L\u2019indice des prix \u00e0 la production (IPP) de la Russie a progress\u00e9 de 10,5 % sur un an en juin, en acc\u00e9l\u00e9ration par rapport \u00e0 9,4 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce mouvement indique une croissance plus rapide des prix au niveau des producteurs au cours de la plus r\u00e9cente p\u00e9riode de r\u00e9f\u00e9rence.<\/p>\n
La hausse de 1,1 point de pourcentage marque un changement dans la trajectoire de l\u2019inflation en amont, la lecture de juin d\u00e9passant le rythme de mai. Les donn\u00e9es font \u00e9tat d\u2019un taux annuel plus ferme de croissance des prix \u00e0 la production en Russie.<\/p>\n
Nous devons nous pr\u00e9parer \u00e0 un resserrement de la politique mon\u00e9taire, l\u2019IPP de la Russie ayant bondi \u00e0 10,5 % en juin, contre 9,4 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette acc\u00e9l\u00e9ration marqu\u00e9e laisse croire que l\u2019inflation \u00e0 la consommation subira une forte pression \u00e0 la hausse, ce qui forcera la Banque de Russie \u00e0 maintenir son taux directeur \u00e0 un niveau tr\u00e8s restrictif. Comme le taux directeur de la banque centrale a d\u00e9j\u00e0 atteint un niveau vertigineux de 21 % lors des r\u00e9cents cycles de resserrement pour combattre une inflation tenace, de nouvelles hausses de taux sont d\u00e9sormais clairement envisageables dans les prochaines semaines.<\/p>\n
Nous recommandons aux traders de produits d\u00e9riv\u00e9s de se positionner pour cet environnement restrictif en privil\u00e9giant les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat (IRS) et les d\u00e9riv\u00e9s li\u00e9s \u00e0 la courbe des taux. Payer le taux fixe sur des swaps domestiques offre une protection solide alors que la banque centrale intervient pour refroidir la hausse des co\u00fbts industriels. Les donn\u00e9es historiques montrent que lorsque l\u2019inflation industrielle d\u00e9passe le seuil de 10 %, les d\u00e9cideurs r\u00e9agissent de mani\u00e8re agressive, rendant les positions \u00ab payeur \u00bb \u00e0 courte duration particuli\u00e8rement attrayantes.<\/p>\n
Pour l\u2019exposition aux devises, nous sugg\u00e9rons d\u2019utiliser des contrats \u00e0 terme non livrables (NDF) offshore afin de composer avec un march\u00e9 du rouble restreint. Le contraste entre des taux d\u2019int\u00e9r\u00eat domestiques \u00e9lev\u00e9s et des co\u00fbts de production en forte hausse est susceptible d\u2019accro\u00eetre la volatilit\u00e9 du rouble \u00e0 court terme. Nous pouvons en tirer parti en achetant des options de vente USD\/RUB \u00e0 courte \u00e9ch\u00e9ance, misant sur une vigueur temporaire du rouble aliment\u00e9e par ces niveaux de taux \u00e9lev\u00e9s.<\/p>\n
Enfin, nous devrions cibler les d\u00e9riv\u00e9s sur mati\u00e8res premi\u00e8res, en nous concentrant notamment sur les \u00e9carts (spreads) du brut Urals et les contrats \u00e0 terme sur les produits \u00e9nerg\u00e9tiques raffin\u00e9s. La hausse des prix \u00e0 la production en Russie devrait comprimer les marges des raffineurs locaux, ce qui pourrait limiter leurs volumes d\u2019exportation de produits p\u00e9troliers finis. Les traders peuvent profiter de cette perturbation en prenant des positions longues sur les contrats \u00e0 terme mondiaux du diesel et de l\u2019essence, tr\u00e8s sensibles aux variations de l\u2019offre russe.<\/p>\n\n\n\n