est presque enti\u00e8rement int\u00e9gr\u00e9, les donn\u00e9es \u00ab Commitment of Traders \u00bb indiquent que l\u2019euro est actuellement la grande devise la plus massivement vendue \u00e0 d\u00e9couvert, ce qui le rend propice \u00e0 un retournement marqu\u00e9. Si Christine Lagarde adopte un ton ne serait-ce que l\u00e9g\u00e8rement plus restrictif au sujet des r\u00e9cents chocs \u00e9nerg\u00e9tiques, nous pourrions assister \u00e0 un d\u00e9bouclage rapide de ces positions baissi\u00e8res.<\/p>\n\n\n\n