Les exportations de la Cor\u00e9e du Sud ont augment\u00e9 de 52,3 % sur un an au cours des 20 premiers jours de juillet, en ralentissement par rapport \u00e0 60,4 % sur la m\u00eame p\u00e9riode en juin, prolongeant un septi\u00e8me mois cons\u00e9cutif de croissance \u00e0 deux chiffres. Ce mouvement a \u00e9t\u00e9 soutenu par les semi-conducteurs et la demande des centres de donn\u00e9es li\u00e9e \u00e0 l\u2019IA, m\u00eame si les contraintes de la cha\u00eene d\u2019approvisionnement persistent en raison du regain de tensions au Moyen-Orient.<\/p>\n\n
La Banque de Cor\u00e9e a relev\u00e9 son taux directeur de 25 pdb \u00e0 2,75 % la semaine derni\u00e8re, sa premi\u00e8re hausse en trois ans, invoquant les pressions sur les prix et les risques pour la stabilit\u00e9 financi\u00e8re li\u00e9s \u00e0 la faiblesse du KRW et \u00e0 la hausse des prix des logements. Une autre hausse de 25 pdb cette ann\u00e9e porterait le taux de base \u00e0 3,0 %, conform\u00e9ment \u00e0 la projection m\u00e9diane du \u00ab dot plot \u00bb de la BoK. Sur les march\u00e9s des changes, l\u2019USD\/KRW a progress\u00e9 de 0,3 % \u00e0 1 482 hier, dans un contexte de USD plus ferme, tandis que les attentes pour le second semestre incluent des ventes \u00e0 terme de USD plus importantes de la part des entreprises et des entr\u00e9es de capitaux.<\/p>\n\n
Nous recommandons aux n\u00e9gociateurs de d\u00e9riv\u00e9s de se positionner en faveur d\u2019un won sud-cor\u00e9en (KRW) plus fort au cours des prochaines semaines en vendant des contrats \u00e0 terme USD\/KRW (position courte) ou en achetant des options de vente (puts) sur le USD. Bien que la paire ait r\u00e9cemment touch\u00e9 1 482 en raison de la vigueur g\u00e9n\u00e9ralis\u00e9e du dollar, les donn\u00e9es \u00e9conomiques sous-jacentes de la Cor\u00e9e du Sud sugg\u00e8rent que ce niveau n\u2019est pas soutenable. Avec des exportations du d\u00e9but juillet en hausse de 52,3 % sur un an, la demande structurelle de won devrait s\u2019intensifier.<\/p>\n\n
Nous rappelons que les exp\u00e9ditions de semi-conducteurs repr\u00e9sentent historiquement jusqu\u2019\u00e0 20 % des exportations sud-cor\u00e9ennes, un secteur actuellement dop\u00e9 par la demande mondiale en intelligence artificielle. Le suivi sectoriel indique que les revenus mondiaux des semi-conducteurs sont en voie d\u2019augmenter de fa\u00e7on \u00e0 deux chiffres en 2026, ce qui profite directement \u00e0 des g\u00e9ants locaux comme Samsung et SK Hynix. Ce boom structurel de l\u2019IA constitue un solide soutien fondamental, susceptible d\u2019attirer d\u2019importants flux \u00e9trangers vers les actions \u00e0 S\u00e9oul.<\/p>\n\n
Sur le plan des politiques, nous conseillons de tirer parti du virage plus restrictif (\u00ab hawkish \u00bb) de la Banque de Cor\u00e9e apr\u00e8s sa r\u00e9cente hausse de taux \u00e0 2,75 %. Les d\u00e9cideurs visent un taux terminal de 3,0 % cette ann\u00e9e afin de contrer l\u2019inflation et les risques sur le march\u00e9 du logement, r\u00e9duisant l\u2019\u00e9cart de rendement avec d\u2019autres grandes banques centrales. Ce resserrement de l\u2019\u00e9cart offre un environnement macro\u00e9conomique favorable \u00e0 nos strat\u00e9gies sur d\u00e9riv\u00e9s misant sur une baisse de l\u2019USD\/KRW.<\/p>\n\n
De plus, nous anticipons une acc\u00e9l\u00e9ration de la couverture des entreprises, ce qui pourrait amplifier les gains de la devise \u00e0 court terme. Les exportateurs locaux augmentent g\u00e9n\u00e9ralement leurs ventes de USD \u00e0 terme lorsque le dollar atteint des sommets de plusieurs ann\u00e9es, comme \u00e0 1 482. Acheter d\u00e8s maintenant des options d\u2019achat (calls) sur le KRW \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance nous permettra de profiter de ces flux corporatifs, \u00e0 mesure qu\u2019ils poussent le taux au comptant \u00e0 la baisse.<\/p>\n\n\n\n