Le Dow Jones Industrial Average s\u2019\u00e9changeait pr\u00e8s de 52 400 mercredi, en hausse d\u2019environ 200 points et en voie d\u2019inscrire une deuxi\u00e8me progression quotidienne cons\u00e9cutive, apr\u00e8s \u00eatre descendu l\u00e9g\u00e8rement au-dessus de 52 000 et avoir bri\u00e8vement d\u00e9pass\u00e9 52 500 avant de se replier. \u00c0 l\u2019inverse, le S&P 500 \u00e9tait presque inchang\u00e9 tandis que le NASDAQ Composite passait dans le rouge, l\u2019agenda am\u00e9ricain demeurant mince jusqu\u2019\u00e0 jeudi, ce qui laissait les march\u00e9s int\u00e9grer surtout les manchettes g\u00e9opolitiques et les r\u00e9sultats. Les forces am\u00e9ricaines ont men\u00e9 une 11e s\u00e9rie de frappes cons\u00e9cutive contre l\u2019Iran, tandis que Washington a r\u00e9it\u00e9r\u00e9 sa protection du transport maritime dans le d\u00e9troit d\u2019Ormuz; le brut a r\u00e9agi, le WTI au-dessus de 86,00 $ et le Brent au-dessus de 93,00 $ apr\u00e8s avoir bri\u00e8vement franchi 95,00 $, les deux en hausse d\u2019environ 2 % \u00e0 des niveaux de la mi-juin.<\/p>\n
Les r\u00e9sultats demeuraient le principal moteur, avec environ 88 % des premi\u00e8res soci\u00e9t\u00e9s du S&P 500 ayant publi\u00e9 des b\u00e9n\u00e9fices sup\u00e9rieurs aux estimations, et les r\u00e9sultats de mardi de 3M et de General Motors continuaient de r\u00e9sonner. Apr\u00e8s la cl\u00f4ture, Alphabet, Tesla, ServiceNow, Texas Instruments et IBM devaient publier; IBM a attir\u00e9 l\u2019attention apr\u00e8s un avertissement sur les b\u00e9n\u00e9fices \u00e0 la mi-juillet qui a effac\u00e9 environ le quart de sa valeur en une seule s\u00e9ance et, par effet m\u00e9canique dans l\u2019indice, retranch\u00e9 plus de 400 points au Dow. Ailleurs, Super Micro Computer a bondi d\u2019environ 24 %, AT&T a gagn\u00e9 3 %, GE Vernova a recul\u00e9 de 5 %, et Reddit a chut\u00e9 de 9 %, tandis que Trump a \u00e9voqu\u00e9 des tarifs de 100 % sur les m\u00e9dicaments g\u00e9n\u00e9riques import\u00e9s \u00e0 compter d\u2019ao\u00fbt 2028 et de 200 % un an plus tard; le rendement des Treasuries \u00e0 10 ans se maintenait pr\u00e8s de 4,63 %. Les donn\u00e9es reprennent avec les demandes initiales d\u2019allocations ch\u00f4mage attendues \u00e0 212 k contre 208 k, les PMI flash de juillet anticip\u00e9s \u00e0 54,5 pour le manufacturier (contre 53,9) et autour de 51 pour les services, ainsi que les ventes de maisons neuves de juin apr\u00e8s un recul pr\u00e9c\u00e9dent de 7,3 %; la d\u00e9cision de la Fed est attendue le 29 juillet. Sur les graphiques, une r\u00e9sistance se situe au-dessus de 52 500 puis autour de 52 800 et juste au-dessus de 53 300 (environ 900 points plus haut), tandis que les supports sont \u00e0 52 000, puis 51 800 et la moyenne mobile exponentielle (MME) \u00e0 50 jours juste sous 51 500; un RSI stochastique quotidien pr\u00e8s de 33 est en baisse.<\/p>\n
Nous devrions imm\u00e9diatement nous couvrir contre la hausse des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques en achetant des options d\u2019achat (calls) sur le West Texas Intermediate (WTI) ou sur des FNB du secteur de l\u2019\u00e9nergie. Comme le d\u00e9troit d\u2019Ormuz assure le transit de plus de 20 % des liquides p\u00e9troliers mondiaux, toute escalade comporte le risque de d\u00e9clencher rapidement des hausses \u00e0 deux chiffres du prix du brut. Le recours \u00e0 des \u00e9carts haussiers (bull call spreads) nous permettra de capter ce potentiel de hausse tout en limitant le risque li\u00e9 \u00e0 la prime.<\/p>\n
La divergence marqu\u00e9e entre un Dow proche de 52 400 et un Nasdaq en repli sugg\u00e8re de privil\u00e9gier les titres \u00ab valeur \u00bb au d\u00e9triment de la croissance \u00e0 longue duration dans nos portefeuilles d\u2019options. Nous pouvons mettre en place une transaction de valeur relative en achetant des options d\u2019achat sur le Dow (DIA) tout en achetant des options de vente (puts) de protection sur des indices fortement pond\u00e9r\u00e9s en techno. Ce positionnement nous prot\u00e8ge contre une contraction des multiples des titres technologiques, alors que la hausse des co\u00fbts \u00e9nerg\u00e9tiques p\u00e8se sur la croissance.<\/p>\n
Avec des poids lourds comme Alphabet, Tesla et IBM qui publient, nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 n\u00e9gocier l\u2019important \u00e9crasement de volatilit\u00e9 implicite apr\u00e8s les r\u00e9sultats. \u00c9tant donn\u00e9 que l\u2019avertissement pr\u00e9c\u00e9dent d\u2019IBM a effac\u00e9 25 % de sa valeur \u2014 un mouvement qui, historiquement, se produit moins de 1 % du temps pour des grandes capitalisations \u00ab blue chip \u00bb stables \u2014 les primes d\u2019options sont fortement gonfl\u00e9es. Nous devrions envisager de vendre des \u00e9carts de cr\u00e9dit (credit spreads) ou des iron condors afin de capter cette d\u00e9croissance de prime imm\u00e9diatement apr\u00e8s les annonces.<\/p>\n
Le maintien calme du rendement \u00e0 10 ans pr\u00e8s de 4,63 % indique que les op\u00e9rateurs attendent la d\u00e9cision de la R\u00e9serve f\u00e9d\u00e9rale du 29 juillet. Comme la Fed est actuellement en p\u00e9riode de r\u00e9serve (blackout), le march\u00e9 manque d\u2019orientation officielle, ce qui tend historiquement \u00e0 comprimer la volatilit\u00e9 \u00e0 court terme. Nous devrions profiter de cette fen\u00eatre de primes peu co\u00fbteuses pour acheter des straddles sur le S&P 500 en amont du communiqu\u00e9 de taux de la semaine prochaine et des donn\u00e9es d\u2019inflation PCE.<\/p>\n
Sur le plan technique, nous demeurons haussiers \u00e0 court terme sur le Dow tant qu\u2019il conserve le support critique de 52 000. Toutefois, comme le RSI stochastique quotidien est tomb\u00e9 \u00e0 33, l\u2019\u00e9lan s\u2019essouffle clairement et nous devrions \u00e9viter d\u2019acheter des positions longues directionnelles pures. Si l\u2019indice cl\u00f4ture sous 51 800, nous devrons rapidement pivoter vers l\u2019achat de puts baissiers visant la MME \u00e0 50 jours pr\u00e8s de 51 500.<\/p>\n\n\n\n