L\u2019indice des prix \u00e0 la production (IPP) de la Russie a recul\u00e9 de 0,1 % d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre en juin, inversant la hausse de 2,5 % enregistr\u00e9e le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Ce mouvement indique un ralentissement de la dynamique des prix \u00e0 la sortie des usines au cours de la p\u00e9riode.<\/p>\n
Sur une base s\u00e9quentielle, le passage de +2,5 % \u00e0 -0,1 % repr\u00e9sente une d\u00e9t\u00e9rioration de 2,6 points de pourcentage de la croissance mensuelle des prix \u00e0 la production. La lecture de juin ram\u00e8ne l\u2019IPP en territoire n\u00e9gatif apr\u00e8s la hausse de mai.<\/p>\n
On observe un virage majeur des dynamiques d\u2019inflation en Russie, alors que l\u2019indice des prix \u00e0 la production (IPP) a plong\u00e9 \u00e0 -0,1 % d\u2019un mois \u00e0 l\u2019autre en juin, contre 2,5 % le mois pr\u00e9c\u00e9dent. Cette baisse soudaine laisse entendre que les hausses de taux agressives de la Banque centrale de Russie \u2014 qui a maintenu son taux directeur \u00e0 16 % et plus \u2014 finissent par refroidir la demande industrielle. Les op\u00e9rateurs de produits d\u00e9riv\u00e9s devraient y voir un signal fort que le pic du resserrement mon\u00e9taire en Russie est derri\u00e8re nous.<\/p>\n
Au cours des prochaines semaines, nous recommandons de se positionner en vue d\u2019un pivot sur les d\u00e9riv\u00e9s de titres \u00e0 revenu fixe, en particulier les swaps de taux d\u2019int\u00e9r\u00eat et les contrats \u00e0 terme sur obligations d\u2019\u00c9tat russes (OFZ). Historiquement, un IPP mensuel n\u00e9gatif se traduit par une inflation des prix \u00e0 la consommation plus faible dans un horizon d\u2019environ deux mois, ce qui mettra de la pression sur la banque centrale pour assouplir sa politique restrictive. Les n\u00e9gociateurs peuvent chercher \u00e0 capter des gains en prenant des positions acheteuses sur les contrats \u00e0 terme obligataires, \u00e0 mesure que les rendements commencent \u00e0 reculer par rapport \u00e0 leurs sommets r\u00e9cents de plus de 15 %.<\/p>\n
Nous nous attendons aussi \u00e0 ce que cette pression d\u00e9sinflationniste se r\u00e9percute sur les d\u00e9riv\u00e9s de mati\u00e8res premi\u00e8res, car la baisse des co\u00fbts des intrants pourrait am\u00e9liorer les marges \u00e0 l\u2019exportation de la Russie pour le p\u00e9trole et les m\u00e9taux. Cela pourrait influencer la tarification des contrats \u00e0 terme sur le brut Urals et resserrer l\u2019\u00e9cart par rapport aux options sur le Brent de r\u00e9f\u00e9rence. Parall\u00e8lement, les cambistes qui utilisent des substituts du rouble devraient se pr\u00e9parer \u00e0 une volatilit\u00e9 \u00e0 court terme, alors que l\u2019attrait des strat\u00e9gies de portage (\u00ab carry trade \u00bb) sur le rouble \u00e0 haut rendement commence \u00e0 s\u2019estomper.<\/p>\n\n\n\n